机构研究｜德邦证券

带着上海兵刃入齐鲁，错位补位与突围才刚刚开始。

德邦证券成立于2003年，注册资本300亿元，是经证监会核准设立的全国性、全牌照、综合类证券公司。

目前公司控股股东为山东财金集团，系省属骨干金融企业、财政金融政策联动的国有资本投资运营公司，境内主体评级为AAA级，国际评级为惠普A和穆迪A2，均为山东省企业最高信用等级。

德邦证券金融牌照齐全。旗下拥有德邦基金、德邦资管、中州期货、德邦星睿、德邦星盛等子公司，拥有公募基金、资产管理、期货、私募基金、另类投资全牌照。

德邦证券的业务主要有财富管理、投行、投资、研究、资管五大方向，提供包含证券经纪、投资银行、资产管理、基金、期货、私募股权投资、另类投资在内的综合金融服务，构建覆盖企业全业务链、全生命周期的综合金融服务生态。

德邦证券以“12456”战略谋划未来发展新格局，正努力发展成为立足长三角、深耕山东、全国重点布局，特色化发展、差异化服务、专业化运营，具有一定区域影响力的优质券商。

来源：德邦证券官网

 从复星到山东财金：一场“外来户”的身份重构

2024年9月30日，证监会出具《关于核准德邦证券股份有限公司变更股东及实际控制人的批复》（证监许可〔2024〕1351号）——山东省财金投资集团正式成为德邦证券实际控制人，原复星系通过亚东兴业仍持46.49%但丧失控制权。

2025年11月，公司注册地由上海普陀迁至济南历下；2026年3月13日，亚东兴业与烟台、淄博、东营、菏泽、枣庄、滨州、聊城等7地财金平台签署股权转让协议，山东地级市国资集体进场，国资掌控力进一步加固。

组织形态上，德邦落地“上海+济南”双总部。济南总部承载注册地职能、国资资源对接、区域战略落地（2026年6月26日济南分公司揭牌，系省内首家分支机构）；上海总部保留业务前端、市场化机制、ABS与研究领域优势。

董事会层面，2025年5月完成换届，山东财金董事长梁雷出任董事长，原董事长金华龙转副董事长，11人董事会中山东财金提名4名非独董+2名独董全部当选。

2026年8月4日，供职15年的原总经理武晓春到龄退休转任顾问，申万宏源系老将郑治国（原申万宏源承销保荐董事长）代行总经理兼财务总监，代职期不超6个月。

至此，德邦核心高管班底10人成型：郑治国（代总/财务）、魏峰（高副总·财富）、李正红（副总兼德邦资管董事长）、高立（CRO兼合规总监）、宋晓光（CIO）、陈凌云（党委副书记·副总）等，财富/资管/研究/风控/IT五大条线全部完成“头部券商空降+老班底保留”式换血。

来源：德邦证券官网

德邦的治理主线，不是简单“迁址”，而是民营市场化基因 + 省属国资资源 + 多地市财金协同的三层重构。

 财务基本面：2025扭亏，2026上半年节点披露

德邦证券为非上市券商，无强制半年报披露义务；截至发稿（2026-08-14）公司未公开发布2026年半年度报告，下表以2025年报+2026上半年已公开节点数据呈现：

数据来源：德邦证券2025年年度报告、收益凭证报告及Wind数据

区域对手对照：中泰证券2025年营收113.93亿、归母14.35亿；2026H1预增146.31%至17.52亿（已超2025全年）；联储证券2025年营收为 - 9.43 亿元，归母净利润亏损超 30 亿元，净利润已是连续三年亏损，且陷同业拆借违规、子公司管控等监管措施。

从2025年营收体量看，德邦约为中泰的1/9，但已走出2024年亏损泥潭，进入修复通道，比联储的情况要好。

 亮点业务：ABS“黑马”+精品投行+北交所卡位

德邦在资本消耗型业务（自营重资本、两融规模）不占优势，打法是用差异化轻资本业务切市场缝隙。德邦证券的具体业务有以下六个亮点：

①ABS / 资产证券化，是真正护城河。

德邦资管2012年起步，发行规模曾居行业首位；首创国内首单混合类贸融ABS、首单纸质银票ABS、首单汽车金融ABS、首只Pre-ABS创新基金；连续斩获“中国证券业资管ABS团队君鼎奖”。2025年在供应链金融、融资租赁、消费金融细分领域持续领跑，ABS发行规模破百亿、行业排名前20。

②精品投行 + 交易型投行，承载三大长线业务。

投行业务聚焦大健康、大消费、智能制造、科技、互联网五大赛道；北交所“专精特新”中小企业保荐（独家保荐宁波舜宇精工登陆北交所）；山东区域2025年以来承销公司债/地方债约110亿，2026年战略明确为“以北交所IPO、再融资、并购FA为三大长线业务”。

③财富管理，打通零售端与机构端双线服务。

零售端推7×24小时智能开户、APP智能工具；机构端打通“投行+资管+财富+研究”协同。2025新开户13.46万户（+79%），客户资产1468亿。

④补强研究短板，赋能投行与机构经纪。

郑治国携申万“投研+产研+政研”体系入场，补上中小券商普遍薄弱的研究短板，反向赋能投行拿单与机构经纪。

⑤全牌照矩阵打法，具备未来爆发潜力。

德邦基金（公募）、德邦资管、中州期货、德邦星睿（私募股权）、德邦星盛（另类投资）协同，监管分类维持A类。

⑥ESG不是贴标，而是持续轨迹。

结对江西莲花县9年，建“梦想校园”+财商启蒙，进行乡村振兴专题培训与防非宣讲；帮扶云南永平县博南镇胜泉村完小已连续4年，帮扶内蒙古敖汉旗萨力巴乡牧业发展已连续2年；定期开展投教进社区系列公益活动。

国资入主后，德邦公益活动从“复星时期品牌动作”升级为“金融为民+区域下沉”常态化工程，与山东财金“引金融活水入县域”的诉求同频共振。

 山东券商三国演义：引领—承压—补位 

目前，山东券商的整体格局是：中泰引领、联储协同、德邦补充。

德邦的打法不是正面拼零售与资本规模，而是用“上海市场化机制+山东国资项目资源+ABS制度创新能力”，切中泰与联储覆盖不到的中小微、ABS、北交所缝隙。

山东三家券商纵横对比图表如下：

数据来源：中泰、联储、德邦证券2025年年度报告、收益凭证报告及Wind数据

 带着上海家伙式的德邦，凭什么在山东立足？

德邦不是“回山东认祖”，而是带着上海滩练出的ABS手艺、申万系研究班底、全牌照矩阵，被山东国资请来补区域金融短板。它的立足逻辑有三层：

身份层：省属+多地市财金联合控股，项目资源（城投债、科创债、国资混改、北交所培育库）直接开口；

能力层：ABS行业头部记忆仍在，精品投行+郑治国研究线补齐中小券商最弱两块木板；

机制层：双总部保留市场化薪酬与决策速度，避免纯国资券商常见的人才僵化。

德邦的风险也同样真实。总资产不足300亿、净资本约50亿，在重资本业务上天花板明显；2026年北交所执业质量评价99.15分列倒数第二、投行质量评级C类，合规与执业质量仍需爬坡。

三国之中，中泰是泰山，联储是礁石，德邦是带着外地兵刃入伙的弩手——不争帅旗，专射缝隙。

德邦能否在山东券商版图上从“补位”走到“不可替代”？看接下来24个月，ABS基本盘与北交所过会率的兑现。

注：本文基于公开数据分析撰写，仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议。金融市场风云变幻，券商的合规与执业质量需持续关注监管动态。