持续更新第113篇，用大白话分享科技干货

这周，我放弃了追热点，把银行、保险、证券的半年报翻了个遍，写了如下几篇：

【热点追踪】上市银行半年报里的AI：钱几乎没多花，活多干了一倍

【热点追踪】从保险公司半年报：看八家上市险企的真实AI账本

【热点追踪】券商业绩大涨，但AI的真相却藏得很深

单独看，每篇都成立。但真正有意思的东西，藏在三篇连读之后。

下面这10条，是我三篇连读后提炼的总判断。老规矩，抽根烟的功夫看完。

1. 三个行业的第一个共识：钱不再是主角了。

招行的科技投入，46.79亿 vs 两年前的45.86亿，几乎原地踏步；东方财富营收涨53%，研发费用只涨8.25%。没人再比"谁投得多"了，比的是每一块钱买来了多少活。投入规模这个叙事，正式翻篇。

2. 但保险是唯一敢逆势加注的——因为它账算得清。

太保今年AI投入预计翻番，是三个行业里唯一的"加钱派"。为什么敢？因为保险AI已经证明了自己能动利润表：平安产险靠智能反欺诈一年减损105亿，连续三年超百亿。ROI能算清楚的行业，才敢加预算。这条因果链，比任何口号都诚实。

3. 价值叙事换了：从"省了多少人"到"赚了多少、少赔了多少"。

前两年所有行业讲AI都是省人力：替代多少工时、相当于多少座席。今年银行讲线上理财销量涨25%，保险讲反欺诈减损105亿。AI正在从损益表的成本端，往收入端挪。挪过去的这部分，才决定AI在公司内部的话语权。

4. 主角换了：大模型退场，智能体上台。

银行是"小招、小助、小伴"，保险是7万个智能体应用、220个活跃机器人，券商建了40多个智能体。大模型是"一个聪明的大脑"，智能体是"一群能干活的员工"。这一换，AI就从技术问题变成了组织问题——分工、权限、责任，谁来背？这跟WAIC上"从拼参数到拼Agent原生能力"是同一个信号：全中国的AI都在过同一道坎。

5. 数字通胀，要警惕。

招行1386个场景，工行600余个，平安7万个智能体应用——口径完全不同，有按智能体算的，有按场景算的，还有把一个流程拆成十几个算的。谁的数字好看，很大程度上取决于谁更会挑指标。场景数只能看趋势，不能排名次。这是读所有财报AI章节的第一课。

6. Token从炫耀指标变成了成本科目。

去年比谁烧的Token多，今年招行直接披露大模型成本收入比约20%，还明确编程算力只占总算力5%。烧得多不是本事，烧得值才是。评价标准从"消耗规模"转向"产出效益"，这是AI从概念走向经营的标志。

7. 监管划了线，而且三个行业的"线"不对称。

6月18日银保新规32条：高风险场景必须人工复核、个人信息不得拿去训模。所以银行的AI是"助手"不是"审批人"，保险50%的全自动理赔被套上新框架。券商的监管文件还没出——不是因为不管，是因为持牌红线太深：银行AI说错话是服务事故，保险AI出错是理赔纠纷，券商AI越线直接踩的是证券法。没出文件≠没约束，反而是约束最重。

8. AI可见度=行业体量：期货不谈AI，基金没报表。

银行>保险>券商>期货>基金，AI的可见度跟体量严丝合缝。四家期货公司净利涨64%-80%，但半年报里AI零表述；基金公司大多不上市，连独立报表都没有。AI不是有钱人的游戏，是有数据、有人才的游戏——期货公司买系统上云就够了，没必要自研。

9. 门槛换了：从模型到算力、数据和工程。

DeepSeek一出，开源把"模型能力"拉平了，谁都能接。所以今年各家年报说得最多的不是模型，是机房：新华机房从7000平米扩到27000平米，人保建西部数据中心，平安晒33万亿字节数据。拉不平的是算力、数据积累和把数据变成可用语料的工程能力。这跟WAIC上算力两强并立、大模型退成底座层，完全同频。

10. AI不抢饭碗，但拉开人的差距。

太保的数字很说明问题：高频使用AI的代理人，产能高出15.7%，30天转化率提升1.23倍——关键词是"高频使用"。银行中小行采购完还要下二期订单，因为自己没人能接手。AI淘汰的不是人，是不会用AI的人；卡住AI落地的也不是钱，是组织和人。（本文图片由AI生成）

程程观察

三篇写完，我最深的感受是：金融业的AI，比互联网圈的品牌发布会诚实多了。

财报是要负法律责任的，所以财报里的AI叙事，比发布会上的AI叙事更接近真相。三个行业用真金白银投出来的共识是：模型不再稀缺，稀缺的是把模型装进业务流程、并且算得清账的能力。

接下来一年，我觉得可以持续地盯三件事：

一，2026年报里AI能不能"进利润表"。 保险已经用105亿减损打了样，银行和券商能不能拿出同等硬度的数字，是判断AI有没有泡沫的试金石。

二，券商的AI监管文件。 大纲一出，最克制的一个行业可能跑得最快，因为它的投入强度和数据密度并不弱，只是在等发令枪。

三，中小金融机构的"陪跑"生意。 银行的中小行已经在批量采购，保险和券商的长尾在路上。谁能把服务做成可持续的能力输出而不是一锤子交付，谁就能吃到这个行业下沉的十年红利。

一句话收尾：上半年财报告诉我们——AI在金融业已经从"要不要做"走到了"做得值不值"。金融AI已经整体从"能力竞赛"进入"算账时代"。下半年，轮到账本说话。

【个人观察思考，不代表官方言论，不构成正式工作建议】