中资券商在港股市场已逐步确立稳固的领先地位。2025年，六家排名靠前的中资券商在中国香港特别行政区IPO承销中的合计市场份额超50%。这一格局的成型得益于多重因素：需求端，中资企业赴港上市持续活跃，2025年港股IPO融资规模时隔六年重登全球榜首，为券商提供了充沛的项目储备；供给端，头部券商在香港市场的资本投入与人才布局持续叠加，经过十余年深耕已建立起覆盖研究、销售、定价与执行的本地化投行团队；制度端，内地与香港资本市场互联互通机制的持续深化，为境内外一体化服务提供了基础。与此同时，以IPO为根基，头部券商的离岸债券承销与跨境并购顾问业务亦同步增长，服务链条正从单一的项目交付向覆盖股权、债券、并购的综合投行服务加速延伸。

境内固收市场收益率持续走低与中美利差维持，推动了券商境外固收自营业务的规模增长。在2025年，部分头部券商境外固收敞口占其固收总敞口的比重已近两至三成。头部证券公司在其年报中披露“境外固收业务取得快速增长”或明确提出“提升固定收益业务在全球金融市场的竞争力”，体现了加速布局境外固收业务的战略导向。从部分上市证券公司披露的国际/海外业务分部整体收入结构观察，投资收益和公允价值变动损益为第一大收入来源，然而，这一结构使境外业绩易与全球宏观流动性及资产价格波动绑定。正因如此，头部券商正在从单一自营模式，逐步向做市价差、客需产品创设与风险对冲并重的多元结构过渡。

境内居民的全球资产配置需求正在通过多元通道加速释放。从需求端来看，2025年末QDII公募基金净值较上年末增长超过50%至近9,800亿元，内地与香港互认基金净汇出额增长约190%，跨境资产配置已从方向性预期转化为实际规模增长。在渠道端，跨境理财通自2024年底将14家证券公司纳入试点后，于2025年迎来首个完整运营年度，覆盖个人投资者约18万人，累计跨境汇划金额约1,300亿元，证券公司由此获得了直接服务内地居民境外理财需求的政策入口。转向供给端，截至2024年末香港资产及财富管理市场规模约35万亿港元，中资机构在其中所占份额尚不足10%，与其所依托的境内客户基础之间存在明确的扩展空间。面对这一缺口，部分头部券商正加速深化跨境财富管理布局，例如依托专属家族办公室深度服务企业家及高净值家族客户，或通过发行跨区域主题ETF等方式持续丰富境外产品矩阵。整体来看，跨境财富管理业务正处于从牌照获取向规模积累的过渡阶段，需求端的增长态势与供给端的持续投入正在形成合力，推动其逐步成为券商国际业务收入结构中的重要增长来源。

截至2025年末，境内券商已设立38家境外一级子公司，以香港为核心枢纽，向全球多极市场辐射，其中：

上述进展表明，国际化已从战略布局进入业绩兑现期，但若以全球坐标系衡量，头部中资券商境外收入贡献均值约15%，仍低于国际投行30%以上的水平。随着业务规模的持续扩张，对中资券商的资本实力、合规风控体系与人才储备提出了更高要求，这三大维度正是决定国际化进程能否行稳致远的关键支撑。

2025年以来，行业增资境外子公司的力度持续加大。2025年以来，已有超10家券商加码境外业务，合计金额超过600亿元人民币。值得关注的是，资本补充并非单纯的规模扩张——多家机构在增资公告中明确将资金用于交易、衍生品等重资本业务的承接能力建设，表明资本投入正在从“做大分母”转向“做强能力”。

2025年4月，中证协发布《证券公司并表管理指引（试行）》，在全面风险管理规范的既有框架基础上，进一步将并表管理范围覆盖至境内外附属机构及其表内外业务，要求证券公司识别并关注跨区域、跨市场、跨境经营可能带来的风险传导，并对设有境外附属机构的券商给予两年过渡期安排。对于正在多司法辖区同步拓展业务的券商而言，并表管理框架的落地意味着合规风控体系建设与国际化业务的推进节奏正在逐步对齐。

根据2025年上市券商年报披露，境内外一体化管控已逐步由原则性导向向实质性管理机制深化。举例来看，在治理架构方面，部分券商依托风险管理委员会统筹境内外风险策略、通过向境外子公司派驻或垂直管理关键岗位以强化穿透式管理；在业务管控方面，部分券商将境外机构纳入并表管理体系，针对同一客户及同类业务实施统一的内部评级、授信审批与限额管理；在数据与系统支撑方面，部分券商依托集团统一风险平台实现跨境及多币种风险敞口的按日归集，并执行标准化的风险计量、监测预警与报告机制；此外，部分券商亦将境外子公司的重大决策、内部交易及流动性风险等关键领域纳入集团管控框架。总体而言，当前的境内外一体化管控已突破单一的组织架构并表层级，深度嵌入至人员委派、授权管理、数据治理、系统建设及报告流程等核心环节，标志着行业跨境风险管理能力正稳步迈向精细化与常态化。

国际一流投行境外员工占比普遍超过30%，显著高于中资券商，且中资券商境外员工普遍集中于香港市场。既熟悉国际规则与海外市场、又深刻理解中国产业与客户需求的复合型人才依然稀缺，在一定程度上制约了业务拓展的速度与跨境协同的深度。部分头部券商已开始在招聘策略上向国际同业看齐，但行业整体的人才培养体系与梯队建设仍需持续投入。

如果说“十五五”前，中资券商的国际化主要聚焦于“是否出海”的方向性抉择，那么当下及未来五年，行业的核心命题已全面转向“全球化布局的深度与高质量发展”。观察行业当前的实践，中资券商的国际化进程正呈现出“业务区域拓展”与“能力制度建设”双轴协同的演进态势。在业务与区域拓展方面，中资券商已确立港股投行的主导地位，FICC业务稳步向客需驱动转型，跨境财富管理与资管业务进入早期蓄力阶段，区域布局由香港枢纽向东南亚及中东有序延伸；在能力与制度建设方面，资本补充逻辑从单纯的规模扩张向精准的专业能力投资转变，并表管理框架的落地夯实了跨境风险治理的制度基石，人才梯队建设逐步打破单一区域集中，向全球化多节点配置迈进。

“走得远”决定了国际化的成长空间，“站得稳”则保障了成长的质量与韧性。对于正处在从“走出去”到“走进去”关键阶段的中资券商而言，在进取中筑牢根基、在扩张中完善体系，两者相辅相成，共同推动国际业务从高速增长迈向高质量发展。

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