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一、事件概述

券商“航母”来了。9月5日深夜，国泰君安证券与海通证券同步公告，正在筹划重大资产重组。

据公告称，国泰君安拟通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式，换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金。

本次国泰君安证券、海通证券的合并，是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业，属于重大无先例的创新事项。

若以2024年上半年业绩来看，两家券商的合并将显著提升二者在行业中的地位和竞争力。合并后二者的营业收入、归母净利润均提升至行业第二的位置，仅次于中信证券，而总资产、净资产将成为行业第一。若以2023年业绩来推算，二者合并之后的主要经营指标将在行业前三的位置。

而前不久，根据中央纪委国家监委网站8月28日消息，外逃职务犯罪嫌疑人姜诚君，在境外落网并被遣返回国。

通报显示，姜诚君为海通证券副总经理兼投资银行委员会主任委员，涉嫌严重职务犯罪，于2024年7月外逃。2024年8月，上海市纪委监委对其立案审查调查。

海通证券与国泰君安合并的传闻由来已久，此次终于靴子落地，但引发的一系列金融圈变动还在继续。

二、国君和海通合并的四个迹象

1、从年初的金融专题研讨会开班仪式的讲话，到后来中央对上海的一系列定位的描述，都提到了建立强大的金融机构，特别是在上海建成强大的金融中心的决心，这属于明面上的尚方宝剑。

2、6月的时候，地方的一把手，亲自去了国君调研，并且后来传出的消息是，海通的一把手也去了，去别人家的公司，听领导对别家公司的调研，明眼人都知道，谁主导合并了，这属于明面上的领导关心。

3、海通分管投行的副总裁，从老挝被遣返抓回来，受到了他这个岗位，理论上不应该得到的“流量”、“排场”和“曝光度”，不但通过媒体，广泛发布他从在老挝被抓，到下飞机被叔叔们左右架着出机的画面，画质和摄影角度都相当经典，任凭官媒和自媒体发酵、传播。而上一次，被遣返人员，受到这么大的流量投注和官方主动宣传，还是2011年，那个姓赖的男人，从加拿大被押送回来。在流量为王的时代，要把一个人炒红挺难的，但要把一个人和他背后代表的利益团体、甚至机构炒臭，还是相对容易的。

4、海通国际被爆出来的巨额亏损，以及过程中的秘不发丧，就属于瞌睡枕头，打架递刀子了——不整顿一下队伍，都有点交代不过去了。

人民的名义里，书记沙瑞金刚到汉东省，初来乍到，面对丁义珍外逃、大风厂纠纷等事件，都选择了相对的沉默，待事情发酵开后，选择在会上，直接宣布冻结125名干部的人事任命，这时候已经无人敢反对了，因为气氛已经烘托到那个份上了，随后其掌握了后续管理上的主动权，事实证明，把握、创造良好的时机和舆论，总是很关键的。

三、合并关注点分析

在最近的一段时间里，中央及其相关部门多次强调并着重提出，要积极推动和促进那些在证券行业中处于领先地位的公司进一步优化和加强自身实力。具体来说，在2023年10月底举行的中央金融工作会议上，明确提出了几项重要的金融发展方针。

首先，会议强调了加快建设金融强国的重要性，指出金融是国家的重要支柱产业，必须加快发展步伐，提升整体实力。其次，会议提出要培育和打造一批一流的国际投资银行和投资机构，以提升我国在全球金融市场中的竞争力和影响力。最后，会议特别强调要支持国有大型金融机构进一步优化和做强，通过改革和创新，提高其服务实体经济的能力和水平。

这些政策的提出，旨在推动我国金融行业整体向更高水平迈进，为实现经济高质量发展提供有力的金融支持。到了今年4月，国务院发布新“国九条”，对证券基金机构提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。”

前文可参看新“国九条”及资本市场配套制度学习解读（特别关注要点、程序化交易细化措施解读、主板、创业板上市标准前后对比等）

近期，证监会也集中出台相关配套政策文件，明确“到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”的目标。

国泰君安证券和海通证券在业务结构、风险管理、数字科技、客户资源等方面各具特色，双方通过合并可以形成更强综合实力。合并后，新机构各项业务将全面提升，符合中央金融工作会议关于建设国际一流投资银行的目标定位，更好支持实体经济。

纵观全球经济金融史，投资银行的发展始终与国家现代化进程、国际金融中心建设紧密相连，全球主要国际金融中心均拥有一批具有显著国际影响力的金融机构。相较于美国等成熟市场，我国证券行业规模体量、机构盈利能力还存在明显差距。

国泰君安证券是由均创设于1992年的国泰证券和君安证券通过新设合并、增资扩股，于1999年8月组建成立，总部位于上海。国泰君安证券于2015年A股上市、2017年H股上市，为A+H上市公司。公司保持较强的综合竞争力，近年来核心财务指标稳居行业第一梯队，是国内最早成立的证券公司中唯一未被更名、合并的大型券商。据记者了解，公司连续17年获得中国证监会A类AA级最高监管评级。

海通证券成立于1988年，由交通银行发起设立，总部位于上海。公司于2007年A股上市、2012年H股上市，为A+H上市公司。公司是国内成立最早、综合实力最强的券商之一，拥有一体化的业务平台、庞大的营销网络以及雄厚的客户基础。

可以看到，国泰君安证券、海通证券均为国内历史最悠久、规模最大的综合类券商之一，成功跨越了中国资本市场发展的全部历程与各个周期。目前来看，业界十分关注二者合并后的体量情况。

若将国泰君安与海通证券2024年上半年的营业收入简单相加，两者营业收入合计为259.35亿元，位列行业第二位，次于行业龙头中信证券，收入差距在42亿元左右，2024年上半年，中信证券营业收入为301.83亿元；二者归母净利润合计为59.69亿元，同样次于龙头中信证券，位列行业第二，上半年，中信证券归母净利润为105.70亿元，二者相差45亿元左右。

总资产方面，两家券商合计为16194.75亿元，超越中信证券的14950.12亿元，成为行业总资产最高的券商。此外，国泰君安和海通证券的净资产之和为3311亿元，同样超越中信证券的2793亿元，位居行业第一。

若以2023年报数据为口径，两家券商合并后的总资产、净资产分别达到1.68万亿元、3302亿元，均位列行业第一。2023年，中信证券的总资产与净资产分别为1.45万亿元、2688.4亿元；合并后两家券商营业总收入、归母净利润达到591亿元、104亿元，位居行业第二位、第三位。

本次合并的另一项重要背景是两家券商同属上海国资。公开资料显示，国泰君安的控股股东为上海国有资产经营有限公司，实际控制人为上海国际集团有限公司。海通证券无控股股东且无实际控制人，第一大股东为上海国资旗下上海国盛（集团）有限公司，持股比例为6.6%。

本次合并重组有利于整合上海金融国资优势资源，打造一家与上海国际金融中心地位相匹配的一流投资银行，有效健全完善上海国际金融中心的要素体系，增强上海国际金融中心竞争力影响力，推动上海走出一条中国特色的国际金融中心建设之路，更好地服务建设金融强国的战略目标。

前期，《上海市贯彻〈国有企业改革深化提升行动方案（2023-2025年）〉的实施方案》明确提出要“支持头部证券公司加强业务创新、集团化经营、并购重组，打造一流投资银行”，上海十二届市委五次全会提出要“深入推进国企改革深化提升行动”“紧紧围绕‘五个中心’建设加大改革开放突破力度”。

四、合并可能面临的问题

（一）券商业务高度同质化，合并双方需要决定哪些业务线保留、哪些合并或裁减，这也可能会带来一定程度的职位重叠和优化

五、今年券商合并趋势