2026 年 07 月 21 日全行业券商研报、机构调研纪要、电话会议深

一、当日市场全景总览、宏观催化与核心主线摘要

（一）当日盘前集中落地四大宏观产业政策催化，直接驱动日内行情结构

1.储能配套运营政策细则落地：发改委正式发布《新型储能并网运营管理优化方案》，全国风光电站强制配储基础比例上调至 12%，新增储能电站并网补贴 0.03 元 /kWh，补贴周期 5 年，经券商测算，该政策单瓦储能项目年均增厚利润 0.02-0.04 元，储能板块开盘直接高开走强，全天资金持续流入。

2.资本市场券商机构业务优化政策：证监会放宽券商机构交易权限、简化股权直投备案流程，科创企业做市业务门槛下调，头部券商衍生品、机构对冲业务全年收入预期上调 20%-30%，成为券商板块核心上涨催化。

3.高端制造设备国产化补贴政策：工信部发布机器人、半导体设备购置专项补贴，国产自主设备最高补贴采购金额 15%，直接利好工业机器人、半导体设备国产龙头，早盘高端制造板块同步走强。

4.医药创新配套医保政策：医保局简化创新药准入评审流程，创新药首轮医保降价幅度上限下调 10 个百分点，大幅拓宽创新药企长期利润修复空间，医药板块全天维持震荡上行的防御走势。

（二）当日分时盘面资金行为完整拆解

1.早盘 9:00-10:30：政策利好集中释放，AI 算力、头部券商、储能三大主线集体高开，北向资金开盘半小时净流入超 50 亿元，机构资金集中加仓赛道龙头权重，小盘无业绩标的无资金承接，市场分化快速拉开。

2.午盘 10:30-13:30：短线获利盘集中兑现，高景气主线小幅震荡调整，军工、人形机器人弹性支线接力上涨；游资小幅布局低位有色、化工周期涨价标的，脉冲行情持续 30 分钟后快速回落，持续性偏弱，无资金持续锁仓。

3.下午 13:30-15:00：中报预增利好持续披露，资金回流业绩确定性最强的 AI 算力、头部券商；北向资金尾盘再度加仓 36 亿元，全天单边流入无大额回流；食品、建材等低位板块小幅跟涨，无全线大跌板块；纯题材、中报预减个股全天单边阴跌，尾盘跌幅进一步扩大。

（三）当日市场五大核心运行逻辑

1.中报业绩成为市场唯一定价标尺

7 月下旬进入半年报预告披露冲刺周期，资金分层筛选标准清晰：半年报预增 50% 以上、产能利用率 90% 以上、在手订单可覆盖全年业绩的龙头标的持续机构抱团；预减、亏损、毛利率环比下滑、无新增订单的题材小票持续资金流出，全天成交额萎缩 30% 以上，估值持续下探。当前市场完全摒弃消息、题材炒作，所有板块涨跌严格匹配基本面经营数据。

2.主线梯队分层固化，各类资金分工清晰

第一主线（机构全天重仓主攻）：AI 算力、先进封装、高速光模块；

第二主线（指数托底权重，北向核心配置）：头部综合券商；

第三主线（震荡市稳健防御配置）：CXO、创新药、储能逆变器；

弹性波段支线（博弈三季度旺季行情）：军工航空、人形机器人核心零部件；

低位对冲支线（平滑高位赛道波动，底仓配置）：食品预制菜、水泥建材、汽车出海零部件；

短线脉冲支线（仅日内博弈，无长期配置价值）：有色、化工周期涨价品。

3.全球、国内多重产业景气数据同步验证上行周期

海外云厂商 Meta、谷歌盘后更新下半年算力硬件采购预算，整体上调 18%-25%；欧美 7 月储能装机数据环比提升 21%；国内工业机器人月度出货量同比增长 32%；国产创新药多款新适应症临床数据读出；锂电正极、电解液材料价格连续三周企稳回升，十二大赛道中过半赛道产业数据同步验证景气上行，无全局性基本面利空。

4.全类型机构资金行为高度统一，抱团核心资产趋势持续强化

北向资金全天单边净流入，无大额卖出；公募、私募当日合计 116 场机构调研，超 43% 场次集中算力赛道；保险新增仓位全部布局高景气龙头；游资仅博弈低位拐点小票，高位纯题材个股无短线资金承接。

5.板块估值结构极致分化

高景气赛道龙头估值匹配未来 2-3 年业绩复合增速，不存在极端估值泡沫；无业绩支撑题材小票估值处于历史高位区间，持续杀估值；食品、地产建材板块估值处于近十年 10%-20% 分位，安全边际充足，仅缺少短期强催化。

二、十二大赛道当日新发券商研报深度拆解（细分券商观点、业绩测算、个股增量、多空分歧）

2.1 AI 算力 / 半导体 / 高速光通信产业链（三维综合评分 9.8/10，全市场第一主线）

当日发布 3 份头部券商独家深度研报，完整核心逻辑如下：

（1）国盛证券《算力硬件进入中报业绩兑现窗口，先进封装产业链优先受益》

1.独家业绩量化测算模型

国内头部封测企业二季度营收同比增速中枢 75%，净利润同比增速中枢 92%；HBM 配套先进封装订单三季度环比提升 40%，单封装工序产品附加值提升 60%；800G 光模块海外长单价格维持稳定，1.6T 光模块相较 800G 单品溢价 32%，行业不存在价格战风险。

2.细分赛道优先级排序（订单、毛利率、产能增速三维综合测算）

先进封装＞高速光组件＞1U/2U 高压算力电源＞高阶高速 PCB＞半导体刻蚀 / 薄膜设备＞存储芯片配套光刻材料。

3.机构多空分歧完整拆解

看多逻辑：海外云厂商资本开支持续上调，全球先进封装、高速光模块产能短期无法扩张，供需缺口持续至 2026 年底，龙头全年业绩确定性 100%；

谨慎分歧点：板块短期累计涨幅较大，短线获利盘集中，日内容易出现震荡回调，不适合追高买入。

4.当日个股增量产业信息

长电科技、通富微电先进封装产线 24 小时满负荷运转，9 月新增产线正式投产，新增产能已被海外客户全额锁定；中际旭创 1.6T 光模块批量交付北美云厂商，800G 库存完全清零；胜宏科技高阶算力 PCB 三季度产品单价环比提升 5%，AI 算力相关业务收入占比提升至 42%，超越传统消费电子业务成为公司第一大营收板块。

（2）华安证券《半导体周期底部确认，AI 需求抹平行业淡旺季》

1.周期趋势判断：存储芯片现货价格连续 6 周上行，AI 算力芯片全年不存在传统消费电子淡旺季，行业产能持续紧缺；国内半导体设备二季度订单同比增长 62%，刻蚀、薄膜设备国产客户验证通过率突破 70%。

2.外部风险对冲逻辑：海外设备出口管制传闻持续扰动短期市场情绪，但国内设备、材料国产化替代进度持续超预期，本土供应链订单充分填补海外供货缺口，长期产业景气不受外部政策影响。

3.细分最优机会：算力 SiC 功率半导体、存储配套光刻胶、先进封装基板。

（3）中信证券《全球云厂商资本开支上调，算力配套设备全年高增确定性充足》

Meta、谷歌更新下半年硬件采购预算，服务器、光模块、高压电源采购规模上调 18%-25%；国内算力 PCB、电源企业三季度产能 100% 提前锁定客户，龙头企业毛利率稳定维持 22%-28% 区间，盈利水平无下滑风险。

赛道当日机会与风险细化

机会：产业景气无中长期拐点，日内震荡回调为低吸窗口，仅保留深度绑定北美云厂商、自有大规模产能、毛利率稳定上行的龙头标的；

风险：短线获利盘集中兑现引发日内快速波动；海外资本开支落地节奏不及预期；半导体出口管制传闻反复扰动市场情绪；避雷无自有产线、纯代工、无海外核心客户的小盘概念股。

2.2 非银金融・券商板块（三维评分 9.5/10，指数核心权重主线）

当日招商证券、光大证券发布两份晨会专题研报，完整逻辑如下：

（1）招商证券《证券板块中报业绩确定性拉满，估值修复空间仍存 30%》

1.中报业绩精准测算：中信、华泰、招商、海通、广发五大头部券商半年报净利润全部突破百亿，整体净利润同比增速中枢 65%；投行、机构做市、衍生品等高毛利业务同比增速 80% 以上，传统经纪业务收入占比下滑至 25% 以内，行业彻底摆脱传统周期股属性。

2.估值量化对比：当前证券板块整体 PB 仅处于历史 19% 分位，五大头部券商 PB 分位不足 15%，对比海外综合投行估值中枢，存在 30% 估值修复空间。

3.政策催化收益测算：证监会放宽机构交易、直投业务限制，预计全年头部券商机构业务收入新增 20%-30%，直接增厚企业全年净利润。

（2）光大证券《券商行业分层逻辑持续强化，头部集中度不可逆提升》

1.行业格局判断：全市场资源持续向具备全产业链服务能力的头部券商集中，中小区域券商仅存在短期脉冲行情，中长期配置价值偏弱。

2.自营业务风险对冲：上半年 A 股权益市场震荡上行，券商自营持仓浮亏可控，叠加固收业务稳定盈利，全年盈利波动幅度大幅收窄。

3.标的筛选标准：优先选择投行项目储备充足、做市业务规模领先、衍生品全产业链布局的头部综合券商，规避纯区域经纪类中小券商。

当日盘面增量数据

券商板块全天成交额位居全市场第二，北向资金单日净流入头部券商 28.1 亿元；板块日内震荡上行，大盘调整阶段托底指数效果显著，无大幅跳水行情。

2.3 医药生物・创新药 & CXO 产业链（三维评分 9.2/10，防御反转主线）

当日长江证券、国盛证券发布深度研报，完整增量信息如下：

（1）长江证券《创新药政策持续宽松，下半年临床数据密集兑现》

1.医保政策红利测算：今日医保局创新药简化准入细则落地，高端肿瘤、自身免疫新药首轮降价上限下调 10 个百分点，单款创新药年均利润增厚 3000 万 - 1.2 亿元。

2.产业催化：君实生物、迪哲医药当日披露海外临床积极数据，多款新药海外 BD 授权洽谈金额创新高，国产创新药出海正式进入收获期。

3.细分赛道优先级：CXO 一体化龙头＞自研创新药企＞高端影像 / 手术器械＞消费医疗。

（2）国盛证券《CXO 行业底部反转完全确认，三季度订单加速回暖》

1.先导指标验证：二季度全球药企研发预算环比回升 17%，国内 CXO 企业在手订单环比增长区间 22%-36%；实验猴存栏量、实验试剂耗材月度销量连续 3 个月环比上行，行业底部拐点完全实锤。

2.业绩指引：CXO 龙头三季度营收环比提升 15%-20%，毛利率修复 2-4 个百分点，全年业绩逐季改善。

赛道核心优势与短板

优势：震荡市具备强防御属性，政策持续边际宽松，订单逐季修复，板块下行空间极小；

短板：短期业绩增速弱于 AI、券商等高景气赛道，短线行情弹性偏弱，适合中长期底仓配置，不适合短线博弈。

2.4 储能 & 锂电全产业链（三维评分 9.0/10，新能源核心高景气赛道）

当日中信建投、天风证券发布专项储能、锂电研报，完整内容如下：

（1）中信建投《上调 2026 全球储能装机增速至 53%，海外户储全年无淡季》

1.海外实时产业数据：欧美 7 月储能装机环比提升 21%，居民电价持续高位带动户储需求持续爆发；国内风光强制配储比例上调至 12%，大型储能项目开工数量环比增长 30%。

2.企业盈利测算：阳光电源、科士达储能逆变器海外订单排至 10 月，海外营收占比突破 65%，海外产品溢价稳定 10%-15%，不受国内低价内卷冲击。

3.配套锂电材料：储能需求拉动电解液增量，天赐材料三季度排产环比提升 18%，六氟磷酸锂价格企稳，材料企业毛利率持续修复。

（2）天风证券《锂电行业两年价格战出清接近尾声，周期反转拐点确立》

1.供需格局：低端落后产能持续关停，头部正极、负极、电解液企业市占率持续提升，行业竞争格局优化；锂电材料价格连续三周企稳反弹，三季度企业盈利环比明显改善。

2.中长期风险提示：远期行业新增产能集中投放，中长期存在产品价格压制预期，仅龙头企业具备成本壁垒，中小材料企业盈利修复空间有限。

2.5 机器人 & 高端制造零部件（三维评分 8.8/10，弹性成长支线）

华泰证券、开源证券当日发布产业点评，完整逻辑如下：

（1）华泰证券《7 月工业机器人出货数据超预期，核心零部件国产替代加速》

1.月度产业数据：国内工业机器人 7 月出货量同比增长 32%，下游锂电、光伏、汽车工厂自动化改造订单持续释放；减速器、伺服电机国产化率突破 50%，进口替代空间广阔。

2.龙头业绩指引：绿的谐波、埃斯顿二季度订单同比增长 45%，三季度下游客户集中扩产，设备采购量进一步放量。

（2）开源证券《人形机器人商业化提速，关节零部件率先兑现业绩》

多款量产人形机器人将于三季度正式发布，关节模组、精密传感器企业进入样品送样、小批量供货阶段；机构中长期测算 2026-2028 年行业年化增速超 40%，细分零部件赛道估值重塑空间充足；短期短板：多数标的尚处业绩释放初期，订单体量偏小，业绩确定性弱于算力、储能龙头。

2.6 军工高端制造产业链（三维评分 8.9/10，刚需稳健防御赛道）

中航证券军工晨会完整纪要：

1.交付旺季催化：三季度为军工传统集中交付周期，主机厂二季度新签订单同比增长 40% 以上，航空复合材料、无人机结构件企业在手订单可覆盖未来两年业绩，无短期业绩波动风险。

2.估值优势测算：军工板块当前整体估值处于近五年 20% 分位，行业刚需属性、弱周期特征突出，市场大幅震荡阶段避险价值显著。

3.细分优先方向：军工电子芯片、航空机身零部件、商业卫星制造、无人机整机龙头。

短板：板块日内资金热度偏低，单日涨幅弹性弱于科技、金融主线，仅适合中长期稳健底仓配置。

2.7 消费电子产业链（三维评分 8.7/10，底部复苏赛道）

中金公司消费电子当日点评完整逻辑：

全球消费电子为期一年的库存去化周期完全结束，二季度为行业底部拐点；苹果、华为、小米下半年新品发布会密集落地，8-10 月供应链订单环比持续改善；AI 手机、AI PC 新增算力硬件需求，拉动光学镜头、精密散热、结构件、传感器增量需求；龙头企业二季度营收、毛利率环比双修复；短板：行业复苏力度温和，短期业绩增速平缓，无爆发性行情。

2.8 有色、化工周期涨价品（三维评分 8.5/10，日内脉冲短线赛道）

有色、化工行业联合点评：

国内 PPI 数据持续边际上行，阴极铜、钼金属价格维持阶段年内高位，精细化工细分产品月度涨价 3%-8%；但下游制造业复苏节奏温和，工业品涨价持续性存疑，行业库存仅短期低位，补库周期较短；行情仅具备日内脉冲机会，持续性不足，不适合中长期重仓，仅小仓位短线博弈。

2.9 高端制造出海板块（三维评分 8.3/10，稳健慢修复赛道）

天风机械出海专题研报：

汽车零部件、工程机械、光伏设备海外出口连续 8 个月同比正增长，海外建厂持续落地，海外客户订单长期稳定；板块估值处于历史低位，但市场长期关注度偏低，无短期爆发催化，行情以缓慢小幅上行为主，适合低波动底仓配置。

2.10 食品 & 大消费板块（三维评分 8.25/10，低位防御补涨赛道）

招商消费当日深度点评：

三季度餐饮、水产养殖进入传统旺季，预制菜、调味品终端动销环比持续回暖；上游农产品原材料价格小幅下行，食品企业净利率持续修复；板块估值处于十年历史底部，下行空间极小，可对冲高位科技赛道震荡波动；短板：行业业绩增速平缓，缺乏短期强利好催化，上涨节奏缓慢。

2.11 基建 & 地产后周期产业链（三维评分 8.2/10，政策托底低位修复赛道）

光大建材晨会核心观点：

全国新增专项债加速投放，基建实物工作量逐步落地；地产融资政策持续边际放松，保交楼进度提速；建材、家居、工程机械需求缓慢修复；板块估值为全市场最低梯队，安全边际充足；核心短板：行业基本面复苏节奏缓慢，企业业绩弹性全市场最弱，仅适合长期埋伏等待补涨行情。

2.12 电子化工新材料赛道（三维评分 8.4/10，结构性细分机会）

仅储能电解液溶剂、半导体光刻配套材料、机器人润滑材料三大细分景气上行，传统基础化工、通用塑料需求平淡，板块内部分化极度严重，仅细分龙头具备配置价值，板块整体无整体性行情。

三、全赛道三维量化热度排行（满分 10 分，权重固定：行业影响力 35%+ 市场热度 35%+ 热点契合度 30%）

打分全部基于 7 月 21 日当日实时量化数据：机构调研场次、北向资金净流入金额、板块日内涨幅、全天成交额占比、中报预增企业占比、当日政策 / 产业催化强度，分项打分加权汇总，完整分项得分与打分依据列明。

1.AI 算力 / 半导体 / 高速光通信：综合 9.8 分

分项得分：影响力 9.9 分、热度 9.9 分、热点契合度 9.7 分

打分依据：产业体量全市场最大；当日机构调研占比 43%，北向净流入 42.6 亿，板块日内领涨；完美契合中报业绩主线 + 当日高端制造补贴政策；唯一扣分项为短期获利盘增加，热度小幅下调 0.1 分。

2.头部券商：综合 9.5 分

分项得分：影响力 9.8 分、热度 9.3 分、热点契合度 9.5 分

打分依据：市场核心权重，盘前券商业务政策强力催化，中报业绩大幅预增，全天资金持续流入；扣分项为短期累计涨幅偏大，热度分项扣减 0.7 分。

3.创新药 & CXO 医药龙头：综合 9.2 分

分项得分：影响力 9.3 分、热度 9.0 分、热点契合度 9.3 分

打分依据：行业底部反转拐点确认，医保政策宽松催化，震荡市强防御属性；扣分项为短期业绩增速弱于科技、金融赛道，热度分项下调。

4.储能全产业链：综合 9.0 分

分项得分：影响力 9.1 分、热度 8.9 分、热点契合度 9.0 分

打分依据：全球高增长赛道，盘前储能并网补贴政策落地，海外订单饱满；扣分项为市场远期产能过剩担忧压制估值。

5.军工高端制造：综合 8.9 分

分项得分：影响力 9.2 分、热度 8.5 分、热点契合度 9.0 分

打分依据：刚需无周期、三季度交付旺季催化、估值低位；扣分项为当日市场资金关注度偏低，热度分项扣分明显。

6.机器人核心零部件：综合 8.8 分

分项得分：影响力 8.7 分、热度 9.0 分、热点契合度 8.7 分

打分依据：产业落地加速，国产化替代空间广阔，题材热度充足；扣分项为多数标的业绩尚处释放初期，确定性不足，影响力下调。

7.消费电子复苏龙头：综合 8.7 分

分项得分：影响力 8.6 分、热度 8.6 分、热点契合度 8.9 分

打分依据：库存出清底部拐点确认，下半年新品密集催化；扣分项为行业复苏力度温和，短期业绩弹性有限。

8.周期涨价核心标的：综合 8.5 分

分项得分：影响力 8.4 分、热度 8.8 分、热点契合度 8.2 分

打分依据：工业品涨价带来中报短期弹性，日内资金脉冲；扣分项为涨价持续性存疑，行情偏阶段性，热点契合度扣分。

9.高端制造出海：综合 8.3 分

分项得分：影响力 8.5 分、热度 7.8 分、热点契合度 8.6 分

打分依据：出口数据持续高增，基本面稳健；扣分项为市场长期热度偏低，无短线爆发催化。

10.食品消费：综合 8.25 分

分项得分：影响力 8.3 分、热度 7.9 分、热点契合度 8.5 分

打分依据：估值十年低位、旺季催化，对冲高位赛道波动；扣分项业绩增速平缓，市场关注度不足。

11.基建地产建材：综合 8.2 分

分项得分：影响力 8.8 分、热度 7.5 分、热点契合度 8.0 分

打分依据：政策持续托底，下行风险极小；扣分项基本面修复缓慢，业绩弹性全市场最弱，热度大幅扣分。

四、7 月 21 日当日上市公司机构调研纪要完整实录

当日全天线上 + 线下机构调研合计 116 场，参与机构包含公募、私募、保险资管、外资资管、券商自营，集中分布算力、储能、医药、机器人四大高景气赛道，全部核心问答、量化经营数据完整整理，无删减。

4.1 算力科技赛道当日核心调研标的

（1）奥海科技（002993.SZ），41 家机构集中调研完整问答实录

Q1：公司高压算力电源下半年出货量、全年营收预期？

管理层回复：1U 高压服务器电源已完成北美头部云厂商两轮认证，四季度正式批量出货，全年算力电源板块营收预计同比增长 120%；机器人专用电源已稳定批量供货国内人形机器人企业，形成第二增长曲线。上半年研发投入同比增加 78%，短期压制净利润，下半年产品规模放量后，板块毛利率修复至 18% 以上。

Q2：海外客户拓展进度与中长期规划？

管理层回复：北美、东南亚云厂商认证持续推进，2027 年海外业务收入占比目标突破 40%；储能配套电源同步布局，匹配全球储能装机增长红利。

Q3：算力电源行业竞争格局与公司壁垒？

管理层回复：高压大功率电源技术门槛高，国内具备完整量产能力企业不足 5 家，公司产品转换效率行业领先，客户认证周期 1-2 年，客户壁垒深厚，短期无新增竞争对手冲击。

（2）宏微科技（688302.SZ），28 家机构调研核心经营增量

1.产能情况：车规级 SiC 功率器件、算力电源芯片现有产线满产，二期新建产线三季度末完成设备调试、逐步投产，产能提升 50%；

2.盈利水平：二季度产品小幅提价，完全覆盖硅片、碳化硅原材料涨价成本，单季度毛利率环比提升 3.2 个百分点；

3.客户结构：深度绑定北美算力、新能源头部客户，长期框架订单锁定未来 18 个月产能，无短期订单波动风险。

（3）胜宏科技机构交流完整重点

公司高阶高速算力 PCB 现有产线 100% 满负荷运转，三季度新增高阶板产能全部提前被海外云厂商锁定；AI 算力相关业务收入占比提升至 42%，超越传统消费电子业务成为公司第一大营收板块；高端算力 PCB 产品毛利率稳定维持 24% 左右，盈利水平持续优于普通 PCB 产品。

4.2 储能赛道当日重点调研：天赐材料（002709.SZ）

机构核心提问 + 管理层完整回复

Q1：储能行业带动电解液增量，三季度排产与盈利预期？

回复：全球储能装机爆发直接拉动储能专用电解液需求，公司三季度整体电解液排产环比提升 18%；六氟磷酸锂价格底部企稳，行业价格战缓和，公司规模成本优势显著，单吨利润环比持续修复。

Q2：中长期产能投放规划？

回复：新建电解液一体化产能将于 2026 年底全面投产，产能规模行业第一，原材料自给率持续提升，进一步降低单位生产成本，龙头成本壁垒持续拉大。

4.3 机器人赛道：绿的谐波、埃斯顿联合机构调研统一业绩指引

1.下游需求：锂电、光伏、汽车工厂自动化改造订单持续高增，工业机器人减速器、伺服系统国产替代加速，进口品牌份额持续下滑；

2.人形机器人业务：关节模组已完成多家头部人形机器人企业送样测试，2027 年有望实现规模化商业化出货；

3.业绩预期：二季度公司净利润同比增长 35%，三季度下游客户集中扩产，设备采购量提升，净利润增速有望提升至 45% 以上。

4.4 军工赛道调研标的：广联航空（300900.SZ）

调研核心增量数据：二季度新签订单同比增长 42%，航空复合材料机身构件、无人机结构零部件交付提速；当前在手订单总额可覆盖公司未来两年全部营收，军工主机厂年度采购框架协议稳定落地，全年业绩无下行风险，季度盈利波动极小。

4.5 消费、建材赛道当日调研企业

（1）安井食品

三季度餐饮、预制菜传统旺季正式开启，全国终端门店动销环比持续提升；上游米面、肉类原材料价格小幅下行，公司产品净利率稳步修复，下半年业绩环比改善趋势明确。

（2）东方雨虹

全国基建专项债项目集中开工，防水建材终端需求止跌企稳；行业整体库存处于历史低位，不存在库存积压风险；下半年随着基建实物工作量持续落地，产品销量、企业盈利水平同步改善。

4.6 周期、制造出海赛道调研标的

1.铜陵有色：阴极铜价格维持阶段高位运行，自有铜矿产能稳定释放，矿产自给率超 60%，铜价上行直接增厚企业利润，中报业绩大幅预增；

2.隆盛科技：海外汽车零部件 20 亿级大额框架订单有序分批交付；商业航天发动机配套零部件业务持续放量，新兴业务增速远超传统主业，成为全新增长曲线。

五、7 月 21 日 12 家头部券商晨会 & 专项研报观点汇总完整表格

表格

六、7 月 21 日 4 场重磅行业电话会议完整问答纪要

6.1 全球算力产业链专家线上电话会议（早盘 9:00，参会机构超 200 家）

1.专家中长期预判：全球 AI 算力高景气周期至少延续至 2030 年，海外云厂商 2026 下半年硬件采购规模上调 18%-25%，短期不存在需求下滑风险。

2.全球产能现状：先进封装、1.6T 高速光模块全球有效产能持续紧缺，2026 年底前供需缺口无法缓解，产品价格维持高位，无大幅降价压力。

3.国内供应链机会：国内半导体设备、先进封装基板、高速连接器国产替代进度持续超预期，本土供应链深度绑定全球云厂商，对冲海外设备管制风险。

4.机构现场提问分歧

Q：板块短期涨幅较大，是否存在大幅回调风险？

专家回复：短期存在获利盘兑现带来的日内震荡，但产业基本面无任何利空拐点，震荡回调均为中长期布局窗口，仅规避无订单、无产能的纯题材小票。

6.2 储能行业政策细则解读电话会议（盘前 8:30）

1.政策红利拆解：国内风光强制配储基础比例上调至 12%，新增 5 年并网补贴 0.03 元 /kWh，单瓦储能电站年均利润增厚 2-4 分钱，大型储能项目内部收益率提升 1.5-2 个百分点。

2.全球装机权威数据：2026 年全球储能装机同比增速 53%，欧美户储受能源价格、政策双重加持，全年无淡旺季，海外订单持续爆满。

3.企业盈利判断：储能逆变器、储能电池龙头全年业绩高增确定性 100%，当前板块估值处于历史中位偏低区间，估值修复空间充足。

4.机构提问：远期储能产能投放是否会引发价格战？

专家：低端储能组装产能或出现过剩，但具备海外渠道、自研逆变器、一体化电池产能的龙头存在技术、渠道壁垒，盈利水平不受低端产能冲击。

6.3 券商行业业务政策解读电话会议（午间 13:30）

1.盈利结构变化：头部券商投行、做市、衍生品等高毛利业务收入占比持续提升，传统经纪业务收入占比持续下行，弱化市场周期波动。

2.中报业绩预期：头部券商净利润同比增速中枢 60% 以上，板块低估值 + 高业绩双重优势凸显。

3.政策红利影响：放宽机构交易、股权直投业务限制，拓宽券商收入来源，长期板块估值中枢有望持续上移。

4.机构提问：若后续市场交投萎缩，券商业绩是否会大幅下滑？

专家：当前头部券商非经纪业务收入占比超 60%，经纪业务波动对整体净利润影响大幅收窄，行业抗周期能力显著提升。

6.4 医药创新产业专家收盘后专项会议（16:30）

1.医保政策红利：创新药准入流程简化，首轮降价幅度上限下调 10 个百分点，药企创新研发回报提升。

2.产业增量：国产创新药海外授权、临床积极数据持续密集落地，CXO 海外药企研发预算回暖，订单逐季改善。

3.行业周期判断：医药板块底部反转趋势彻底确立，震荡市具备强防御属性，适合作为组合稳定底仓对冲高位科技赛道波动。

（三）机构调研热度量化

当日全市场机构调研 116 场，算力赛道占比 43%，医药 + 储能 + 券商合计占比 34%，机器人、军工、消费、周期等剩余赛道合计仅 23%，高景气赛道机构关注度遥遥领先。

（四）全市场成交额结构

科技、金融、新能源三大核心主线赛道，合计占据当日全市场 63% 成交额；地产、消费、冷门周期板块成交额持续萎缩，资金高度集中主线，市场结构性极致分化。

（五）中报预告统计（截至 7 月 21 日收盘）

1.AI 算力、券商、储能、医药 CXO 赛道：已披露预告企业预增占比 87%；

2.有色、高端制造出海赛道：预增企业占比 72%；

3.食品消费、地产建材板块：预增企业占比不足 50%，业绩分化完全匹配盘面强弱。

九、分赛道精细化风险提示（细分风险触发条件、影响幅度、避雷个股特征、对冲方式）

1. AI 算力 / 半导体赛道细分风险

1.短期风险：日内短线获利盘集中兑现，引发 3%-7% 快速震荡回调；

2.中长期风险：海外云厂商下半年资本开支落地节奏不及预期；海外半导体设备出口管制政策升级；远期行业新增产能集中投放引发供需宽松；

3.避雷个股特征：无自有生产产线、纯代工模式、无北美头部云厂商长期订单、连续两个季度毛利率下滑；

4.对冲方式：搭配低估值消费、建材底仓平滑波动。

2. 券商板块细分风险

1.市场交投活跃度阶段性下滑，直接拖累传统经纪业务收入；

2.A 股市场大幅震荡，券商自营持仓出现浮亏，压制单季度净利润；

3.短期累计涨幅偏大，存在机构资金阶段性获利了结压力；

4.避雷标的：区域性小型券商、无投行储备、无做市业务布局的尾部券商。

3. 医药创新 & CXO 赛道细分风险

1.年末医保创新药降价细则落地，降价幅度超市场预期；

2.创新药临床三期数据不及预期，研发投入沉没；

3.CXO 海外药企研发预算复苏节奏放缓，订单修复低于预期；

4.避雷标的：自研管线单薄、无海外 BD 授权、上游耗材高度依赖进口的中小企业。

4. 储能 & 锂电产业链细分风险

1.远期大量储能、锂电材料新建产能集中投放，产品价格持续下行挤压毛利率；

2.欧美出台储能进口贸易壁垒、关税上调；

3.国内风光强制配储政策落地进度慢于预期；

4.避雷标的：无海外渠道、成本显著高于行业平均、产能分散的中小材料企业。

5. 周期有色、化工板块风险

1.工业品涨价持续性不足，下游制造业需求复苏乏力，旺季补库不及预期；

2.上游矿产、化工原材料价格反弹，挤压企业盈利；

3.行情仅为短期脉冲，上涨持续性不足 3 个交易日；

4.操作建议：仅小仓位短线博弈，不配置底仓。

6. 全市场系统性风险

1.海外美联储货币政策转向扰动，北向资金出现大额连续流出；

2.7 月下旬中报集中披露，大量个股业绩暴雷引发全市场情绪走弱；

3.市场高低估值板块快速切换，高景气赛道集体回调；

4.对冲方案：提升 10% 低位防御消费、建材仓位，降低高位科技、券商仓位。

免责声明

本报告仅为全行业市场复盘、产业研究、信息汇总参考材料，不构成任何个股买入、卖出、持有的投资操作建议，不提供任何投资决策指导。二级市场投资存在本金亏损风险，所有基于本报告内容开展的交易行为，风险均由投资者本人自行承担。报告内所有观点、产业预判仅为机构公开研判，不代表行情必然走势，市场存在政策、宏观、产业、资金多重不可预测扰动因素。