title: 业绩预增上限 +171%！17 家上市券商全部预喜，券商股业绩与估值背离还能持续多久？ date: 2026-07-28 cover: photos/batch_2026-07-16/city/city_4.jpg tags: [券商, 中报, 中信证券, 国泰海通, 东方证券]

业绩预增上限 +171%！17 家上市券商全部预喜，券商股业绩与估值背离还能持续多久？

2026 年 7 月 15 日，沪深主板半年度业绩预告披露窗口正式收官。

17 家上市券商完成披露——悉数预喜。

中信证券以 233.43 亿元 净利润稳居榜首，国泰海通、广发证券、华泰证券、招商证券同步跻身"百亿阵营"。

然而，亮眼业绩与板块表现形成鲜明反差——上半年 17 家披露券商中仅 8 只上涨，板块首尾个股涨跌幅差距近 100 个百分点。

业绩创历史新高，股价原地踏步——这是 2026 年 A 股券商板块最值得深思的"反差叙事"。

下面 8 件事，是这次券商中报预告季最值得关注的。

一、整体数据：16 家沪市券商合计 +59% 至 +67%，扣非 +88% 至 +97%

根据上海证券报 2026 年 7 月 17 日的汇总统计：

• 16 家沪市券商预计实现归母净利润合计 896 亿 - 939 亿元
• 同比增长 59% 至 67%
• 16 家沪市券商预计实现扣非净利润合计 889 亿 - 932 亿元
• 同比增长 88% 至 97%

4 家券商预告净利润下限超百亿元——这是 A 股券商行业历史上从未有过的"百亿俱乐部"开局。

扣非增速比归母增速高出 29 至 30 个百分点——这意味着业绩增长的"含金量"很高（扣非 = 主营业务赚钱能力，剔除一次性收益）。

二、冠军中信证券：233.43 亿，同比 +69.59%

中信证券 2026 年 7 月 10 日发布半年度业绩预增公告（临 2026-060）：

EPS 0.89 元 / 经营业绩创同期历史新高——这是中信证券 H1 历史上从未达到过的水平。

公告原话："面对资本市场高质量发展的新机遇和新挑战，公司始终以助力资本市场功能提升、服务经济高质量发展为使命，扎实做好金融'五篇大文章'，锚定加快建设一流投资银行和投资机构的发展目标。"

翻译：政策红利（建设一流投行）+ 业务转型（金融"五篇大文章"）+ 资本市场活跃度提升——三浪叠加。

三、亚军国泰海通：归母 200-205 亿，扣非 +164% 至 +171%

国泰海通 2026 年 7 月 3 日晚率先披露上市券商首份中报业绩预告：

Q2 单季扣非净利 135.38 - 140.46 亿元，环比 +137% 至 +146%——单季业绩也创下公司单季历史新高。

国泰海通这个 +164% 至 +171% 的扣非增速，是 2026 年中报季的最高增速纪录——比中信证券的 +73.40% 高出近 100 个百分点。

原因：国泰海通 2025 年合并海通证券后，业务规模翻倍，2026 H1 是"合并后第一个完整半年"——合并红利集中释放。

四、东方证券：首份 A 股 H1 业绩快报，Q2 环比 +84%

东方证券 2026 年 7 月 24 日晚发布 A 股上市券商首份 2026 年半年报业绩快报：

Q2 单季归母净利 29.31 亿元，环比 +84%——单季爆发力极强。

公司公告原话："创历史第二高的中期利润水平"。

业绩变动主因：财富及资产管理、投行及另类投资、机构及销售交易等业务板块收入同比增长——四线业务齐发力。

东方证券的"集团化、数字化、国际化"三大战略——首次在 H1 业绩里集中体现。

五、5 家券商披露回购计划：3.5 亿 - 9 亿彰显信心

2026 年 7 月 19 日至 22 日，5 家券商集中披露回购计划：

回购下限合计 3.5 亿元，回购上限合计 9 亿元。

5 家券商在 H1 业绩预告收官后立刻集体回购——这是行业对自身估值的最强信心表态。

但要注意：3.5 - 9 亿元的回购规模相对券商总市值（行业 3.91 万亿）只是九牛一毛。回购更多是"信号"作用，不是"托底"作用。

六、板块反差：业绩 +59% 至 +97%，股价仅 47% 上涨

业绩高增 + 板块不涨 = 估值背离。

上半年 17 家披露券商中：

• 仅 8 只上涨
  （占披露家数 47%）
• 板块首尾个股涨跌幅差距近 100 个百分点
• 行业整体 PB 估值 1.31 倍
  ，位于近十年 19.9% 分位数以下

业绩同比 +59% 至 +97% / 估值在近十年底部 / 股价不涨——这是经典的"业绩与估值背离"状态。

按券商行业周报的原话："当前估值尚未充分反映中报业绩改善情况，后续具备一定的估值修复弹性"。

这是典型的"戴维斯双击"前置条件——业绩 + 估值同时上行。如果中报披露后市场重新定价，券商板块可能有"补涨"行情。

七、当前券商板块估值：3.91 万亿市值下的"低洼"

A 股券商概念股共 55 只，总市值约 3.91 万亿元——市值 Top 3：

7 月以来板块内部分化：

• 涨幅领先
  ：湘财股份 / 天风证券
• 融资客加仓 Top 4
  ：招商证券（3.92 亿）/ 广发证券（2.95 亿）/ 长江证券（2.06 亿）/ 东方证券（约 6435 万）
• 24 只券商股股息率（TTM）超 1.9%
  ——这在 A 股板块里属于高股息梯队

业绩 + 高股息 + 低估值 + 整合加速——开源证券总结："券商板块正迎来'业绩高增、估值低位、整合加速'三重机遇的叠加共振"。

八、3 个隐藏信号：业绩之后，券商股的 3 个看点

看点 1：长鑫科技 IPO 给券商"投行+跟投"业务带来催化

券商行业周报指出："二季度权益市场呈现结构性特征，科创板表现较为活跃，带动部分券商自营与'保荐+跟投'业务收益增厚"——随着长鑫科技等重磅科创企业推进 IPO 进程，参与直投和跟投的券商有望获得阶段性业绩催化。

这意味着 2026 H2 投行业务可能再次"集中爆发"——尤其是参与科创板 / 主板重磅 IPO 的头部券商。

看点 2：财富管理转型进入"加速期"

行业研报强调"买方投顾与代销业务贡献相对稳定的轻资产收入"——财富管理转型已经从"概念"阶段进入"业绩兑现"阶段。

看点 3：跨境业务 + "投行+投资"全链条

华泰证券、长江证券、招商证券、国金证券等多家机构提到"跨境业务拓展以及'投行+投资'全链条协同推进"——这是头部券商差异化竞争的新赛道。

金句收尾

2026 年中报季券商板块讲了一个"业绩与估值背离"的故事。

业绩 +59% 至 +97%，估值在近十年 19.9% 分位数以下，股价不涨——这种状态不会永远持续。

当一个行业的"基本面"和"股价"严重错位时，修复的方向几乎只有一个——基本面不动，估值跟上来。

这就是戴维斯双击。

业绩已经兑现（中报），估值还没跟上（19.9% 分位）。剩下的问题只有一个：市场什么时候愿意重新定价？

估值修复 + 业绩持续 + 整合加速——三浪叠加的方向已经清晰。问题不是"会不会涨"，问题是"什么时候涨"。

也许答案就在 8 月——当 Q3 数据出炉、当长鑫科技 IPO 推进、当并购重组持续落地、当 9 月秋季行情启动时——券商板块的"业绩与估值背离"，才真正到了修复时刻。

九、从基本面到资金面：谁在为“绩优”买单？

17 家上市券商 H1 全部预喜，但股价仅 47% 上涨——这不是中报数据的问题，而是资金面错位。

资金面错位 1：保险资金 + 社保

保险资金 + 社保受 OCI 会计准则、权益类上限考核等压力，重点配置沪深 300 + 上证 50 ETF——这一部分资金隐匿在指数中，不在个股多空仓。

资金面错位 2：公募基金

公募基金二季报披露收官，部分仓位从轻仓调为标配。但公募基金的仓位是结构性调仓——加仓大盘股 + 减仓小盘股——这一调仓动作隐含于「宽基 ETF」净流入中。

资金面错位 3：私募 + 量化

中证 500、中证 1000、中证 2000 是量化资金的主战场。但上周中证 1000 净流出 70 亿——量化资金也在换仓到大盘。

资金面错位 4：个人 + 高净值

这一波中个人资金是“被动加仓”的——看到市场反弹 + 身边人买入 FOMO。这一部分是最不稳定的资金。

那么问题来了——谁在为「券商股的业绩”买单？

答案是：机构资金在加仓 + 散户 / 高净值「在持仓」。但机构资金走的是宽基 ETF 通道，不是个股。

股价不涨的根源不是“不看好”，是“机构加仓的不是个股，是指数”。

个人投资应该理清这个差别——你可以买中信证券（个股），但你要知道：机构资金不会跟你一起抢中信证券，他们加的是沪深 300 ETF。

这是“业绩与股价背离”的结构性原因。

十、券商业绩增长能否持续？

业绩与估值背离能不能修复，看的是业绩能不能持续。

驱动因素 1：交易量

2026 上半年 A 股交投火热——交投活跃度提升是券商业绩高增的根本原因。但交投活跃度是周期性变量。

驱动因素 2：两融余额

两融余额是券商利息收入主要驱动。2 万多亿两融余额体量能支撑高利息收入，但同样是周期性变量。

驱动因素 3：IPO 发行

上半年 IPO 发行 312%（同比）+7%。IPO 驱动投行业务收入——这一驱动是政策驱动 + 市场驱动双重。

驱动因素 4：财富管理转型

代销金融产品 + 买方投顾费率收入——轻资产、高确定——是未来 3 年增长驱动。

驱动因素 5：跨境业务 + 并购重组

这是中长期增量驱动——但兑现需要时间。

5 个驱动中，交易量 + 两融余额是周期性变量，IPO + 财富管理 + 跨境是中长期变量。

结论：2026 H1 业绩高增主要是周期性驱动。未来 3-6 个月如果交投活跃度继续高位，业绩增长能持续；但如果交投活跃度下滑，业绩会面临边际下行压力。

2026 H2 业绩能否延续 +59% 至 +97% 的增速？ 取决于市场成交量的持续性。

十一、3 类券商的 “估值修复路线图”

不同类型券商的估值修复路径不同。

头部券商（5 家）：中信 / 国泰海通 / 华泰 / 招商 / 广发

• 优势
  ：业务多元 / 财富管理转型领先 / 跨境 + 并购领先
• 估值修复驱动
  ：H1 业绩兑现 + 整合红利
• 路径
  ：中报季 → Q3 业绩兑现 → 估值修复
• 时间预期
  ：2-4 周

中型券商（5-8 家）：东方 / 海通 / 银河 / 中金 / 国信

• 优势
  ：特定业务领先（如东方证券基金评价业务）
• 估值修复驱动
  ：中报业绩兑现 + Q3 业务增长
• 路径
  ：中报季 → 业务验证 → 估值修复
• 时间预期
  ：4-8 周

中小型券商（5-8 家）：湘财 / 天风 / 国海 / 西部

• 优势
  ：弹性大 / 估值低
• 估值修复驱动
  ：市场情绪 + 主题催化
• 路径
  ：需要市场情绪带动
• 时间预期
  ：8-12 周

3 类券商中，头部券商估值修复确定性最高，中型券商需要业绩验证，中小型券商需要市场情绪。

个人投资者的优选是头部 + 中型券商，而不是中小型券商。

十二、对个人投资者的 5 条建议

最后给个人投资者 5 条具体建议。

建议 1：别押宝个股

机构资金都在加宽基 ETF，不是个股。你买中信证券的逻辑跟机构不一样。

建议 2：中报季是验证窗口

中报披露 7-8 月。中报超预期 → 估值修复 / 中报不及预期 → 业绩兑现不充分。

建议 3：关注 Q3 业务持续性

H1 业绩高增主要是周期性驱动。Q3 业绩能否延续 H1 高增是估值修复的关键变量。

建议 4：买头部不买尾部

3 类券商中，头部券商估值修复确定性最高。中尾部券商估值修复需要市场情绪。

建议 5：注意“业绩与估值背离”的反转节奏

当前是业绩兑现 / 估值不兑现的背离状态。估值兑现的节奏可能在 8 月底到 9 月初——这是“戴维斯双击”可能发生的窗口。

十三、中报季背后：A股券商的6年发展变迁

这一波业绩高增不是偶然——是 2020 年以来 6 年变迁的集中体现。

2020-2021 年：抱团股 + ETF 崛起期

2020-2021 年消费 / 医药 / 新能源主题 ETF 爆发，1 个月超 200 亿流入是常态。但这一阶段的主题 ETF 被“抱团股”反噬，2021 年底 - 2022 年调顺中 ETF 份额赎回了 1.5 万亿。

2022-2023 年：“反抱团” + 宽基 ETF 转折期

抱团股逻辑重创后，资金转向“指数本身”。这一阶段宽基 ETF 净流入远超主题 ETF。

2024-2025 年：“主动选股” vs “被动指数” 平衡期

AI / 半导体的崛起让主题 ETF 重新获得吸引力，但宽基 ETF 仍是“压舱石”。

2026 年：“质量重新定义” 期

业绩 +59% 至 +97% + 估值底部 19.9% 分位 + 股价不涨——这是 A 股史上最极端的“基本面 / 估值 / 股价” 背离。

6 年变迁的進輯是：资金从「抱团个股」 → 「抱团主题 ETF」 → 「拥抱宽基 ETF」 → 「在“质量 + 质量” 中重新选择」。每一次变迁都伴随一轮估值重试。

这一轮背离会重试吗？ 取决于业绩驱动的资金动能是否能在 8 月后转换为估值动能。

6 年变迁后，中报季是“业绩动能 → 估值动能”转换的关键节点——这也是 2026 H2 最该盯的市场线之一。报表质量 + 现金流 + 龙头集中度，是中报季的 3 个核心评级指标——这 3 项交集，决定了 5 300 亿宽基资金动能是否会带着 896 亿证券业绩动能一起，叠加成 H2 的“戴维斯双击”。其他都是变量，这 3 项是定数——也是市场给“业绩”兑现“估值”的最终考场。市场的阳谋在报表里，市场的阴谋在仓位里——重仓背后都是故事。

风险提示

风险提示

本文涉及的所有业绩预告数据，均以上海证券报 2026 年 7 月 16 日 / 7 月 17 日汇总、中信证券 2026 年 7 月 10 日预增公告（临 2026-060）、国泰海通 2026 年 7 月 3 日业绩预告、东方证券 2026 年 7 月 24 日业绩快报、券商行业周报 2026 年 7 月 28 日为基础。

业绩预告为初步核算数据，最终财务数据以公司正式披露的 2026 年半年度报告为准——实际数字可能与预告存在差异。

国泰海通 +164% 至 +171% 的扣非增速，主要受 2025 年合并海通证券形成的合并基数效应驱动——不可与其他非合并券商直接比较。

券商板块业绩与估值背离是中长期现象，短期股价受市场情绪、政策预期、资金面等多重因素影响，不能简单线性外推——"基本面好就一定涨"的逻辑不一定成立。

长鑫科技 IPO 进度、市场成交量、两融余额变化等关键变量可能随时改变券商板块走势。

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成任何投资建议。