导语：

核心结论 > 十大券商策略的共识很清晰：A股相对外盘更有韧性，二季报期可能再出发；但背后是K型分化走到阶段性极致——双创+科创50继续吸金，红利、消费、煤炭全线阴跌。短期关键变量是再平衡。

一、共识：A股韧性来自"科技独立行情"，不是普涨

中信证券、申万宏源、招商、东方财富等10家券商的共识是"A股相对剧烈波动的外盘更有韧性"。但韧性的来源不是指数普涨，而是科技板块独立行情对冲外盘波动——今日（6/30）数据就是这个逻辑的实时注脚：

・ 上证 +0.50%，深证 +2.48%，创业板 +2.99%、科创50 +3.85%・ 茅台 -9.47%，神华 -0.94%，工行 -0.15%，恒瑞 -0.89%

这就是浙商证券描述的"双创指数依然是A股绝对焦点，吸金能力有目共睹"——但代价是非双创指数"以上证为例已经开始回补6月12日跳空缺口"。

二、分歧：再平衡 vs 继续抱团 AI

再平衡派（华泰、东方财富、中信）：估值分化居历史高位，三季度有望边际改善。"短期A股内部结构存在拥挤"——东方财富证券指出，对碳基经济（传统行业）预期过度悲观，密集增持回购是左侧信号。配置上以红利为安全垫，关注半导体设备、存储、MLCC、券商。

抱团派（申万宏源、浙商、中信建投）：大波段上涨行情格局不变，科技领涨没结束。"算力通胀细分行业业绩估值双击仍是高弹性投资来源"——申万宏源认为，若短期惯性被打破，下一轮上涨才更容易百花齐放。

两派的真实分歧不是方向，而是节奏：再平衡派赌三季度风格扩散，抱团派赌二季报期科技继续主升。

三、短期最确定的三个观察窗口

十大券商都给出了 7 月的扰动清单，三个最值得盯：

其中"国内存储龙头上市"是申万宏源点名的风险点——它既是再平衡派的潜在催化（增量资金入市），也是抱团派的潜在冲击（虹吸现有科技仓位）。

总结

十大券商策略本质上是对"K型分化能持续多久"的下注。再平衡派和抱团派都没有错，他们赌的是同一个问题的不同时点：分化收敛会在三季度发生，还是二季报后再演一程？茅台今日 -9.47% 给出第一个信号——传统行业在预期最悲观时，未必是风险；但要让资金真正回流，需要的不只是估值便宜，而是财报与政策的双拐点。

📌 写在最后
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