券商前世今生|东方证券:上海国资的资管优等生,东方红与汇添富的双轮传奇

东方证券，是上海地方国资体系里走差异化路线的典型券商，不靠投行、不靠经纪规模出圈，依靠资管赛道打出金字招牌。 它手握两大公募级王牌：全资的东方红资产管理、第一大股东的汇添富基金，在券商行业普遍拼投行、拼营业部的时代，走出一条“资管驱动”的独特路径。但同时，投行、机构交易、全国网点布局的短板也长期存在，近年正通过并购上海证券补齐业务拼图 。

一、沪上新生：1998年诞生，稳健底色开局（1998‑2004）

1998年3月，东方证券有限责任公司正式开业，注册地上海，注册资本10亿元，由上海地方国资背景的申能集团等股东发起设立 。

彼时证券行业正处在《证券法》落地的规范化阶段，行业大量券商经历野蛮生长后的风险出清。东方证券成立之初就确立稳健经营、风控优先的底色，没有走激进扩张路线，初期仅有36家营业部、五百多名员工，以经纪、自营、早期资管业务起步 。

2003年，东方证券完成股份制改造，更名东方证券股份有限公司 。

2004年，东方证券入选创新试点券商，拿到行业创新业务入场券，这是对其资产质量与风控能力的官方认可，也为后续布局资管、基金、期货打下基础 。

二、双子星孵化：汇添富诞生，东方红横空出世（2005‑2012）

东方证券最核心的资产，在这一时期逐步成型。

2005年1月，东方证券作为主发起人，设立汇添富基金，持股为第一大股东。汇添富后来成长为国内头部公募，主动权益投资能力行业顶尖，成为东方证券重要的利润来源与品牌资产 。

同年，东方证券发行东方红1号集合资产管理计划，“东方红”品牌正式诞生。在当年市场还盛行坐庄、短线博弈的环境下，东方红团队坚持基本面价值投资，走长期权益路线，在券商资管中独树一帜 。

2006年，东方证券收购北方证券20家营业部，扩充经纪网点；2007年收购久联期货，更名东证期货，期货业务成为又一特色板块，东证期货后续长期稳居行业交易量前列 。

2010年7月，东证资管（东方红资产管理）正式独立设立，这是国内第一家券商系资管子公司。2013年，东证资管拿到公募牌照，成为国内首家可以发行公募基金的券商资管机构，东方红正式迈入公募赛道，东方红系列基金在A股市场收获大量投资者口碑，成为东方证券最闪亮的名片 。

2012年，东方证券与花旗合资设立东方花旗证券，布局投行，试图补强投行业务短板。但合资投行模式受机制、股东诉求限制，投行业务始终没能跻身第一梯队。

同期，东证资本、东方香港相继设立，搭建起资管、期货、直投、跨境的业务牌照矩阵 。

三、A+H上市：资管高光，短板依旧（2015‑2020）

2015年3月，东方证券在上交所上市（600958）；2016年7月登陆港交所，完成A+H两地上市，成为行业第五家A+H上市券商，获得资本补充，进一步支撑资管、机构业务扩张 。

上市之后，东方证券的业务格局特征非常鲜明：

长板极强：资管（东方红）+汇添富基金+东证期货，三大板块盈利能力突出，价值投资的品牌深入人心；FICC固收业务稳步发展，是少数拥有FICC全牌照的券商之一 。

但短板同样十分突出：

投行实力偏弱：东方花旗投行项目体量有限，IPO、再融资、并购业务和三中一华差距明显；

经纪网点规模不足：全国营业部数量远少于银河、国泰君安、申万宏源，零售财富管理底盘偏小；

卖方研究、机构交易业务距离头部有较大差距，机构客户基础偏弱。

公司内部提出“3331”收入结构目标：财富管理30%、投资业务30%、子公司30%、投行业务10%，希望优化收入结构，降低对资管子公司的依赖，但转型过程并不轻松 。

2018‑2020年，A股权益牛市，东方红产品热度达到顶峰，资管业务贡献大量利润；但市场下行周期，资管规模波动，也会放大公司业绩波动。

四、注册制时代：并购上海证券，补齐版图（2021‑至今）

注册制全面落地，券商行业马太效应加剧。东方证券继续巩固资管、期货、固收优势，同时意识到自身网点与投行的短板，启动重大并购。

2026年，东方证券推进收购上海证券100%股权，这是上海国资体系内重大券商并购，通过收购补齐全国经纪网点、零售客户底盘，同时补强投行、资管的业务拼图，试图实现从“资管特色券商”向综合型券商跃迁 。

股权底色：第一大股东为申能集团，上海地方国资控股，没有央企背景，全部业务依靠市场化竞争。

当前业务格局：

优势：东证资管（东方红）、参股汇添富基金、东证期货、固收FICC；

仍需突破：大投行、机构交易、全国零售网点；

战略方向：推进大财富、大投行、大机构三大体系建设，依靠并购补齐短板，降低对资管业务的单一依赖 。

复盘对比：东方证券和其他头部券商核心差异

出身底色独一无二

东方证券是上海地方国资，没有走并购大券商的扩张路径，依靠内生孵化，把资管做成核心护城河。

核心壁垒是资管品牌，而非投行或经纪

绝大多数头部券商的核心竞争力来自投行承揽或者庞大零售网点；东方证券的金字招牌是东方红资管+汇添富基金，子公司贡献大量利润，属于“资管驱动型券商”，这在国内券商中非常少见。

业务禀赋的差异

东方证券长板是主动权益资管、期货、固收；短板是大型投行、机构交易、全国网点规模。

成长路径

内生孵化起家，依靠制度红利，培育出东方红、汇添富两大王牌；上市之后资本扩张；通过并购上海证券，完成关键拼图，试图从特色券商迈向综合头部。

尾声

东方证券的故事，是中国券商差异化发展的缩影。

在行业都在追逐投行IPO、疯狂铺营业部的年代，东方证券另辟蹊径，深耕资产管理，打造出东方红、汇添富两大价值投资IP。但资管的光环之下，也暴露出综合业务能力不均衡的现实。

资管可以带来品牌与利润，但想要成为真正的全能头部券商，仍需要补齐投行、机构、零售网点的短板。收购上海证券，正是它试图打破“资管单一长板”困境的关键一步。