本报综合报道  随着近期各家券商股东大会审议结果密集披露，券商薪酬制度改革正从规则修订走向公司层面的落地实施。

6月29日晚间，中国银河、信达证券等8家券商发布公告，新版薪酬管理制度已获股东大会审议通过。据不完全统计，截至目前，已有约42家券商完成薪酬制度发布或修订，其中超30家的制度已走完股东会审批流程，具备实施条件。

从近期披露情况看，本轮券商薪酬制度修订并非单纯调整薪酬水平，而是从绩效薪酬占比、递延支付节奏、追索扣回边界、绩效考核导向四大维度重构规则。

在绩效薪酬占比方面，董事及高级管理人员的绩效薪酬占比原则上不低于基本薪酬与绩效薪酬总额的50%成为标配。部分券商把绩效薪酬占比提高到了60%，中泰证券则直接提高到了75%。

各家券商执行标准存在梯度区分：中信证券、国泰海通、中金公司、华泰证券、国信证券等22家机构严格执行50%底线；招商证券、浙商证券、国海证券等十余家券商进一步将比例提升至60%；中泰证券的标准最为严格，公司负责人的绩效年薪上限为基本年薪的3倍，折算后绩效薪酬占比高达75%。

有业内人士指出，提高浮动薪酬占比的本质是将核心岗位人员收益与公司长期经营、合规风控目标深度绑定。随着浮动薪酬规模的扩大，可递延、可止付、可追索扣回的薪酬体量也会同步提升。50%、60%仅为硬性比例底线，改革核心变化在于考核标尺重构，券商考核不再侧重业务规模、行业排名、项目营收等因素，而是加大风险调整后收益、执业质量、长期可持续发展的权重。

图片：ai生成

在绩效薪酬发放节奏上，所有券商统一对标中证协新规设置递延规则：对高管、部门负责人、分支机构负责人、核心业务岗位人员等，绩效薪酬递延发放比例不低于40%，统一采用等分方式分期兑付，不得提前兑付；递延薪酬最早兑付时间不得早于业绩归属年度后的第2年（T+2）。

按照该规则，从业人员无法在业绩确认当年全额领取绩效奖金，需分多年兑付。若后续核查发现项目质量、合规风控、经营风险等方面存在问题，公司可对尚未发放的递延薪酬予以减发、停发乃至全额取消。

对此，上述业内人士解释称， 券商部分业务的风险暴露具有滞后性，例如，投行业务的持续督导责任、资管产品的后续管理风险、自营和衍生品业务的市场波动风险，都可能在收入确认后才逐步显现。如果薪酬在短期内全部兑现，就容易形成“收益前置、风险后置”的激励错配。

与递延支付配套的追索扣回机制是本次改革重要突破；追责范围不再局限在职员工，延伸至负有责任的离职、退休人员，实现执业全周期约束。

其中，中信证券明确将离职、退休负有责任的人员纳入薪酬追索范围；南京证券细化四类可启动止付、追索的情形：一是被监管采取市场禁入、行政处罚、认定为不适当人选；二是涉及财务造假、资金占用、违规担保等重大违法违规并负有直接过错；三是严重失职引发重大市场负面影响；四是法律法规、董事会认定的其他重大违规行为。

除人员追责机制外，此次改革同步设置薪酬与公司整体经营、前端业务激励双重约束。一方面，高管薪酬总额与公司净利润直接挂钩：公司净利润同比下滑时，高管薪酬总额不得逆势增长；若企业由盈转亏、亏损持续扩大，高管平均绩效薪酬需同步下调，无客观合理经营依据不得抬升薪酬水平。另一方面，行业统一划定业务激励三条红线：严禁通过业务包干、人员挂靠等方式开展业务；禁止以项目收入固定比例分成实施短期过度激励；不得将员工薪酬与承揽、承做项目收入单一绑定。

在黑崎资本首席战略官陈兴文看来，此次薪酬改革本质上是对券商行业长期存在的委托和代理问题的修正。一直以来，券商高管存在明显的短期激励行为，通过高风险业务追求短期收益，而风险却由公司和股东承担。新的薪酬体系通过递延支付与长周期考核，将高管利益与公司长期发展深度绑定，从制度上抑制了短期投机行为。　　　

上述四类薪酬约束条款同步落地并非券商自发调整，而是监管层面引导行业回归本源、防范长尾风险的系统性安排，整套薪酬监管规则经过多年升级逐步成型。

2022年5月，中证协首次发布《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，明确绩效薪酬递延、追索扣回的基础框架，填补行业统一风控薪酬规则空白；2026年成为整改落地关键年份，1月，新版《上市公司治理准则》正式实施，强制上市券商完成薪酬制度规范化整改；5月13日，中证协发布《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，细化岗位适用范围、递延年限、追索流程等细则。在此监管框架下，6月26日，12家头部券商同步披露新版薪酬制度，标志着次轮薪酬改革从试点探索进入全行业全面落地阶段。

财经评论员郭施亮认为，头部券商集中落地薪酬新规是资本市场改革的重要风向标。监管划定清晰整改时间表后，头部机构率先完成制度升级，后续中小券商将全面跟进，薪酬长效约束将成为行业统一标准。

图片：ai生成

薪酬规则修订只是改革迈出的第一步，整套长效约束机制能否发挥实效，核心取决于后续执行环节。在多位业内人士看来，长期落地效果仍存在不少待细化实操难点，包括长期考核指标量化标准、递延薪酬落地细则、追索扣回启动流程、合规风控考核权重落地、薪酬委员会治理效能等，都需要各家券商配套细化执行方案。

长远来看，此次薪酬规则修订将对券商机构、一线从业人员形成深远影响。对券商机构而言，递延发放能够平滑年度薪酬成本波动，风险责任下沉至从业人员，可有效降低企业合规风险与后续赔付支出，同步优化公司治理评级；对一线从业人员而言，前台业务岗位当期收入有所回落，收入兑现周期拉长，短期高薪红利逐步消退，合规、风控等中后台岗位价值则显著提升，倒逼从业者转变职业思路，从单纯冲刺业绩转向坚守合规、深耕长期业务。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，在监管趋严背景下，合规成本已经成为证券行业新的准入门槛。本次薪酬改革通过经济责任内化，推动券商从传统“交易通道”向“风险管理者”转型，将薪酬考核指挥棒从单一“规模导向”调整为兼顾风控、社会责任的“质量导向”，为证券行业从粗放扩张转向高质量发展筑牢制度基础。

来源｜城市金融报

编辑｜刘明月