一、研报概览

近3个自然日（9月10日—12日，12-13日为周末休市），A股经历两个交易日：9月10日缩量防御、银行逆势创历史新高；9月11日放量下挫，沪指失守3900点创8月底以来新低，全市场超4800只个股下跌。两日沪指从3934.40点跌至3888.11点，累计下跌1.18%；深成指从13617.67跌至13471.26，累计-1.08%；创业板指相对抗跌，从3338.42跌至3322.04。本周（9月7-11日）沪指周跌1.07%，深成指周跌0.34%，创业板指周涨1.08%。

近3日最大事件：①9月10日凌晨苹果发布会推出iPhone 18 Pro（2nm A20 Pro）及首款折叠屏iPhone Duo（1999美元），蓝思科技确认Q2末已出货；②9月11日中国算力大会在廊坊开幕，全国算力"一张网"格局基本形成，国产GPU+类脑芯片异构混合推理系统发布；③9月11日A股放量大跌，主因美国8月PPI超预期（+5.4%）、9月加息概率飙升至89%、10年期美债收益率逼近5%、LME铜暴跌4.95%、油价突破103美元；④高盛将MLCC称为AI基础设施"新存储"，大幅上调PCB/CCL预测。

近3日重点研报与事件一览

二、市场盘面与板块表现（分日）

2.1 两日指数表现

2.2 分日盘面特征

【9月10日】缩量防御、银行独强。沪指跌0.43%，成交1.65万亿缩量2084亿，超4300股下跌。银行板块42家全线收红居申万一级行业第一，杭州、南京、江苏、成都银行及中信银行创历史新高；建筑材料、公用事业、电力、覆铜板抗跌；农林牧渔、汽车、美容护理、培育钻石回调。

【9月11日】放量下挫、普跌探底。沪指跌1.18%失守3900点创8月底以来新低，成交1.97万亿放量3247亿，盘中一度跌逾2%，午后探底回升，超4800只个股下跌。军工、高速铜缆连接、影视、元件逆势走强，AI硬件午后回暖；证券、铁矿石、多元金融、有色金属、农业、油气、贵金属领跌。

2.3 本周（9/7-11）板块表现

三、9月11日大跌深度归因

9月11日A股放量普跌是内外利空共振的结果，并非国内基本面恶化。外部冲击是主因：美国8月PPI同比增长5.4%超预期，CME FedWatch显示美联储9月加息25个基点概率达89%（较8月底杰克逊霍尔会议前的38%大幅翻倍），10年期美债收益率逼近5%创次贷危机后新高，全球无风险利率上行压制高估值成长股。叠加胡塞武装袭击沙特输油管道推升油价突破103美元、LME铜因白宫铜关税计划停滞而暴跌4.95%，大宗商品剧烈波动传导至A股有色、油气板块。内部因素方面，沪指在4000点附近反复拉锯多次冲关未果，AI硬件等前期热门板块积累较多浮盈，中报披露后资金持续消化获利盘，外围利空一刺激，获利盘与套牢盘抛压叠加，量化止损和融资盘踩踏加剧波动。值得注意的是，创业板指仅跌0.49%相对抗跌，AI硬件方向午后震荡回暖，显示科技成长主线并未被破坏。

机构观点汇总

·融智投资夏风光：放量普跌主因是外围冲击，美债收益率飙升，海外风险资产承压；前期抗跌的上证50也回调形成全面普跌

·广东中莱投资龙舫：中东冲突僵持致原油上涨，推升美国30年国债收益率创2007年以来新高，对依赖融资的科技板块形成阶段性冲击

·证券时报：美债、地缘双重冲击，科技股"倒车接人"，但机构提醒别盲目抄底

·市场特征：指数跌得不算特别多（沪指-1.18%），但个股跌得很惨，超4800股下跌，呈现典型普跌

四、中国算力大会专题（重点）

9月11日，2026中国算力大会在河北廊坊正式开幕（廊坊综合算力指数连续两年全国第一）。大会以"共织算力网 智启新未来"为主题，采用"1+2+X+Y"架构，覆盖算力基础设施、核心技术攻关、行业场景落地、产业生态培育。大会释放最强信号：全国算力"一张网、一盘棋、一体化"格局基本形成，中国算力平台实现全国一体化算力统筹监测；"芯模协调"正在从战略方向变成工程现实，产业逻辑从"单卡比拼"走向"系统级较量"。

4.1 标志性成果：国产GPU+类脑芯片异构推理系统

在大会"算力首创首发"专场上，国内首个国产GPU+类脑芯片大模型异构混合推理系统正式发布。该系统由移动云（中移苏州软件）联合中国电子科技南湖研究院、北京灵汐科技、上海天数智芯、清华大学、北京大学共同研发。经DeepSeek V4实测，系统相较同类国产GPU算力集群性价比提升一倍以上、业务运营成本降低40%以上，可广泛适配Token工厂、AI代码生成、多模态推理等场景。这标志着国产芯片在大模型推理领域实现"类脑+GPU"异构协同的技术突破。

4.2 大会其他亮点

·15项年度重大突破成果揭晓，5项入选"算力中国·年度卓越成就"（润泽科技等推荐）

·中国电信以"国云筑基 算网协同"参展，展示"算力、平台、数据、模型、应用"五位一体智能云体系

·布局太空算力新赛道（呼应马斯克达沃斯提出的太空太阳能AI数据中心）

·落地算力普惠，直面行业深层矛盾

·英伟达占中国AI加速卡近60%市场份额，本土算力供给存在明显缺口，自主可控是制高点

4.3 算力产业链投资线索

五、券商策略与行业研报

5.1 中信建投：长期看好北美+国产算力产业链

中信建投9月11日研报明确表示，持续看好AI发展，维持对北美算力产业链和国产AI算力产业链的长期看好。在9月11日大盘大跌背景下，AI硬件方向午后震荡回暖，显示算力主线韧性。叠加中国算力大会开幕、国产GPU+类脑推理系统发布，国产算力产业链政策与产业共振。

5.2 中证晨报：Loop Transformer与算力需求

中证晨报9月11日指出，The Information分析称OpenAI可能正在使用Loop Transformer（一种神经网络架构）技术。Loop Transformer有望提升单位Token计算强度并拉动算力需求，同时增加内部隐式计算，模型安全及可观察性的重要性将进一步提升。建议关注基础模型、算力及AI安全相关方向。

5.3 配置三主线

机构建议围绕三条业绩主线展开配置：①科技硬件（半导体/AI算力/存储），本轮业绩改善最强方向；②涨价链（有色/化工/煤炭），直接受益于PPI回升，业绩兑现确定性高；③出口制造（储能/电力设备/汽车），受益于全球制造业补库与供应链优势。此外，非银金融、医药/CRO（创新药出海）、军工（订单拐点）等方向也值得关注。

5.4 其他券商研报

六、外资投行观点（重点）

6.1 高盛：MLCC是AI基础设施的"新存储"

高盛在最新研报中将多层陶瓷电容器（MLCC）称为AI基础设施的"新内存"或"新存储"，核心逻辑是其在AI服务器中用量激增、价值量大幅提升以及供需失衡，与此前存储芯片经历的爆发周期高度相似。高盛分析师Nelson Armbrust指出，在当前AI服务器BOM成本构成中，MLCC已上升为第三大成本项，仅次于GPU和存储芯片。全球AI服务器MLCC市场预计以年均约34%速度增长，从2025年14亿美元增长到2030年。摩根士丹利拆解数据也印证MLCC在AI服务器BOM中位列第三。与此同时，高盛大幅上调全球PCB和CCL行业预测：AI服务器PCB市场2027年将达到375亿美元（较此前预测上调38%），2028年进一步增至840亿美元；CCL市场2027年221亿美元（上调18%），2028年480亿美元。供给端，龙头公司扩产谨慎且产能释放缓慢，高端MLCC供不应求态势或持续至2028年，国巨表示客户已提前锁定产能。

6.2 美联储加息预期飙升

美国8月PPI同比增长5.4%超预期，多项数据支持加息。CME FedWatch最新数据显示，美联储9月加息25个基点的概率达89%，较8月底杰克逊霍尔会议前的38%大幅翻倍，仅11%概率维持利率不变。市场已开始定价年内二次加息的潜在路径，紧缩预期持续发酵。10年期美债收益率逼近5%，创次贷危机后新高，全球无风险利率上行压制成长股估值。多家国际投行集体转向，认为美联储9月会议加息概率很大。

6.3 其他外资观点

·高盛TMT大会：闪迪判断NAND供给将长期偏弱，AI推理是需求核心驱动

·摩根士丹利：MLCC在AI服务器BOM中位列第三大成本项，印证高盛判断

·花旗/美银：苹果折叠屏Duo销量预期（H2约500万台），但警示利润率压力

七、重大事件与业绩公告

7.1 9月14日复牌：两单重大资产重组

7.2 其他重要公告

7.3 苹果折叠屏供应链

9月10日凌晨苹果发布首款折叠屏iPhone Duo（内屏7.6英寸、售价1999美元）及iPhone 18 Pro（2nm A20 Pro芯片、均热板、iOS 27、Wi-Fi 7）。A股供应链方面，蓝思科技确认提供UTG超薄柔性玻璃、玻璃支撑板、PET膜、3D玻璃盖板等结构件并已于二季度末开始出货；京东方A为屏幕供应商。折叠屏概念股共40余只，天禄科技、东山精密年内股价翻倍，下半年以来20只概念股获机构调研，京东方A、蓝思科技、TCL科技获百家以上调研。9月12日晚8点全款预售、9月18日发售。

八、重点行业专题

8.1 MLCC/PCB：AI"新存储"量价齐升

MLCC正经历类似存储芯片的爆发周期。高盛将其称为AI基础设施"新存储"，在AI服务器BOM中位列第三大成本项（仅次于GPU和存储），AI服务器MLCC市场CAGR约34%-80%。需求端，AI算力需求爆发带动高端高容MLCC需求剧增，AI边缘计算、AI PC、企业级AI工作站加速发展；供给端，龙头扩产谨慎、产能释放缓慢，日系退出中低端，国产替代加速，国巨称客户提前锁定产能，高端MLCC供不应求或持续至2028年。TrendForce预估Q4供需缺口扩大、价格走升。PCB/CCL方面，高盛大幅上调AI服务器PCB预测（2027年375亿美元+38%、2028年840亿），CCL 2028年480亿美元。9月11日元件板块逆势走强，高速铜缆连接概念领涨。

8.2 算力产业链：大会催化+推理时代

中国算力大会释放"全国一张网+芯模协调+推理时代"三重信号。日均Token破140万亿标志AI从训练主导转向推理主导，推理算力需求弹性更大。国产GPU+类脑芯片异构推理系统发布，性价比提升一倍、成本降40%，国产算力自主可控加速。英伟达占中国AI加速卡近60%份额，本土缺口明显。华泰证券指出，2026H1算力租赁样本公司在建工程同比+92.7%、固定资产+65.9%，后续可计费产能转化空间大，算力租赁业绩弹性有望持续释放。

8.3 银行：红利防御+特别国债

9月10日银行板块42家全线收红、5股创历史新高。核心逻辑：①息差企稳，Q2净息差1.41%环比回升1BP，净利息收入+8.4%；②六大行中期分红比例升至31%，合计派现约2210亿创新高；③财政部拟发3000亿特别国债补充8家中央金融企业核心一级资本；④公募持仓降至历史低位，筹码干净。在缩量震荡和外围冲击下，银行高股息防御价值凸显。但9月11日随大盘回调，证券板块大跌，非银金融整体承压。

8.4 有色金属：铜价暴跌后的分化

9月11日LME铜暴跌4.95%至14234美元/吨，主因白宫铜关税计划因对制造成本和生活负担的担忧陷入停滞。A股有色板块盘中跌约5%，北方铜业跌停，江西铜业跌超9%，紫金矿业跌6.42%。但中长期看，8月国内有色金属材料购进价同比+19.8%，需求回暖预期仍在，兴业证券此前看好铜价冲击1.5万美元/吨。短期需警惕关税政策反复和宏观紧缩压制，关注供给刚性+需求韧性的小金属（锡、锑、钨、稀土）和黄金（避险+央行购金）。

九、机构调研纪要精选

9.1 浩瀚深度：云边云贡献利润

浩瀚深度9月10日披露机构调研信息，云边云业务上半年已产生利润贡献；正推进四款AI新产品落地，商业模式向"产品+运营"转型。车联网信息安全市场2026-2028年复合增速约32%，公司已在雄安、上海等多地自动驾驶场景布局。

9.2 映翰通：布局具身智能机器人

映翰通在9月10日半年度业绩说明会上表示，已围绕具身智能机器人开展前瞻性技术研究，重点布局3D视觉识别、灵巧执行器、运动控制及自主学习等底层技术，主要面向工业柔性制造场景，目前仍处于研发和技术储备阶段。

9.3 其他重点调研

十、核心亮点总结与后市关注

10.1 投资线索梳理

10.2 后市关注重点

【近期关键事件】

·9月14日（周一）：有研硅、雪天盐业复牌；苹果iPhone 18/Duo预售（9/12晚8点已开启）

·9月17-18日：美联储9月FOMC会议，加息概率89%，关注点阵图和鲍威尔讲话

·9月18日：苹果新机正式发售，关注首销数据和供应链反馈

·9月15-16日：圆通速递、中信特钢分红股权登记/除权

·中东局势：胡塞袭击沙特输油管道后续，油价103美元关口，霍尔木兹海峡

·国内政策：9/11大跌后是否有维稳信号，特别国债发行进展

·量能变化：9/11放量至1.97万亿，关注下周能否企稳回升

【板块关注】

·AI硬件（MLCC/PCB/光模块/存储）：高盛上调+算力大会+涨价周期，大跌后"倒车接人"

·国产算力：推理时代+自主可控，关注芯片、IDC、液冷

·银行高股息：外围冲击下防御价值，关注分红落地

·军工：地缘+订单拐点，周涨幅领先

【风险提示】

·美联储9月加息（概率89%）及年内二次加息，美债收益率上行压制成长估值

·9/11放量大跌后情绪修复需时间，超4800股下跌，短期波动加剧

·中东地缘冲突升级，油价飙升加剧全球通胀和紧缩压力

·铜关税政策反复，大宗商品剧烈波动传导至A股有色板块

·沪指失守3900点，技术面破位，警惕融资盘和量化止损进一步踩踏

·折叠屏定价高、利润率承压，概念股分化，甄别真供应链

·重组复牌个股（有研硅、雪天盐业）短期波动风险

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以上内容基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议或个股推荐。投资有风险，决策需谨慎。