20260830 《盈利为何这么强？》

我们早在年度策略《万物竞发》中就一直强调，2026 年全 A 盈利增速有望实现双位数增长。A 股今年定价的主要矛盾也将由估值转向盈利，盈利将成为市场最重要的收益来源。

⚫ 去年的年度展望中，我们是对今年盈利判断较乐观的策略团队，但实际盈利增速仍在持续超出我们的预期：

⚫ 一季报时，全 A 非金融同比就率先实现 12.61%的双位数增长。而刚刚披露的中报当中，全 A 和全 A 非金融景气继续加速，盈利增速双双站上双位数。 

⚫ 此次盈利修复的亮点不仅在于增速，广度也在提升。26H1 高增长行业（净利润增速>30%）占比继续升至 29.01%，创 2022 年以来新高。

⚫ 因此，对于今年的市场而言，即使全球偏紧的流动性环境对估值形成压制，但盈利仍是市场整体能够企稳、部分行业能够走出结构性亮点的重要支撑。往后看，即使市场仍面临外部流动性趋紧、估值压制的担忧，但内部盈利的高增、修复范围的持续扩大，仍将对市场形成支撑、并提供更多可把握的配置机会。这是今年波折的市场中，我们最大的信心来源。 

20260830 《压制估值的因素：短期格局无法外推远期 》

维持中短期市场判断不变，二次探底兑现后，市场反弹可能持续到 9 月下旬，市场预期行稳致远政策发力，长中短期乐观预期集中发酵后，可能才是本轮反弹行情的高点。本轮 AI 链行情重启所需的产业催化级别更高，所需的时间大概率也更长。对应 9 月无法创新高，还有新的调整波段。科技震荡调整的波段可能是季度级别。