1.K型分化中，传统产业继续走弱，由科技转型推动的利率上行预期有望阶段性放缓，金融板块的估值压制有所缓解。

2.科技仍是主线，券商是持续走弱的传统经济中与科技关联最紧密的方向，且自身的业务逻辑扎实、业绩具备确定性，此外估值也相对较低，有望成为低风险偏好投资者的首选。

3.宽基ETF年初至今赎回上万亿，券商股被动卖出。机构测算国家队各口径持股比例在20%以内，筹码结构相对良性。

回顾26Q1，上市券商实现收入1547亿元，同比增长19.8%。其中，自营业务收入占比37.8%、经纪业务收入占比31.2%，资管、信用、投行业务收入占比8.8%、9.6%、5.8%。

2026上半年A股股基成交额376.2万亿元，同比增长99.3%，其中Q2股基成交额201.2万亿元，在Q1高基数的基础上又环比增长15%。从日均成交额角度看，Q2的日均成交额相比Q1环比提升约10%，交易活跃度不断提升。。

虽然在佣金竞争以及公募基金改革等影响下，券商的综合费率仍处在相对较低水平，但成交规模的大幅增长还是给经纪业务收入提供了直接支撑，同时也为两融、财富管理、自营等板块提供了较好的经营环境。

券商的自营业务主要分两类，一是方向性自营，即买卖证券，二是非方向性自营，即客需类业务，包括衍生品、做市等。非方向性业务的发展依赖于公司的牌照和资本金，而这也是券商业绩差异的重要因素。

Q2资本市场活跃度提升，券商进一步扩充自营资产，此外，科技成长方向表现突出，为自营业务提供了较好的收益环境。

信用业务主要由两融推动。6月末两融余额达3万亿元，相比年初增长约20%，Q2两融余额月度均值为2.88万亿元，环比增长8.2%。

投行业务明显复苏。A股IPO和再融资费用从Q1的19.3亿元，增长至Q2的32.5亿元，环比增长68%。

6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上表示，扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质AI大模型企业上市，并支持更多硬科技企业在科创板上市。硬科技IPO有望带动头部券商的投行、直投、跟投等业务。

投行业务以承销保荐费收入为主，确定性最高。直投通过一级市场享受科技企业成长价值，弹性较高。跟投（现有制度下为发行规模的2%-5%）通过战略配售享受发行后价值重估，弹性最高。

虽然直投和跟投受持股比例、发行估值、锁定期、二级市场波动等影响，穿透后对公司财务端的业绩贡献尚无法确定。但是，综合科技的长牛格局、财富和融资结构的转型，券商是传统经济领域与科技最为相关的方向。

求点赞

求分享

求喜欢