8月7日，国泰君安国际（01788.HK）公告，控股股东国泰海通金融控股有限公司拟以每股3港元现金收购其余约26.1%股份，推进私有化退市。

原海通证券体系此前已有类似调整。2024年1月，海通国际完成私有化并撤销上市地位。8月10日复牌当日，国泰君安国际股价上涨约36%、报2.835港元，向要约价靠拢。

国泰君安国际此次私有化发生在经营表现明显改善之后。2025年公司收入62.30亿港元，同比增长41%；税后利润13.45亿港元，同比增长287%，均处近年高位。

国泰君安国际此次私有化，核心背景是国泰君安证券与海通证券完成合并后，国泰海通开始重新梳理境外业务体系。

合并前，国泰君安和海通分别拥有独立的香港证券平台，业务覆盖经纪、投行、机构服务及财富管理等多个领域。

两家公司完成合并后，原有境外平台在业务划分、资本安排和管理体系上存在进一步整合的需求。国泰海通此前也已承诺，将在五年内妥善解决旗下附属企业与国泰君安国际之间可能存在的竞争性业务。

从股权结构看，国泰海通金控目前已经持有国泰君安国际约73.9%的股份。完成私有化后，国泰君安国际将由控股子公司转为全资子公司，集团可以进一步统一境外业务规划、资本配置及重大经营决策，减少多个平台并行带来的管理和协调成本。

国泰海通体系此前已有类似调整。2024年1月，海通国际完成私有化并撤销港交所上市地位。此次国泰君安国际启动私有化后，原国泰君安和原海通在香港的两家上市证券平台，都将逐步纳入合并后的集团体系。

国泰海通此次给出的私有化要约价为每股3港元，较国泰君安国际停牌前2.08港元的收盘价溢价约44.2%。按2025年每股净资产约1.66港元计算，对应市净率约1.8倍。

这一估值明显高于当前券商二级市场水平。截至2026年8月上旬，13家A+H上市券商市净率区间约0.37至1.30倍，中位数约0.69倍。

国泰君安国际1.8倍PB的私有化定价，既高于其停牌前的市场价格，也高于多数A+H券商现有估值。考虑到国泰海通已经持有73.9%股权，本次交易还涉及剩余股权收购、完整控制权取得以及后续境外平台整合。

与此同时，券商板块盈利明显回升。按可比口径，中金公司测算，2026年上半年42家上市券商合计归母净利润约1425亿元，同比增长约50%。

中信证券预计归母净利润233.43亿元，同比增长约70%；国泰海通预计200.03亿至205.11亿元，同比增长约27%至30%；招商证券、中金公司预计利润增幅也处于较高水平。

业绩回升主要受市场交投改善、投行业务恢复及自营业务增长带动，但A+H券商PB中位数仍不足1倍。盈利修复、估值仍处低位的同时，头部券商并未放缓境外布局，香港及海外平台的资本投入反而持续增加。

国泰君安国际私有化主要对应合并后的存量平台整合；多家券商增资、新设境外子公司，则体现香港及海外业务仍在扩容。两类动作共同指向中资券商境外业务组织方式和资本配置的调整。

从已披露动作看，香港仍是中资券商最重要的境外业务平台之一，部分头部券商也在向新加坡、中东等市场延伸，并通过增资、新设子公司等方式补充资本和牌照布局。

2025年香港证券业净利润升至五年高位，行业内部的分化也在加快。国泰海通体系内两家原香港上市证券平台先后私有化，多家中资券商继续增加境外资本投入。

国泰君安国际此次拟私有化退市，反映的是香港券商在盈利改善之外，平台归属、资本配置和竞争方式的同步调整。