研报速递2026年行至中段，券商板块成为资本市场最受关注的焦点之一。下半年首个交易日（7月1日），券商板块全线发力，盘中最大涨幅突破5%，收盘涨幅达4.82%，单日成交金额达929亿元。天风证券、国盛证券、华安证券等涨停，招商证券、长江证券等十多只股票涨幅超5%。
在经历了一年多的持续弱势后，券商板块的强势回归究竟是昙花一现的补涨，还是基本面驱动的价值重估？本文将从业绩、估值、分红、政策等维度，深度剖析券商板块的投资价值。
一、业绩高增：从“靠天吃饭”到多元驱动
2026年上半年，券商板块交出了一份令人瞩目的成绩单。
截至7月中旬，已有10余家上市券商披露半年度业绩预告，全部实现盈利正增长。中金公司研究部预计，42家上市券商2026年上半年合计实现归母净利润1425亿元，同比增长50%。头部券商表现尤为突出：中信证券预计归母净利润233.43亿元，同比增长69.59%，创同期历史新高；国泰海通预计归母净利润200.03亿至205.11亿元，扣非净利润同比增幅高达164%至171%；招商证券预计归母净利润100亿至110亿元，同比增长93%至112%。
更值得关注的是，本轮券商业绩增长的内生逻辑正在发生深刻变化。
传统业务提供坚实基础。 2026年前五月，市场股基成交额同比增长91.2%，为经纪业务贡献了稳定的收入来源。经纪业务成为业绩增长的主要驱动力，贡献调整后营收增量的40%，同比增幅达58%。
科创业务成为“隐形利润密码”。 注册制下科创板IPO扩容，带来投行“保荐+跟投”双重收益。数据显示，券商针对科创板的累计跟投资金近350亿元，截至上半年末持有市值已接近1000亿元，头部5家机构占据近七成份额。以国泰海通为例，其科创直投跟投贡献了显著弹性——跟投华虹宏力浮盈38亿、跟投+直投大普微浮盈合计29亿、直投联讯仪器浮盈24亿，三项合计利润贡献43亿元，占增量扣非净利润的53%左右。
财富管理、场外衍生品、机构交易业务正成为稳定的第二增长曲线，推动行业整体弱化“强周期”属性。 财富管理、海外扩张和投行与投资的“三大成长叙事”，是券商中报高增的重要底色。
头部券商与中小券商的分化同样值得关注。2026年一季度，行业前10券商平均年化ROE达11.1%，平均业绩增速47%；相比之下，11-20名券商平均年化ROE为7.4%，21-30名券商仅为5.4%。龙头券商不仅ROE更高，增长速度也开始领先，体现出更强的盈利质量。
二、估值洼地：历史极低分位与基本面严重背离
与业绩高增形成鲜明对比的是，券商板块的估值仍处于历史底部区间。
截至7月10日，券商板块PB约1.3倍、PE约15.3倍，对应十年历史分位仅19.69%和2.95%。国金证券研报显示，当前板块PB（LF）、PE（TTM）估值仅1.2倍、16倍，位于十年17%、5%分位数。华创证券也指出，当前板块PB估值约1.32倍，处于近十年21%的极低分位数。
这意味着什么？券商板块的估值已经处于近十年来最低的5%-20%区间，而同期行业净利润增速却高达50%以上。业绩与估值的“剪刀差”已拉至历史极值。
从更直观的角度看，截至7月1日，近三成上市券商股价跌破每股净资产。申万证券Ⅱ指数市净率（LF）仅1.2倍，显著低于十年中位数1.45和均值1.49。多数优质头部券商的动态PE仅10倍，不及板块PE高点的1/2。
这种“业绩创历史新高、估值创历史新低”的罕见错配，构成了券商板块当前最核心的投资逻辑。
多家机构形成了一致判断。万联证券指出，板块估值仍与基本面深度偏离，具备修复空间。华创证券认为，在“极低估值+中报爆发+并购落地”的多重共振下，板块后市修复机会明确。中泰证券强调，行业高盈利、低估值特征突出，中长期配置性价比充足。
三、分红回报：真金白银回馈投资者
除了估值修复的资本利得空间，券商板块的分红回报同样不容忽视。
2025年度，上市券商的分红力度显著增强。Wind数据显示，44家上市券商发布2025年度分红预案，合计拟派发现金红利734.96亿元；若叠加中期、季度分红，全年累计分红规模（含回购）达770.2亿元。
从每股派息来看，中信证券、国信证券、国泰海通位列前三，分别为0.41元/股、0.35元/股、0.35元/股。其中，中信证券每股派息较上年提高46.43%，国泰海通较上年提高25%。长江证券每10股派发现金红利3元，较上年度翻倍，其最近三年累计现金分红占近三年年均净利润的133.57%。
股息率方面，截至4月初，26家A股上市券商平均股息率1.89%，其中招商证券（3.6%）、东方证券（3.49%）、广发证券（3.26%）股息率最高。国信证券股息率达3.79%，招商证券达3.21%。
更值得关注的是，多家券商推行一年多次分红，显著提升了股东的现金回报体验。招商证券明确提出，2026年将统筹好可持续发展的长远利益和全体股东整体利益的动态平衡，提高分红的稳定性、及时性和可预期性。
在利率持续走低的宏观环境下，券商板块的股息率已经具备相当的吸引力，叠加估值修复的潜在空间，形成了“股息+估值”的双重回报逻辑。
四、政策催化：改革红利持续释放
政策层面同样为券商板块提供了有力支撑。
2026年7月3日，证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见，将建立再融资定向增发储架发行制度和全面松绑小额融资。分析人士指出，储架制度和“小额快速”扩容让项目周转更顺，优质科创和龙头客户再融资意愿抬升，承销保荐业务有望稳中有升。
“五篇大文章”专项评价重塑行业考核导向，引导券商从同质化竞争转向特色化差异化发展。再融资规则征求意见，储架发行等增量制度红利可期。
此外，证金公司等“国家队”减持压力边际减弱，再融资投向国际业务、另类子等高成长性领域有助于提高盈利弹性。政策红利持续释放，“科创属性”增强业绩弹性，行业整合和国际业务提供长期成长主线。
从长期来看，国际业务与保荐跟投正在激活券商的成长属性。 以中信证券为例，其国际利润从2021年的6.3亿元提升至2025年的64.2亿元，4年增长超10倍，利润贡献比重由3%提升至21%。随着企业出海和跨境配置需求提升，头部券商跨资产、跨市场能力有望继续强化。
五、前十大强势券商品种
综合业绩增速、估值水平、业务布局和市场表现，当前券商板块中以下品种值得重点关注：
第一梯队（百亿级净利润龙头）：
中信证券（600030） ：预计2026上半年归母净利润233.43亿元，同比增长69.59%，稳居行业榜首。国际业务利润贡献持续提升，H股定增资金全部投向国际化。2025年全年每股现金红利0.70元，分红力度行业领先。
国泰海通（601211） ：预计上半年归母净利润200.03亿至205.11亿元，扣非净利润同比大增164%至171%。科创直投跟投贡献显著弹性，合并海通后协同效应加速释放。
招商证券（600999） ：预计上半年归母净利润100亿至110亿元，同比增长93%至112%。股息率高达3.6%，在头部券商中领先。2025年度每股派发现金红利0.449元。
中金公司（601995） ：预计上半年归母净利润77.08亿至82.27亿元，同比增长78%至90%。依托“投行+权益+财富+国际业务”形成独特均衡壁垒。摩根大通在券商股中首选为中金公司及中信证券。
高弹性品种：
天风证券（601162） ：预计上半年归母净利润1.64亿至2.46亿元，同比增长429%至693.55%，弹性领跑全行业。
长江证券（000783） ：预计上半年归母净利润31.26亿至33亿元，同比增长80%至90%。每10股派发现金红利3元，较上年度翻倍。股息率3.9%位居上市券商前列。
权重龙头及特色标的：
东方财富（300059） ：互联网券商龙头，国证证券龙头指数第一大权重股。7月1日单日成交额超202亿元，资金关注度极高。
华泰证券（601688） ：头部券商中估值优势显著，国际业务和财富管理双轮驱动。
广发证券（000776） ：股息率3.26%位居行业前列。参控股头部公募，财富管理业务基础扎实。
10.东方证券（600958） ：股息率3.49%行业领先。2025年度每股派发现金红利0.2元。
注：以上前十大品种参考国证证券龙头指数（399437）截至2026年6月30日的权重股构成，并结合业绩预告和分红数据综合筛选。国证证券龙头指数前十大权重股合计占比83.88%，集中度较高。
六、总结：估值修复的逻辑正在兑现
综合来看，当前券商板块正处于 “业绩高增+估值低位+政策催化+分红提升” 的多重共振窗口。
从业绩端看，2026年上半年行业净利润预计同比增长50%，头部券商纷纷创历史新高，且增长逻辑从传统的“靠天吃饭”向科创投资、国际业务、财富管理多元驱动转型。
从估值端看，板块PB仅1.2-1.3倍，处于近十年5%-21%的极低分位数，与50%以上的业绩增速形成严重错配。多家机构判断，业绩的确定性高增有望驱动板块开启业绩修复与估值修复并行的“戴维斯双击”行情。
从分红端看，上市券商年度分红总额超730亿元，头部券商股息率达3%以上，多家推行一年多次分红。
从中长期看，国际业务与保荐跟投正在激活券商的成长属性，行业有望实现从估值修复到价值重塑的跨越。
当然，投资仍需关注风险因素： 市场交投活跃度的持续性、政策落地节奏、以及板块短期快速上涨后的回调压力。但在“业绩高增、估值低位、产业趋势加速”三者共振的窗口期，券商板块的风险收益比仍具吸引力。
七、券商板块不能大涨的逻辑：
由于券商作为牛市急先锋，如果券商板块大涨，指数很可能就被带飞，鉴于稳定市场预期，调控指数，所以作为板块整体，券商短期难有像样的表现，除非对冲高位下挫的AI产业链压力；
免责声明：本文基于公开信息和机构研报整理，仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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