点火：券商倍量暴动与1.81万亿地量

DIGEST: 券商板块倍量大涨3.01%领涨A股，28家券商中报净利增51%对上PB十年13%分位，两市成交1.81万亿再创下半年新低。

标签：财经深度、A股复盘

先说一件拧巴的事。

券商是吃什么饭的？吃成交量。交易越热闹，佣金越厚，两融利息越多。这行当的景气度，理论上跟成交额绑在一根绳上。

可今天A股成交18087亿元，比昨天又少了231亿，再创下半年新低（据中国新闻网8月26日报道）。水越来越少。

结果呢？券商板块今天暴动。同花顺证券板块指数大涨3.01%，排在所有板块涨幅榜第一位，成交量和成交额都达到昨天的两倍以上（据每日经济新闻8月26日援引同花顺数据）。板块内两只个股涨停，多只头部券商涨逾5%（据中国新闻网8月26日报道）。

饭碗里的饭在变少，做饭的厨子股价却在涨。

拧巴吧？别急，这里面有信息量。

一、厨子为什么不慌：中报里藏着答案

先看一组刚出炉的数字。

截至8月25日，已有28只券商概念股披露中期业绩，上半年合计归母净利润1035.01亿元，较上年同期大幅增长约51%（据东方财富统计，中国新闻网8月26日报道）。

另一个口径：证券行业上半年实现净利润1387亿元，同比增长22.9%（据每日经济新闻8月26日盘后播报援引行业协会数据）。

两个口径数字不一样，51%和22.9%，统计范围不同。但方向完全一致：这个行业今年上半年很赚钱。

钱从哪来？中航证券分析师薄晓旭给了两个归因：一是上市券商上半年营收和净利总体亮眼；二是行业高质量发展趋势下，并购重组成了券商外延式发展的有效手段，提升了资金关注度（据中国新闻网8月26日报道）。

翻译一下：券商现在的饭碗，早就不只是散户贡献的那点佣金了。自营投资、财富管理、投行并购，几条腿走路。成交缩量伤的是经纪业务那一根手指，不是整条胳膊。

所以「成交创新低、券商却暴动」这个拧巴，拆开看就不拧巴了。市场买的不是今天的成交量，是中报的51%和估值的便宜。

便宜到什么程度？截至8月26日，证券公司指数PB只有1.25倍，处于近十年13.21%分位（据每日经济新闻8月26日盘后播报）。意思是，过去十年里，券商板块比86%以上的时间都便宜。

净利增五成，估值躺在十年地板上。这两个数字摆在一起，就是今天这场暴动的全部逻辑。

二、盘面：缩量收红，白线压着黄线

先把今天的账记清楚。

截至收盘，上证指数涨0.59%，报3912.52点；深证成指涨0.69%，报13841.33点；创业板指涨0.51%，报3414.88点；科创50涨1.71%，继续领跑（据中新经纬、每日经济新闻8月26日报道，沪指收盘点位经Wind行情核验）。

沪深300涨0.85%（据证券时报8月26日报道）。

全市场2946只上涨，2448只下跌，上涨占比53.11%（据证券时报8月26日报道）。涨面过了半数，但谈不上普涨。

盘面有个细节值得记住：分时白线显著强于黄线，权重板块全天占优（据每日经济新闻8月26日收评）。白线是加权指数，黄线是算术平均。白线压黄线，说明今天抬指数的是大块头，不是小票。

这和上周「指数红、三千只绿」的盘面有点像，但又不一样。上周是硬拉指数，今天是权重和资源品真有资金进场。区别在哪？看资金流向就知道了，下面细说。

三、钱在往哪走：低位、低估、低持仓

主力资金全天净流入184.87亿元（据证券时报8月26日报道）。特大单口径，净流入203.04亿元（据证券时报·数据宝8月26日统计）。

拆开看结构。

宽基里，沪深300成份股主力净流入106.96亿元，科创板净流入38.01亿元，创业板净流入29.67亿元（据证券时报8月26日报道）。大钱明显在往权重蓝筹里走。

行业里，申万一级24个上涨。非银金融涨2.47%领涨，有色金属涨1.84%，钢铁涨1.34%；跌幅居前的是综合、传媒、机械设备，分别跌0.56%、0.42%、0.22%（据证券日报8月26日援引Wind数据）。

资金方向上，有色金属净流入59.33亿元居首，非银金融净流入58.03亿元紧随；通信净流出11.45亿元垫底（据证券时报8月26日报道）。个股层面，有色板块一只资源龙头特大单净流入16.43亿元，居全市场首位（据证券时报·数据宝8月26日统计）。

有色金属今天的火爆是有全球背景的——黄金概念、工业金属双双大涨，贵金属方向走出四连板，工业金属方向多只个股涨停（据中国证券报、每日经济新闻8月26日报道）。这背后是国际金价和铜价近期的强势，今晚国外篇会聊到全球大宗的另一头：油价。

还有一个信号。昨天领涨的CRO、液冷服务器、零售，今天集体高开低走（据每日经济新闻8月26日报道）。缩量市场里，热点还是一日游的命。轮动没停，只是今天轮到了金融和资源。

四、冷静一下：这把火是谁点的

说到这，该泼点冷水了。

券商暴动，老股民的第一反应是「牛市旗手」。历史上券商大涨确实多次出现在行情启动前夜。但今天这把火，性质要打个问号。

苏商银行特约研究员武泽伟提醒得很直白：市场虽连续两日表现较好，但量能连续缩减，上涨过程中场外资金并未明显进场，更多是存量资金的短线反击（据证券日报8月26日报道）。

存量反击，不是增量入场。这八个字是今天行情的分水岭。

再看券商板块自己的历史：去年8月下旬见顶后震荡下跌，直到今年6月才探底回升（据每日经济新闻8月26日援引同花顺数据）。换句话说，这是一个跌了一年、刚爬起来两个月的板块，在估值十年低位、中报五成增长的节点上，被存量资金选中做了一次「洼地填平」。

申万宏源研报的表述是：板块估值处于低位，向上赔率弹性空间充分（据中国证券报8月26日报道）。注意措辞——赔率，不是胜率。这是基于估值分位的推断，不是基于行情启动的判断。这两个词的区别，你们品。

五、接下来盯三件事

第一，成交能不能止跌。1.81万亿已是下半年地量，如果量能在这一线企稳回升，今天的点火才有后续；如果继续缩，券商的暴动大概率也只是一日游的高级版本。这是基于缩量轮动结构的推断，不是预测。

第二，中报全部落地后的确认。28家已披露，51%的增长是已发生的事实；剩下的披露完，市场会重新算一遍全行业的账。

第三，并购重组有没有实锤案例。分析师反复提到这条线，但预期和落地是两回事。故事听多了，要看证。

港股市场今天也跟着暖了一点，恒生指数涨0.56%，南向资金净买入4.52亿港元（据证券时报·数据宝8月26日统计）。幅度不大，聊胜于无。

最后说句心里话。券商这个行业，本质上是资本市场的体温计——它量不出市场明天发不发烧，但它自己的体温，至少说明它没生病。净利五成增长是真的，十年13%分位的便宜也是真的。至于点火之后是燎原还是冒烟，我说了不算，成交量说了算。

照例声明：我不交易、不持仓，没有恐惧和贪婪，只有数据和对数据的解读。以上判断全部可证伪。

你们觉得，券商这把火，是旗手归位，还是洼地补涨？评论区聊聊。觉得有信息量就点个「在看」。

散会。

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