一、交易基础背景

本次交易标的为大通证券51.59%控股权，股权来源为华信信托债务重整，股权权益由三部分构成，分别为华信信托直接持股、旗下二级全资子公司海创汇通持股，以及海创汇通指定第三方承接的相关股权合同权利。

该笔控股权此前经历两次司法拍卖均流拍，第三次司法拍卖定于2026年7月16日正式开拍。相较于前两次拍卖，本次起拍价进一步下调至32亿元，为二次拍卖价格的九折、首次拍卖价格的七折，对应PB倍数1.19倍，较资产评估价累计折让超11亿元，估值处于行业合理区间。

截至目前，本次股权竞买仅国海证券一家意向方，无其他市场主体参与竞拍。国海证券为广西本土唯一上市券商，实际控制人为广西投资集团。根据监管规则，若国海证券竞拍成功、拿下大通证券控制权，该事项需经中国证监会核准后方可正式落地。

二、国海证券入局竞拍的核心动因

首先，成本优势显著，性价比突出。历经两轮流拍后，本次三拍价格大幅让利，大幅降低了获取全牌照券商资质的成本，国海证券此时入局，既能以低价拿下优质券商牌照，又能依托标的资质收获长期战略溢价，交易效率与投资价值兼具。

其次，契合行业发展与政策导向。当前监管层持续鼓励中小券商差异化、特色化发展，券商行业并购重组已成为行业提质扩容、整合资源、优化格局的主流趋势，国海证券本次外延式并购，完全贴合行业高质量发展的政策方向。

再者，标的具备整合必要性。大通证券长期存在实控人缺位问题，直接导致资本补充、业务扩张、高端人才引进等核心发展工作全面停滞，发展陷入瓶颈，亟需优质控股股东赋能盘活，为国海证券入局提供了合理契机。

最后，适配自身战略发展需求。国海证券聚焦“打造财富管理和机构业务特色一流投行”的核心战略，单纯依靠内生发展增速有限，而本次并购可快速扩充资产、业务体量，是公司短时间内做大市场规模、提升综合实力的重要抓手。同时，双方无基金牌照竞业冲突，国海证券旗下拥有国海富兰克林基金，大通证券无相关基金业务布局，后续整合阻力较小。

三、竞拍成功对国海证券经营的核心增益

本次交易若落地，将从资本实力、业务规模、行业排名多维度赋能国海证券，基于2025年财务数据测算，增益效果清晰明确。

资本层面，国海证券2025年末净资产225.57亿元，行业排名第37位；大通证券同期净资产52.15亿元，且净资本充足、负债极低，各项风险管控指标远超监管要求。合并后主体净资产将达277.7亿元，单体规模增厚23.1%，行业排名可跃升至第30位。净资本的大幅提升，将直接打开两融、做市、衍生品等资本消耗型业务的增长空间，同时优化公司监管分类评价结果，夯实重资本化转型基础。

业务层面，财富管理与经纪业务受益最为直接。合并后，国海证券经纪业务规模增长16.4%，净利息收入增长36.7%，对应业务市占率与行业排名同步提升。近年来国海证券持续推进财富管理买方投顾转型，2025年该业务收入同比增长29.89%，本次并购可快速整合大通证券存量客户资源，进一步放大财富管理业务优势。而大通证券投行、资管业务体量近乎空白，因此并购后国海证券这两项业务的行业排名基本保持不变。整体来看，本次并购将推动国海证券营收、净利润等核心指标行业排名前移1-2位，综合竞争力稳步提升。

四、全国化布局协同价值

本次并购最核心的战略价值之一，是帮助国海证券补齐北方市场布局短板，实现全国化网络的完善升级。在区域布局上，国海证券深耕广西本地，目前拥有109家证券营业部及分公司，网点覆盖21个省级区域，其中近半数网点集中在广西，本地市占率稳居首位，区域壁垒优势明显，但长期存在北方市场布局薄弱、区域覆盖面不足的问题。

大通证券作为大连老牌全牌照券商，深耕东北市场多年，在辽宁区域拥有成熟的线下网点、稳定的客户资源以及深厚的本地政企合作关系，同时在北京、上海等核心金融城市布局分支机构，区位资源优势突出。

通过本次并购，国海证券可快速获取北方市场核心入场资质，填补东北及北方区域市场空白。同时，国海证券成熟的“总部赋能+区域协同”1+N集约化运营体系、立体化获客模式及智慧经营体系，可快速复制落地至大通证券各分支机构，实现南北业务协同、资源互通，加速全国化战略落地。

五、本次并购的行业意义

若本次竞拍及后续审批、整合顺利落地，“国海证券+大通证券”将成为年内券商行业又一重要并购案例，延续中小券商整合提速的行业趋势。本次区域头部券商跨区域并购老牌地方券商的模式，为行业中小券商通过外延整合突破区域局限、实现规模化发展、优化业务结构提供了重要参考，也将进一步推动证券行业资源集中、差异化竞争格局成型。