7月伊始，券商金股名单如期而至。在逾3000只A股中，一只化工股脱颖而出——巨化股份（600160）同时获得6家券商联合推荐，成为本月共识度最高的标的之一。这并非偶然。2025年，公司归母净利润同比暴增94%；2026年一季度，净利润再增46%，毛利率攀升至34%。制冷剂价格从2万元一路飙至6万元，配额制下的供给刚性叠加下游空调、汽车的刚性需求，让这家氟化工龙头站上了景气风口。然而，股价短期已现回调，机构目标价也已接近。景气周期还能走多久？第二成长曲线能否接棒？

2026年6月券商金股之制冷剂龙头——巨化股份

2026年7月，券商金股名单陆续出炉。据《证券日报》统计，巨化股份获得6家券商联合推荐，成为本月备受瞩目的化工板块标的之一。在制冷剂行业延续高景气的背景下，这家国内氟化工龙头究竟成色如何？本文将从五个维度进行剖析。

一、基本情况

氟化工一体化龙头

巨化股份（600160）是国内氟化工行业的绝对龙头，主营业务涵盖氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工等七大板块。公司以制冷剂为核心拳头产品，同时向上游氟化工原料、下游含氟新材料延伸，构建了完整的氟化工产业链。

公司在制冷剂领域的行业地位尤为突出。2026年，巨化股份R22生产配额为3.84万吨，占全国的26.3%，其中内用配额占比约31.6%，居国内首位；HFCs生产配额为29.99万吨，占全国同类品种的39.3%。在配额制管理的制冷剂行业，这样的配额优势构成了公司最坚实的护城河。

值得一提的是，公司近年来大力布局高端氟材料。2026年5月，1万吨高纯PFA装置已建成投产，并已工业化批量应用于下游企业；FFKM全氟醚橡胶产品已少量供货于半导体等领域。此外，公司旗下巨冷科技的浸没式液冷业务2026年预计营收达数亿元，已交付上海阿里云液冷项目、中国电信天翼云液冷智算中心等标杆项目。

二、行业趋势

制冷剂景气周期延续

巨化股份所处的氟化工行业，当前正处于制冷剂长周期景气上行阶段。

从价格端看，制冷剂价格持续攀升。截至2026年7月4日，R32价格已从2024年初的1.5万元/吨上涨至6.4万元/吨，R134a报价6.4万元/吨，同比涨幅超30%。四大主流氟制冷剂中，除R22外，R32、R125、R134a的均价同比涨幅均在20.54%-33.69%区间。

这一轮景气的核心驱动力在于供给端收紧。在配额制管理下，三代制冷剂（HFCs）的生产受到严格管控，而下游空调、汽车、冷链等需求仍在稳步增长。供需格局持续优化，行业景气周期有望延续。

与此同时，高端氟材料正在成为行业第二增长极。超纯PFA在半导体、新能源领域的国产替代空间巨大，浸没式液冷随着AI算力中心建设加速放量。开源证券明确指出，巨化股份“以制冷剂高质量现金流为支撑打造高端氟材料平台，第二成长曲线已成”。

三、财务估值

业绩爆发式增长，估值处于合理区间

巨化股份的财务数据可谓亮眼。

2025年全年，公司实现营收269.91亿元，同比增长10.33%；归母净利润37.83亿元，同比大增94.29%。经营活动现金流净额达62.61亿元，同比增长127.54%。利润增速远超营收增速，反映出制冷剂涨价带来的巨大盈利弹性。

2026年一季度，高增长态势延续。公司实现营收60.18亿元，归母净利润11.73亿元，同比增长45.93%，环比增长119.21%。毛利率达34.39%，同比提升5.97个百分点；净利率达21.62%，同比提升6.13个百分点。制冷剂业务毛利率高达50.81%，成为利润增长的核心驱动力。

估值方面，机构预测存在一定分歧。22家机构对2026年业绩的一致预期为净利润58.88亿元、每股收益2.18元；而开源证券更为乐观，预计2026-2028年归母净利润分别为72.85、85.35、97.28亿元，对应PE分别为12.2、10.4、9.2倍。当前股价约49元，动态市盈率约28倍，但基于2026年盈利预测的前瞻PE仅13倍左右，估值处于合理区间。

近六个月15家机构给出的目标价最高53.90元、最低42.56元、平均46.72元，当前股价已接近甚至略超平均目标价，反映市场预期已部分定价。

公司还大幅提高了分红比例。2025年度合计现金分红15.12亿元，分红比例达39.96%，相比2024年的31.69%显著提升。

四、投资风险

不可忽视的隐忧

尽管前景看好，但巨化股份仍面临多重风险。

第一，制冷剂价格波动风险。 当前高景气建立在制冷剂持续涨价的假设之上，若下游空调、汽车产量大幅下滑或制冷剂价格回落，公司业绩将受到显著冲击。

第二，非制冷剂业务盈利承压。 石化、基化及含氟聚合物等非制冷剂业务盈利总体承压，若化工品价格持续低迷，将对整体业绩形成拖累。

第三，新项目进展不及预期。 超纯PFA、全氟聚醚、液冷等新业务虽前景广阔，但在技术创新、市场拓展等方面仍存在较大不确定性。

第四，短期股价回调压力。 截至7月6日，巨化股份股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达12.18%，主力资金近期呈流出态势，短期震荡风险不容忽视。

此外，安全生产风险、政策变化风险、终端消费不振等也是需要关注的因素。

五、总结

巨化股份作为国内氟化工龙头，在制冷剂配额优势、产业链一体化布局、高端氟材料突破三大维度上构建了较强的竞争壁垒。当前制冷剂行业处于景气上行周期，公司业绩爆发式增长，2025年归母净利润同比增长94%，2026年一季报继续高增。6家券商联合推荐为7月金股，也体现了市场对其基本面的认可。

然而，投资者也需清醒认识到：当前股价已接近机构平均目标价，短期存在回调压力；制冷剂价格能否持续上涨存在不确定性；新业务的放量节奏仍需时间验证。巨化股份的长期价值在于制冷剂现金牛支撑下的高端氟材料转型，但这第二成长曲线的兑现，还需要更多的耐心和时间。

风险提示： 本文基于公开信息整理分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

（注：本文基于公开资料整理，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）

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