东方财富是A股少有的互联网券商，在移动互联网时代深受投资者的喜爱，然而其长期阴跌的走势也让100多万个人投资者备受折磨。我们今天客观冷静地拆解一下东方财富每一个业务条线的发展面貌。

根据性质不同，东方财富的核心收入来源有四个，分别是互联网金融信息服务、交易手续费及佣金、利息净收入和投资收益。投资收益不属于营业总收入，在利润表单独列报；2026年上半年前三块构成营业总收入105.05亿元。

一、交易手续费及佣金净收入59.55亿元，同比+54.78%，占营业总收入56.7%。

该业务主要来自于证券经纪交易佣金（大头）+期货手续费+席位租赁+少量投顾业务；天天基金基金代销不在此科目，归属「互联网金融信息服务」。本业务核心驱动变量有三个：

第一个变量是A股全市场日均股票和基金成交额。这是最底层β，成交量决定收入天花板；2026年上半年A股市场持续火爆，上半年总成交金额317.53万亿元，创中国资本市场半年都交易金额历史新高，股基日均成交金额2.74万亿元（同比接近翻倍），2026年1‑6月证券交易印花税收入：1549亿元，同比+97.3%。

第二个变量是公司交易市占率，反应公司在经纪业务中的相对竞争力涨落，2026上半年公司股基交易额26.45万亿，同比+65%；但全市场股基成交额同比+101%，公司交易额的增速小于全行业的总体增速，说明公司市占率边际回落，是本块最大隐忧。

第三个变量是综合佣金率。券商经纪业务高度同质化，佣金率成为各券商抢夺客户的主要竞争手段。2025全年行业协会口径净佣金率为万1.78，2026上半年中枢继续下移。2026年上半年根据已经披露财报的券商整体测算，2026上半年行业股基代理买卖隐含净佣金率约万1.65‑万1.75，仍有小幅下滑，不改佣金长期下行的大趋势。而境外激进的券商交易甚至实行零佣金的政策，届时券商的商业模式将发生根本性的改变。几个主要的券商佣金率对比。

二、利息净收入22.71亿元，同比+58.65%，占营业总收入21.6%

东方财富利息净收入是融资融券（两融）业务本质是放杠杆贷款赚息差，是东财利润率质量很高的一块资产。其核心变量有两个：

一个是两融规模：截至2026年6月30日，公司两融余额964亿元，较年初+19%，略高于全市场两融18%增速，用户杠杆意愿随行情回暖提升。

第二个是两融净息差，上半年下行到1.76%。

因此东方财富利息净收入增长来自规模扩张，不是息差提升；在激烈的市场竞争下，两融利率不断下行，息差持续被压缩。

两融业务高度消耗资本金，公司中期不分红，很大一部分利润用来补充券商净资本，扩大两融可投放规模。

三、金融电子商业服务业业务22.80亿，同比增长44.48%。

其中天天基金业务实现20.85亿元，其他数据服务包括Choice数据端、化联网广告等收入约2亿元，体谅还相当小。

东方财富金融电子商务服务主要是天天基金子公司的第三方基金代销业务，是一个纯线上互联网基金交易平台，货架式全品类公募代销（含定投、投顾、组合）。用户来源于东方财富网、APP、股吧原生财经流量+证券账户双向导流，以投资者/基民线上自主转化为主，几乎无线下网点、投顾人力成本

该部分收入构成（三大核心组成）

1、尾随佣金（客户维护费）是当前第一大收入、最核心稳态来源。它从基金贵公司的管理费里按约定比例分月计提，因此期末保有规模，尤其是非货币基金的期末保有规模对收入的影响就非常重要。弱周期、平滑、存量属性，持有期越长贡献越高，是业务现金流核心，也是费率改革主要冲击项。

2、认/申购费、认购费分成，交易属性。在用户交易时一次性收取，前端申购费打折/一折后占比持续下降，这也是目前大多数第三方基金代销公司价格战的主战场，东方财富基金代销常年申购费一折优惠，该部分收入就大为减少，当然它给尾随佣金收入带来了大量的新增期末保有规模。

3.其他增量收入。包括销售服务费（C类基金）、基金投顾服务费（快速增长）、少量私募/资管产品代销、平台合规服务

东方财富天天基金产品覆盖超过160家基金公司发行的超过2万个公募产品，构建了一个全品类货架；权益/主动权益占比显著高于蚂蚁，货币占比更低，客群是偏交易型股民转化来的基民。第三方独立代销行业中排名第一、全渠道仅次于银行、支付宝，非货保有行业前三。

四、投资收益（自营业务）实现13.21亿元，同比‑5.5%，不计入营业总收入，直接影响利润总额

在2026上半年大牛市环境下，自营收益反而同比下滑；投资收益10.32亿同比下滑35%，依靠公允价值变动2.89亿扭亏对冲一部分损失。东财自营风格偏保守，固收为主、权益仓位克制；和中信、华泰主动加大权益仓位，牛市自营大赚形成鲜明对比。自营投资团队的投研能力；对比传统头部券商，这一块是东财明显短板。

公司商业模式的核心特征归拢：

1.交易佣金+两融利息，是牛市的放大器，完全绑定A股成交量，是业绩最大弹性来源，同时也是最大风险；一旦市场成交萎缩，两块收入同步快速回落。

2.天天基金代销，是全公司穿越周期的缓冲垫。依靠万亿级存量保有带来持续尾随佣金，熊市中其它业务大跌的时候，这块可以托底一部分利润，但现在面临费率持续下行压力。

3.自营业务几乎不提供向上弹性，不要指望自营增厚牛市利润。

4. Choice、AI属于远期期权，短期对财报贡献有限。