一、今日研报概览

8 月 29 日，A 股整体震荡整理，受杰克逊霍尔年会讲话中性偏鹰信号扰动，板块结构性分化明显。两市成交维持万亿以上水平，半导体设备、液冷热管理、工业金属、创新药领涨；部分高位 AI 题材小票获利兑现回调。今日 A 股半年报正式收官，算力硬件、存储、头部券商业绩大规模兑现；机构选股进一步向订单落地、财报兑现硬科技倾斜，规避纯题材炒作。美联储主席沃什杰克逊霍尔主旨讲话落地，维持 2% 通胀目标，未释放 9 月明确利率指引，美债、美元震荡。

表格

今日重点研报与事件一览

表格

二、市场盘面与板块表现

表格

8 月 29 日，受杰克逊霍尔年会中性偏鹰讲话扰动，A 股整体震荡整理，市场呈现明显结构性分化特征。半年报正式收官，资金从纯题材向有订单、业绩兑现的硬科技切换；成长板块内部调仓加剧，高位无业绩小票遭遇资金兑现流出，存储、半导体设备、液冷等方向获得资金流入。

领涨与领跌板块

表格

市场特征分析

今日市场核心特征为“外部扰动 + 内部调仓”。美联储讲话带来短期流动性预期扰动，但机构普遍判断不改变 A 股内部结构性行情基础；中报全部披露完成，市场选股逻辑彻底转向 “订单 + 业绩” 二元框架，题材炒作退潮。成交保持活跃，但是板块轮动速度加快，高低切换明显。

三、券商晨会与策略观点

3.1 中信证券晨会：科技板块内部持续调仓，重视液冷散热主线

表格

中信证券 8 月 29 日晨会指出，杰克逊霍尔讲话中性偏鹰，外部扰动短期仍存。A 股科技板块不适合全面看多，内部需要进一步调仓，聚焦已经兑现业绩、有下游订单验证的环节；液冷散热行业逻辑强化，芯片级 TIM 导热材料、液冷管路接头两大国产替代主线值得重点跟踪。

3.2 其他券商策略观点

表格

四、重大事件与业绩公告

4.1 锐捷网络：AI 交换机放量，净利 + 86.23%

表格

锐捷网络 8 月 29 日披露半年报，受益 AI 算力建设浪潮，AI 服务器交换机业务放量，海外市场拓展加速。公司高端交换机产能扩建项目完成阶段性投产，进一步保障 AI 网络硬件交付能力。

4.2 江波龙：存储涨价驱动业绩扭亏

江波龙 8 月 29 日披露半年报，上半年归母净利润 22.41 亿元，实现扭亏为盈。核心受益存储芯片涨价周期，下游云厂商长协订单占比持续提升；公司发布新一代面向 AI 服务器场景企业级存储产品，加速存储国产替代落地。

4.3 8 月 29 日重要半年报汇总

表格

重要公告

· 江波龙：发布新一代企业级 AI 服务器存储产品，加速国产存储落地

· 锐捷网络：高端交换机产能扩建项目阶段性投产，支撑 AI 网络硬件交付

· 万华化学：海外基地扩产稳步推进，持续提升海外市场份额

· 多家上市公司发布中报后经营调研纪要，集中反馈下游 AI、储能订单情况

五、重点行业研报（十大券商全覆盖）

8 月 29 日，前十大券商密集发布行业研报，覆盖液冷散热、AI 算力硬件、存储、创新药、AIDC 电力设备、保险、工业金属等方向。以下为十大券商重点行业研报核心观点汇总。

十大券商行业研报一览

表格

5.1 中信证券：液冷散热 + A 股策略

表格

中信证券指出，AI 服务器单机柜功耗持续抬升，风冷散热逐步到达物理上限，液冷行业逻辑得到进一步强化。当前行业尚处在验证试点阶段，不要过度博弈短期业绩爆发，优先布局已经进入头部客户送样验证环节的零部件企业。

【A 股策略】

· 海外货币政策不确定性仍存，科技板块内部继续调仓

· 优先半导体设备、先进封装、燃气轮机；非科技增配有色、创新药、头部券商

· 科技板块筹码浮亏压力仍需要消化，回避无业绩纯概念小票

5.2 中金公司：存储行业 + 消费板块

中金公司 8 月 29 日研报认为，DRAM、NAND 涨价周期延续，下游云厂商长协锁价订单占比持续提升，存储企业自由现金流大幅改善；国内存储原厂产能有序释放，国产替代逻辑持续强化。

表格

5.3 中信建投 / 华泰 / 银河 / 国金行业研报

【中信建投‑算力硬件】

· 英伟达财报验证全球 AI 资本开支高景气，但 A 股算力硬件板块分化加剧

· 选股核心标准：已经拿到国内云厂商或者海外客户实际订单，财报可以兑现收入利润

· 重点关注光模块、服务器 PCB、半导体设备方向，谨慎看待无订单小票

【中信建投‑创新药】

· 国内创新药出海进入兑现窗口期，多款产品海外临床持续推进

· 当前板块估值处在历史较低分位，具备配置性价比

【华泰证券‑AIDC 电力设备】

· AI 算力持续大规模扩张，数据中心供电压力持续加大

· 燃气轮机、储能、电网设备迎来中长期增量空间

【中国银河‑A 股策略】

· A 股修复的基本面基础夯实，市场以结构性行情为主

· AI 科技景气大趋势没有破坏，同时建议配置部分防御底仓对冲外部扰动

【国金证券‑AIDC 电力】

· 算力扩张持续推高数据中心用电压力，燃机、储能、电网设备打开增量空间

5.4 其他重要行业研报

表格

六、重点行业专题

6.1 AI 液冷散热：算力密度抬升，从可选走向刚需

液冷散热成为 8 月末机构集中调研、研报密集覆盖赛道。AI 服务器单机柜功耗持续上行，风冷逐步触碰物理天花板，头部云厂商新建智算中心逐步提高液冷方案占比。

【行业现状】

· 当前行业处于样品验证、小规模试点阶段，大规模全面商业化还需要时间

· 两大核心国产替代方向：芯片级 TIM 导热界面材料；液冷管路、快速接头、密封件等硬件零部件

· 行业风险：技术路线迭代风险、客户认证周期长、短期业绩兑现不及预期

【关注环节】

· 已经进入头部服务器 OEM、云厂商送样验证的液冷零部件企业

6.2 算力硬件：全球 AI 资本开支高景气，A 股重订单兑现

英伟达财报验证全球 AI 资本开支高景气，但是各大券商一致提示，A 股不能简单对标美股，要区分 “主题炒作” 和 “订单兑现”。

【核心逻辑】

· 全球云厂商资本开支向上是大趋势，但是国内供应链认证周期长，订单落地节奏分化

· 选股优先顺序：已经有明确大额订单、中报财报已经体现收入利润 > 处于送样验证阶段 > 纯概念题材

· 重点细分：光模块、高速服务器 PCB、半导体设备、存储芯片

【风险】

· 下游云厂商资本开支不及预期；海外技术限制；行业价格竞争加剧

6.3 宏观外部：杰克逊霍尔年会解读

美联储主席沃什杰克逊霍尔主旨讲话落地，整体基调中性偏鹰，重申 2% 通胀目标，没有释放 9 月明确利率路径指引。

【机构三种情景推演】

· 中性情景（基准情景）：不给出明确降息 / 加息信号，美债高位震荡，A 股维持结构性行情，成长板块内部高低切换

· 鹰派情景：强化抗通胀表态，保留加息可能性，美债收益率上行，压制高估值成长板块

· 鸽派情景：释放偏宽松信号，风险资产全面受益

【对 A 股启示】

外部流动性会带来短期扰动，但不改变 A 股内部业绩驱动的结构性行情主线，选股回归订单、财报兑现。

七、机构调研纪要精选

7.1 溯联股份：中金、国信、华泰等机构调研

表格

溯联股份 8 月 29 日披露机构调研记录。公司传统主业为汽车流体管路；液冷 UQD 快速接头完成技术验证，进入头部服务器 OEM 送样阶段，液冷业务作为第二增长曲线，当前还没有大规模贡献收入，商业化进度取决于下游云厂商、服务器厂商招标落地节奏。

7.2 璞泰来：多家公募、券商集中调研

璞泰来接待多家公募基金、券商机构调研。负极材料行业竞争格局持续优化，低端产能逐步出清；公司海外客户拓展持续提速，海外收入占比有望进一步抬升；同时布局海外负极产能，对冲地缘贸易风险。

7.3 其他重点调研公司

表格

双环传动调研亮点

· 新能源汽车齿轮新项目定点持续落地，匈牙利海外基地产能逐步释放，海外业务毛利率优于国内

· 人形机器人减速器持续迭代，小批量送样机器人厂商，大规模量产仍需要下游行业放量带动

· 工程机械齿轮业务保持稳健，作为基本盘提供稳定现金流

八、核心亮点总结与后市关注

表格

8.1 投资线索梳理

表格

8.2 后市关注重点

【近期关键事件】

· 美国 7 月 PCE 物价指数，跟踪美联储通胀判断与后续政策预期变化

· 海外美债、美元波动，观察外部流动性对成长板块的扰动

· 中报结束后，重点跟踪上市公司三季度订单指引、经营展望

【板块关注】

· AI 液冷散热：跟踪云厂商、服务器厂商招标进度，关注零部件客户验证进展

· AI 算力硬件：持续跟踪海外、国内云厂商资本开支、订单落地情况

· 存储芯片：跟踪 DRAM/NAND 现货价格、长协订单签订情况

· 创新药：关注海外临床数据披露节点

【风险提示】

· 美联储表态超预期鹰派，美债收益率上行压制高估值成长板块

· AI 下游资本开支不及预期，行业订单落地进度慢于机构一致预期

· 液冷等新兴赛道客户认证周期长，短期业绩兑现不及预期

· 部分板块估值处在高位，筹码博弈加剧，回调风险

· 地缘、海外技术限制带来供应链扰动风险

———— 免责声明 ————

以上内容基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议或个股推荐。投资有风险，决策需谨慎。