中国证券行业正在经历重大转型。头部证券公司正转换为机构类“重资产”业务模式。随着各证券公司拓宽并深化金融投资组合，该行业资产负债表的风险状况显著改变。我们认为，行业的快速变革可能导致各家券商的市场风险敞口不断扩大。

过去几年，头部券商在方向性与非方向性权益投资、场外衍生品（如期权和股权互换）等领域积累了大量头寸。自2024年以来，风险加权资产的激增已超过券商内生资本的积累速度，加大了依靠留存收益自我补充资本金的压力。