券商佣金翻倍,但大部分研究所只是＂被涨薪＂

2026上半年券商分仓佣金84.47亿，同比接近翻倍。

乍一看，行业集体过好日子。头部涨80%-180%，尾部涨两倍三倍的都有。

但实话是：绝大多数研究所的"增长"，跟自身实力没半毛钱关系。

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1. 蛋糕大了，不等于你变强了

分仓佣金的本质，是基金公司拿股票交易佣金"投票"，买的是研究服务。

今年暴涨的原因很简单——A股交易量上来了，基金仓位高了，调仓频繁了。

打个比方：以前桌上只有一块小蛋糕，大家抢破头也就那么点。今年蛋糕突然大了一圈，你什么都没做，分到的也多了。

所以，别被同比增速忽悠了。

行业接近翻倍，你涨60%，看着不错，实际丢了份额。只有增速远超行业、排名持续上升的，才叫真本事。

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2. 前七名原地不动，这才是真相

中信5.62亿，国泰海通5.10亿，广发5.09亿——前三咬得很紧。

但最扎眼的是：前七名座次跟去年一模一样。

行业暴涨，按理说是黑马突围的最好时机。结果头部七家纹丝不动。

为什么？因为机构客户不会因为行情好了就换供应商。

头部券商的护城河，根本不是多几个明星分析师，而是行业覆盖的完整度、机构关系的深度、交易执行的稳定性，以及投行+资管+财富管理的协同能力。

基金经理要的早就不只是研报，是产业链调研、专家访谈、跨市场比较、政策解读一整套服务。

这行是典型的"富者越富"——前五名拿了行业近一半的佣金，然后拿钱砸人、砸数据、砸AI工具，服务越来越好，份额越吃越多。

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3. 真正值得看的，是谁在往上蹿

前七名没变，但第八名之后才是真正厮杀的地方。

国金证券，佣金2.97亿，增长181%，排名从16升到第10，连续两年每年升6位。

兴业证券，增长158%，离第五名只差1100万。

这些机构的共同打法：不做大而全，选赛道死磕。 民生扎在金属能源，浙商死磕长三角中小公司，国金在几个优势行业做到极致。

在普涨行情里，收入翻倍不稀奇，排名连续上升才是硬指标——说明你从别人嘴里抢到肉了。

有赢就有输。那些增幅低于50%、排名还下滑的，等于在行业大水漫灌时都没接到水，问题出在哪？研报没特色、服务没黏性、客户随时能把你换了。

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4. 接下来拼什么？

三件事。

第一，AI。 头部已经在用AI写初稿、做数据挖掘、自动生成纪要。谁先用好AI降本增效，谁就能在服务响应速度上碾压同行。

第二，出海。 外资持续流入，海外机构需要中国研究服务。在香港、新加坡有布局的，已经在吃这块增量。

第三，协同。 纯粹卖研报的模式越来越难。研究所得能给集团投行、资管、财富管理供血，否则价值会被重新定价。

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最后说句实在话：

84亿佣金，看着热热闹闹。但对大多数研究所来说，行情好的时候涨是应该的，行情退潮时还能稳住甚至上升，才算真有本事。

牛市里看不出谁在裸泳，退潮时才知道。

普通投资者看这份榜单，别盯着谁涨得多。盯着谁连续在上升，谁在抢份额，那才是机构真正认可的"好研究"。

其他，都是噪音。

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数据来源：2026上半年券商分仓佣金排名公开数据