很多人不解，像我这种深耕“周期+科技”赛道的投资者，为何偏偏对券商情有独钟。其实道理很简单，但凡做投资的，没人能拒绝便宜的好货。说到底，所有投资盈利的本质，终究是低买高卖。

今天就再和大家简单聊聊，券商当前的位置为什么低，又为何适合作为防御性配置？

一、市场的歧视性定价

说到底，A股牛熊轮转这么多年，市场始终不相信指数能摆脱周期性涨跌的宿命，走出真正的“慢牛”“长牛”行情。因此在多数人看来，素有“牛市旗手”之称的券商，其业绩高光不过是周期顶部的昙花一现，待到明年便会风光不再。

反映到定价上，市场给券商板块的始终是周期股见顶后的低市盈率估值逻辑，而非成长股或红利资产的定价体系。

以广发证券为例，公司过去四个季度单季归母净利润分别为44.65亿元、27.67亿元、47.07亿元、67.93亿元，滚动全年合计净利润187.32亿元。截至2026年7月23日A股收盘，广发证券报22.82元/股，按78.25亿股的总股本测算，总市值约1785.6亿元，对应TTM市盈率仅约9.5倍。

回看近五年估值走势，广发证券市盈率TTM的历史最低点出现在2026年4月，仅为9倍。换言之，当下的估值即便算不上历史绝对底部，也已经处于近五年的次低区间。

二、券商板块掀起“回购潮”

近期券商板块回购增持潮持续升温。长江证券因股价短期大跌触发稳市规则，拟斥1亿至2亿元自有资金回购股份。兴业证券国资大股东抛出3000万至6000万元增持计划，以自有资金实施且不设价格区间。

自6月国金证券率先启动回购以来，短短一个半月已有六家上市券商及一家国资股东陆续出手，合计操作金额上限达12.6亿元。与此前多留存为库存股不同，本轮注销式回购占比显著提升，直接缩减总股本增厚每股收益，回馈股东的诚意更足。

产业资本批量出手的核心逻辑，直指板块当前的低估状态。上半年上市券商业绩全面修复，行业归母净利润预计同比增长约50%，头部券商业绩增速普遍超60%，二季度盈利环比大幅改善，ROE已回升至近年高位。

但市场仍沿用周期顶部的低估值逻辑定价，当前板块整体市净率仅1.3倍左右，处于近十年历史分位的底部区间，盈利高增与估值低迷形成明显背离。券商与股东用真金白银进场，正是内部人对自身价值被低估的直接表态。

目前参与回购的以中型、区域券商为主，头部券商尚未大规模加入，后续仍有进一步加码的空间。从被动应急维稳到主动优化价值，从短期股价托底到长效股东回报，券商行业的市值管理思路正在发生转变。这一轮集中的回购与增持，不是单家公司的偶然动作，而是全行业对当前估值底部形成的共识，也将成为板块后续估值修复的重要底层支撑。

三、小结

说到底，培育慢牛、长牛始终是明确的政策大方向。无论是阶段性去杠杆还是挤泡沫，本质上都是为了熨平市场波动、夯实长期行情根基，这一导向已纳入长期发展规划，短期不会出现根本性转向。

在我看来，当前券商业绩具备明确的确定性支撑，却承受着与前几年银行股类似的歧视性定价。市场困在传统周期思维里，低估了其盈利的稳定性与长期价值。

待到长期资本持续进场，这类盈利扎实、可攻可守的周期标的，反而会成为长期资金的优先选择，进能分享行情贝塔收益，退有业绩估值托底，才是真正适配的防御性配置。

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