上一交易日，三大指数集体上涨，沪综指涨0.59%，深证成指涨0.69%，创业板指涨0.51%，北证50指数涨0.45%。证券、工业金属、保险、核力发电、酒店餐饮、多元金融、能源金属、农化制品、钢铁板块涨幅居前，医疗服务、地面兵装板块跌幅居前。沪深京三市成交额仅1.82万亿。

       早盘股指强势反弹，午后震荡回落涨幅收窄，成交额再创下半年新低，市场缩量轮动格局未改。从盘面表现来看，周二领涨的CRO、液冷服务器和零售等板块均陷入分歧，纷纷高开低走或冲高回落，而券商股却出现久违异动；与券商同步走强的还有同属大金融的保险、银行以及顺周期方向的有色金属等，对指数尤其沪综指涨幅贡献度较高，一定程度上扭转了短期偏淡的市场情绪。短期来看，市场处于二次探底后的震荡整固阶段，风险已有所释放，但外部利空仍有扰动，沪综指收复3900点后仍有上行空间，但预计本周幅度有限，大概率围绕整数关口震荡整理；配置上仍以涨幅不大且业绩预期明确的科技方向为核心，同时兼顾能源金属、创新药、核聚变等题材板块。

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升腾950发布加速国产超节点落地

       950芯片采用第三代DaVinciCore，参数规格全面升级。根据《昇腾950NPU架构白皮书》，950系列芯片主要包括950PR与950DT两款型号，单芯片内部合封2个AIDie、2个IODie和8个（950PR）或4个（950DT）高速片上内存模块；其中950PR与950DT的FP8算力均为804TFLOPS，950PR显存容量包括112/128GB两种规格，显存带宽包括1.4/1.6TB/s，950DT显存容量包括96/144GB两种规格，显存带宽达4TB/s。并且950系列芯片采用第三代DaVinciCore架构，新增HiF8、MXFP8、MXFP4精度格式，张量核心浮点峰值算力提升至前代4倍，向量核心FP32与FP16单核算力提升100%，针对LLM中的关键算子FlashAttention，通过深度硬件优化，单核性能相比上一代芯片升1.5到2倍。我们认为950系列参数规格升级将加速国产AI大模型发展，并将驱动国产算力芯片向更多应用场景拓展。

      950芯片采用高速UB协议，可搭建千卡规模超节点。950芯片可基于UB互连组建超节点，搭配UBSwitch后可组建多达千卡规模的超节点集群，并且基于UB协议，超节点内部可实现高效的互联通信与灵活的网络拓扑架构。同时UBSwitch提供从UB到Ethernet世界的转换功能，可无缝接入至以太网中，并可直接基于产业内标准的以太网交换机进行组网。我们认为950芯片发布将加速国产千卡超节点商业化落地，驱动国产超节点向国产大模型推理、训练场景拓展。

       国产超节点商业化落地驱动国产芯片需求增长。根据《超节点发展报告》，超节点借助高效互联协议可支持更大规模AI处理器高效协同。以昇腾384超节点为例，相较于传统服务器架构，通信带宽提升15倍、单跳通信时延从2微秒做到200纳秒，降低10倍，在DeepSeek、Qwen等多模态、MoE模型上，可以达到3倍以上的提升。我们认为国产超节点落地将提升国产芯片性价比，进而加速国产芯片需求增长。

        风险提示：国产AI大模型技术迭代速度不及预期；AI商业化进展不及预期；原材料供应不及预期；产品降价风险；芯片制造良率提高不及预期。