2026 年上半年科创板持续走牛，保荐机构跟投资产同步实现大幅增值，科创板强制跟投这一注册制配套机制，在本轮科技产业行情中兑现出显著的收益弹性。Wind 统计数据显示，以 7 月 2 日收盘价测算，目前仍处于 24 个月跟投限售期内的 38 家科创板上市公司，合计为 11 家券商的另类投资子公司带来 105 亿元账面浮盈，所有参与跟投的机构均实现正向收益。这笔可观的浮盈正在重塑市场对券商板块的定价逻辑，叠加承销保荐、直投、做市等全链条业务的协同增长，券商的科创属性价值持续得到市场重估。

跟投机制绑定利益共同体半导体赛道贡献核心收益

科创板跟投制度的核心设计，是通过强制保荐机构以自有资金参与战略配售，将保荐执业质量与机构自身投资收益深度绑定，压实中介机构“看门人” 责任。根据现行规则，保荐券商需按首发发行规模的 2% 至 5% 进行跟投，股份锁定期统一为 24 个月，这一机制在承担风险约束的同时，也让券商得以分享科创企业上市后的成长红利。

上半年科创板整体估值持续抬升，科创综合指数累计上涨 53.99%，科创 50 指数涨幅达到 64.25%，直接推高了存量跟投资产的市值水平。从单项目收益分布来看，38 家标的中共有 23 家为保荐机构贡献单项目浮盈超 1 亿元，占比接近六成；8 家标的对应的跟投浮盈位于 5000 万元至 1 亿元区间；剩余标的的浮盈规模集中在 300 万元至 5000 万元区间。

高收益标的高度集中于半导体产业链。其中联讯仪器作为当前板块内稀缺的千元股，单项目为保荐机构带来 16 亿元浮盈，位列所有标的首位；臻宝科技、盛合晶微紧随其后，对应跟投浮盈分别达到 8.4 亿元、8.2 亿元；摩尔线程 - U、沐曦股份 - U、西安奕材 - U 三家企业的跟投浮盈同样突破 5 亿元。从回报倍数看，部分标的实现了十倍级的投资收益，例如中泰证券跟投海博思创的初始投入为 4000 万元，当前账面浮盈接近 5 亿元，投资回报倍数超 12 倍，这类高收益标的同样集中于半导体、电力设备等高景气硬科技赛道。

收益格局呈现头部集中投行马太效应持续强化

跟投收益并未在行业内均匀分配，而是呈现出极强的头部集中特征。由于跟投资格与保荐业务直接绑定，投行赛道长期存在的马太效应，完整传导至跟投收益层面。

在参与跟投的 11 家券商中，中信证券旗下另类子公司共覆盖 13 个科创板项目，数量上保持绝对领先；中信建投与国泰海通各有 6 个跟投项目；华泰证券、中金公司分别布局 4 个项目；中泰证券有 2 个项目落地；其余券商均仅参与 1 单项目的跟投。从收益规模看，头部机构的业绩增厚效应尤为突出，中信证券仅联讯仪器一单便收获 16 亿元浮盈，叠加其余 12 个项目，合计跟投浮盈突破 40 亿元；中信建投、国泰海通、中金公司等第一梯队券商同样收获丰厚。

创业板同样设有强制跟投规则，但适用范围仅覆盖未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹架构企业及高发行价企业，覆盖广度远低于科创板。当前处于限售期内的创业板跟投项目仅大普微 - UW 一单，由国泰海通担任保荐机构，其下属证裕投资对应的跟投浮盈为 2.6 亿元。两板对比之下，科创板已成为券商跟投收益的核心来源。

投行壁垒直接决定跟投收益的上限，头部机构已形成正向循环。凭借产业覆盖深度、项目储备体量、风控合规能力，头部券商持续收割优质硬科技 IPO 项目，同步积累跟投收益；丰厚的跟投收益又能反哺投行团队建设与产业资源拓展，优质项目、收益兑现、品牌强化之间形成闭环。中小券商受制于项目储备不足，很难在跟投赛道分一杯羹，行业分化格局将持续固化。

大投行全链条协同打开券商业绩长期成长空间

跟投浮盈只是券商分享科技产业红利的缩影。当前头部券商已形成“私募直投 + 保荐承销 + 战略跟投” 的全链条服务模式，深度嵌入硬科技企业从初创到成熟的全生命周期，收益边界还在持续向再融资、并购重组、做市交易、机构经纪、财富管理乃至海外业务延伸，构建起多点支撑的综合金融服务收入体系。

市场普遍预期，2026 年券商半年报将迎来业绩高增，支撑逻辑一方面来自市场交投活跃度提升带动的经纪、信用业务收入回暖，另一方面则来自自营、另类投资及私募股权投资业务的收益改善，科创跟投正是投资端收益增长的重要组成部分。

开源证券非银金融分析师高超：硬科技资本化浪潮支撑大投行长期景气

高超认为，监管层面持续支持符合条件的硬科技企业借力资本市场发展壮大，优质科创资产的持续供给，将为券商大投行板块带来长期增长动力。当前行业仍处于投行周期底部修复的初期阶段，随着长鑫科技、长江存储、宇树科技等标杆性硬科技项目推进 IPO 进程，头部券商可通过保荐承销、战略跟投、私募股权投资、再融资、并购财务顾问、做市交易、机构服务等全链路业务，深度参与科技企业资本化全过程。短期来看，大体量科技 IPO 将集中释放承销费收入、直投收益与跟投浮盈，带来显著的业绩弹性；中期维度，硬科技项目储备厚度与产业客户覆盖能力，决定了投行景气度的可持续性；长期视角下，大投行业务与财富管理、国际业务、机构业务的协同效应，将推动头部券商净资产收益率中枢持续上行，最终带动板块估值体系重构。

国泰海通非银金融首席分析师刘欣琦：三重逻辑支撑券商业绩高增具备持续性

刘欣琦表示，居民增量资金持续入市、国际业务快速突破、科创跟投与直投资产收益兑现，三大因素共同推动券商盈利同比大幅改善，且增长具备长期可持续性，头部券商的竞争优势将进一步放大。市场正在逐步形成“配置券商板块即分享科技成长红利” 的共识，券商的科创属性正在被重新定价，板块估值中枢有望持续抬升。

跟投收益的集中兑现，是注册制改革下券商投行模式转型升级的缩影。行业正从依赖通道佣金的传统投行模式，转向深度绑定产业成长的全链条资本服务商模式，券商已成为连接社会资本与硬科技产业的核心枢纽。需要注意的是，当前跟投收益仍属于账面浮盈范畴，最终兑现收益仍受限售期内股价波动影响，市场需理性看待短期估值波动带来的收益变化。随着硬科技产业持续发展与资本市场改革深化，全链条大投行能力将成为券商的核心竞争力，推动行业走向高质量发展。

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