打开任何一家券商的网站，了解公司的业务构成，其主要业务基本涵盖证券经纪、投资银行、资产管理、自营投资四大核心板块，此外还包括证券投资咨询、融资融券等延伸业务。

投资银行业务的核心是帮助企业融资上市，它不仅直接为券商贡献高额承销保荐费，而且是券商获取大型企业客户的“第一道门”，能带动后续的资产管理、股权激励、并购顾问等业务，形成协同效应，因此被称为券商“皇冠上的明珠”。

而投行业务中的证券承销与保荐业务，承担着协助企业发行股票或债券，涵盖IPO、再融资等，负责定价、承销和上市辅导的重任，由于单笔项目规模大、收费高，是券商投行业务收入的主要来源。

在2019年科创板开板前，A股IPO实行核准制，由证监会发审委对企业价值进行实质性审核。保荐机构（券商）的核心任务是帮助企业通过审核，发行定价也受隐性市盈率指导，不存在市场化定价难题。因此，保荐机构只需扮演好“通道”角色，无需通过跟投来为定价背书。

2019年7月22日‌，上海证券交易所科创板正式开市交易。为解决IPO业务中“信息不对称”所带来的逆向选择和道德风险问题，科创板借鉴获得诺贝尔经济学奖的“信号理论”和“机制设计”理论，引入保荐跟投机制来强化投行的市场核心作用。

保荐跟投机制规则要点

科创板券商跟投机制是科创板发行承销环节的核心配套规则，该机制由《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》明确规定，自2019年7月22日科创板开板之日起实施。

规则强制要求保荐机构（即券商）必须拿出自有资金，认购其保荐上市公司的股票，从而将保荐机构与投资者的利益深度绑定。具体细节如下：

• 参与主体‌：必须是发行人的保荐机构依法设立的‌另类投资子公司‌，或实际控制该保荐机构的证券公司依法设立的另类投资子公司。

• 资金来源‌：必须为‌自有资金‌，不得使用募集资金或其他受托资金。

• 跟投比例与上限‌：跟投比例根据发行人首次公开发行股票的规模分档确定，最低不低于2%，最高不超过5%；认购金额上限最高不超过10亿元。

• 限售期‌：跟投获配的股份，限售期为自上市之日起‌24个月‌。这一期限长于一般战略投资者的12个月，旨在强化保荐机构的长期责任。

给券商行业带来哪些影响？

科创板自2019年7月22日开板以来，至2026年7月1日，累计募资总额达‌14,657.71亿元‌，呈现持续高速增长态势。券商跟投科创板带给券商行业最突出的影响表现为以下两点：

第一、重构了券商的收益结构，打破了券商传统的盈利边界

传统投行业务高度依赖承销保荐手续费，呈现“上市即终点”的阶段性特征。跟投机制要求券商以自有资金认购企业2%至5%的股份，打破了这一边界，直接带动券商自营投资业务利润的大幅增长，部分优质科创项目的跟投浮盈甚至远超承销保荐收入。

据统计，2025年券商科创板跟投合计实现收益29.2亿元，部分头部券商单季度跟投浮盈峰值有望突破70亿元。

第二、加速了券商行业洗牌，行业马太效应凸显‌

科创板对保荐机构的资格有较高要求，例如需要具备一定的项目经验。同时，大型科技企业也更倾向于选择成立时间久、品牌知名度高、研究实力雄厚、资本金充足的头部券商，这使得优质项目资源不断向头部券商聚拢。

统计数据显示：

• 2024年科创板上市企业15家，募资总额151.59亿元。其中，中信、华泰、国泰君安三家证券公司保荐数量合计占比近60%。

• 2025年科创板上市企业19家，募资总额380.61亿元，其中，中信证券保荐数量7家、中信建投和中金公司保荐数量均为3家，三家公司合计保荐数量占比79%。

• 2026年上半年，科创板共有 11家新公司上市，合计募资总额达 195.77亿元，中信证券以4家承销家数位居榜首。

会增厚哪些上市券商业绩？

根据《财新网》的相关报道，2025年至今，共有30只个股登陆科创板成功发行，中信证券、中信建投等共9家券商作为保荐机构参与了这些个股的IPO，根据同花顺ifind和个股IPO发行公告综合统计，按照6月25日的收盘价计算，大多数个股已经累计了相当惊人的涨幅，多家券商也通过跟投赚得盆满钵满。

2025年以来，中信证券作为12家科创板IPO个股的承销保荐机构也是科创板跟投本金规模最大的券商公司，截至6月25日，跟投科创股本金共7.07亿元，撬动的浮盈已经接近50亿元，这个数值接近2026年一季度中信证券归母净利润的一半。 　　

2025年至今，另外三家跟投科创板本金规模较高的券商为中信建投、国泰海通和中金公司，分别累计跟投本金2.87亿元、2.61亿元和1.91亿元，其中累计浮盈超10亿元的券商有两家，中信建投跟投浮盈为13.64亿元，中金公司的浮盈也达到了11.51亿元。

国泰海通研报测算，新发项目浮盈方面，假设2026年科创板IPO募资600亿元，按3%跟投比例、250%的预期收益测算，预计静态浮盈45亿元。科创板跟投锁定期为24个月，也意味着2024年至2025年期间发行的大量跟投项目将在2026年至2027年两年内陆续解除限售，经测算，仅2026年二季度，头部券商跟投浮盈就有望超70亿元。

此外，由中金公司和中信建投作为其联席保荐机构的存储巨头——长鑫科技有望今年下半年登陆科创板，其募资总规模创下科创板新高达295亿元。如果每家按2%的比例跟投约5.9亿元，中信建投和中金公司的跟投本金规模将有望超过中信证券，目前长鑫科技已经完成IPO注册。

伴随半年报披露窗口的临近，保荐跟投机制对头部券商利润的实质性增厚即将浮出水面。