华泰半年净利116.92亿，同比+54.87%。

中金81.99亿，同比+89.35%。

东方45.18亿，+30.48%。

天风预告最高翻近7倍。

上半年A股日均成交约2.74万亿，单日破3万亿的交易日40多天，两融余额站上3万亿。

营业部键盘冒火星，开户大妈排成队。

钱从哪来？经纪、两融、自营，三台老印钞机同时转。

但没人愿意提那句老话：

券商还是看天吃饭。

这顿饱饭，靠的是三件不可控的事——

成交翻倍，是脉冲，不是常态。A股半年度成交从没连着稳在30万亿月均上。

两融破3万亿，是杠杆，不是存款。盘面一冷，融资盘先跑，利息变坏账。

自营跟投科创浮盈，是账面富贵。二季度跟投赚了，三季度破发就回吐，天风一边预增一边计提减值5249万，就是信号。

还有个更闷的雷：

量增价减。

佣金卷到万0.854，两融利率年年往下砍。

交易量大一倍，单位利润薄三成。

真等成交掉回1.5万亿，经纪收入不是腰斩，是膝盖斩。

所以你看懂没？

中报越炸，券商股越不涨。

PB趴在近十年低位，机构在用脚投票：

他们买的不是“上半年赚多少”，

而是“明年这时候还能不能赚这么多”。

庄家不怕你赚。

怕的是你把脉冲当复利，把杠杆当底盘，把跟投浮盈当经营性现金流。

上半年是赌场人多，庄家笑。

下半年若成交掉档、两融收缩、科创破发，

镰刀先钝的，还是同一批“牛市旗手”。

暴赚是真的。

隐患也是真的。

只是中报正文里，它写在“风险提示”那页，字号最小……

$华泰证券(SH601688)$ $中金公司(SH601995)$ $中信证券(SH600030)$

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