25家券商入局CCER,五种碳资产金融模式落地

在碳市场的演进历程中，2026年是一个值得铭记的节点。截至3月，全行业获准参与碳交易的券商已达25家，政策明确将其纳入“绿色金融”核心场景。这不仅是一个数字的跃升，更标志着中国碳市场从企业间的“自我游戏”正式迈入机构化时代。

一、碳市场机构化的历史脉络

回顾券商入场的政策通道，这条路已经走了十余年。2014年，中信证券拿到首张“无异议函”，开启了金融机构参与碳市场的探索之门。此后政策逐步放开，为今天的机构化入场奠定了制度基础。

2024年，《碳排放权交易管理暂行条例》颁布，顶层制度框架正式建立。2025年，中办国办《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》明确“稳妥推进金融机构参与”。同年，证监会将碳排放权交易列为“绿色金融五篇大文章”核心场景。2026年，生态环境部明确争取年内引入首批金融机构参与全国碳排放权交易市场。

这一政策演进路径清晰可见：从审慎试点到有序扩容，从企业主导到机构参与，中国碳市场正在经历一场深刻的结构性变革。

二、25家券商的展业现状

目前，25家获批券商的展业范围以地方试点碳市场（北京、上海、湖北、广州等）和全国自愿减排市场（CCER） 为主，尚未直接进入全国碳市场现货核心系统。但这一局面即将改变。

华泰证券2024年碳投资交易规模达3467万元，展现了券商在碳市场的初步探索能力。中信证券三年绿色债券承销规模超过1810亿元，在碳金融领域积累了深厚经验。华宝证券协助首钢股份单笔CCER交易超70万吨，带来过亿元收益，开创了碳资产大额交易的先河。

从市场规模看，截至2025年底，全国碳市场配额累计成交量8.65亿吨，成交额576.63亿元，2025年全年成交量2.35亿吨，同比增长24%。从体量看，中国已是全球覆盖温室气体排放量最大的碳市场。

然而，繁荣背后隐藏着结构性矛盾。交易集中度高、流动性不均衡、换手率远低于成熟市场等问题普遍存在。企业“惜售”心理强、市场效率不足——这些问题，正是机构投资者入场被寄予厚望的原因。

三、五种金融模式正在落地

基于已获牌照券商的实践，金融机构的碳市场服务可归纳为五种模式，每一种都直接影响企业的碳资产管理方式。

模式一：碳资产回购融资——把“碳”变成现金流

核心逻辑是企业将持有的碳配额卖给券商，获得一笔定向融资，约定未来某个时间以约定价格购回。这不是借贷，而是以碳资产为标的的创新融资。

2024年1月，中信证券与天津钢管完成天津首笔碳排放配额回购交易，提供数千万元融资，定向用于企业节能降碳改造。资金用途受监管，专款专用——碳资产变现的同时，减排改造也同步推进。国元证券2026年2月落地首单碳配额回购业务，实现自身“零的突破”。东方证券则探索“电-碳-金融”联动模式，为水泥企业融资定向购入绿电。

模式二：CCER全链条服务——减排项目方有了专业买家

CCER（中国核证自愿减排量）是企业通过自愿减排项目产生的碳信用。券商从项目开发端介入，为林业碳汇、可再生能源等项目提供资金垫付、开发申报、备案核证、上市交易的一站式服务。

国泰海通为敦煌首航节能光热发电项目提供CCER全流程服务，助力客户碳资产变现超3000万元。华宝证券2024年与东珠生态签订CCER购买协议，约定未来三年每年交付不低于100万吨，按当时市价估算年价值超8000万元。

模式三：衍生品与做市服务——锁定价格风险

碳价本身存在波动风险，尤其在履约期前后波动剧烈，业界称为“潮汐现象”。券商可以提供碳远期、碳掉期等衍生品，帮助企业锁定碳价，对冲波动风险。

中信证券完成全国首笔碳资产掉期交易，创设全国首单碳资产质押贷款风险缓释工具，并推出国内首份制式化回购协议范本。中信建投证券在上海碳配额远期市场提供双边报价，为企业提供风险对冲工具。

模式四：绿色债券与综合金融服务

碳资产管理不只是买卖碳配额，还包括与绿色融资相关的整体金融服务。券商可为企业在债券承销、ESG报告、绿色项目评估等环节提供综合支持。

中信建投2025年4月助力设立“国家电投-山东能源基础设施投资蓝色碳中和资产支持专项计划”，规模39亿元，为全国首例新CCER项目碳资产证券化产品，年减排量约50万吨。中国银河证券2025年推出首个应对欧盟碳关税（CBAM）的金融产品——欧盟碳排放权期货合约跨境收益互换，帮助出口企业提前锁定欧盟碳成本，应对全球碳贸易壁垒。

模式五：碳资产管理咨询与投顾服务

券商凭借研究能力和市场洞察，可以为企业提供碳价走势分析、持仓策略建议、合规方案设计等高端咨询服务。复旦大学可持续发展研究中心每月发布的碳价指数，正在成为市场参与者重要的决策参考。