券商整合——中金公司重大重组获证监会正式受理

中金公司“三合一”重组（吸收合并东兴证券和信达证券）已于2026年7月获得中国证监会正式受理，标志着这桩证券业首例“三合一”整合案已正式进入监管审核的核心阶段。以下从背景与动因、交易结构与进程、实务影响三个维度进行分析。

一、背景与核心动因

这场规模空前的券商整合，主要驱动于以下三重因素：

1. 政策东风：券业并购重组浪潮

2025年证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，推出重组股份对价分期支付、简易审核程序等多项举措，政策红利持续释放。国泰君安与海通证券的“强强联合”已率先落地，区域券商整合同步加速，行业集中度提升趋势明确。中金“三合一”正是在此背景下应运而生。

2. 中金的“资本短板”亟待补强

中金公司长期面临明显的资本金短板——母公司净资本在同行业可比公司中处于最低水平，资本杠杆率等监管指标持续偏紧，严重制约了投行、跨境等业务的拓展空间。同时，子公司中金财富的财富管理业务也因净资本无法跨实体灵活调配而受限。

3. 三方优势高度互补

合并后，财富管理零售客户数将从999万户增至超1500万户，投顾人员由3866人增至5756人。

二、交易结构与关键进程

（一）核心交易条款

（二）合并后的股东格局

换股完成后，中央汇金仍为控股股东及实际控制人（直接持股约24.41%）；中国信达新晋为重要股东（持股约16.76%）；中国东方及一致行动人合计持股约8.05%。

（三）进程时间线

三、实务影响分析

1. 综合实力跃升：营业收入行业第三，总资产/净资本行业第四

据2025年数据测算，合并后中金公司营业收入将由285亿元增至372亿元，行业排名从第五升至第三；总资产与净资本均有望挺进行业前四。母公司净资本从481亿元增至1033亿元，从行业第十二跃升至第四，资本实力实现质的跨越。

2. 与两大AMC股东的深度业务协同

中国信达和中国东方作为大型AMC，在传统不良资产收购处置、困境企业纾困、破产重整等领域拥有万亿级资产体量。合并后中金可发挥“投资—投行—投研”三投联动优势，与两大股东建立资本市场与不良资产业务的协同发展模式。

3. 配套整合：期货业务集约化与中金财富减资

与“三合一”同步推进的还有集团内期货子公司整合——中金财富持有的中金财富期货100%股权划转至中金公司，再由中金财富期货吸收合并中金期货，该整合已于2026年4月获证监会核准。中金财富注册资本相应由80亿元减至71.73亿元，体现了落实金融机构“减量提质”的监管导向。

4. 仍需关注的风险

本次交易尚需上交所审核通过、证监会及其他有权机构批准后方可正式实施，能否实施仍存在不确定性。此外，如此大规模的整合对文化融合、人员安置、系统对接、客户承接等层面的执行能力将是巨大考验。

滕昭君，律师，拥有法学博士、注册会计师非执业会员、注册税务师非执业会员资格。电话、微信同号13681989329。