券商板块因为具有独特的属性，比如典型的高Beta、强周期，与市场行情高度共振，经常扮演牛市旗手角色，除此之外，还有两个特点，一个是行情由政策催化启动，另一个是由成交额放大推动。

基本面扎实

从一季度数据看，43家上市券商合计营业收入1514亿元，同比增长近20%；归母净利润608亿元，同比增长16%。

如果剔除去年国泰海通合并带来的负商誉影响，扣非净利润同比增幅接近40%。

这个是一季度业绩，没太多可说的。

二季度的数据要比一季度更好。

截至6月12日日均成交额2.77万亿，同比增长120%，两融余额逼近3万亿元，证券交易印花税前五个月同比增长88.8%，这些数字背后都是真金白银的券商收入。

券商今年的业绩很扎实，不管是同比还是环比，都有不错增幅。

等半年报出来的时候，即使券商没有启动行情，也不至于出现杀业绩的情况，安全边际比较高。

02

估值在低位

券商因为今年没怎么涨，但业绩持续增长，导致估值非常低。

截至6月25日，证券Ⅱ（申万）指数的PE只有16.2倍，处于近十年历史分位的6.86%；PB为1.25倍，处于25.36%的分位。

换句话说，过去十年里，只有不到7%的时间券商板块比现在更便宜。

我看了券商924时的估值，现在竟然比924启动前还要低。

如果说924那波行情是牛市的提前反应，那现在如此低估，理性有相应的行情补偿。

券商现在的情况，一边是ROE回升到2016年以来较高水平，一边是PB趴在历史低位。

这种“高ROE、低PB”的组合，在投资逻辑上通常意味着什么，不需要多解释。

03

被忽视的盈利

A股这轮科技行情，给券商带来的变化，很多人可能还没意识到。

券商通过科创板跟投、股权直投等方式，深度绑定了大量硬科技企业。

2025年科创板新股上市平均涨幅在200%至260%之间；如果2026年科创板IPO总规模600亿元、券商平均跟投比例3%，全行业跟投入市资金大约18亿，对应预期浮盈大约45亿。

换句话说，市场追捧科技股的同时，券商手里也握着大量科技股的浮盈——只不过这些收益还没充分反映在估值里。

这种情况未来很有可能演变成一种情况，券商和硬科技不再是此消彼长的跷跷板关系，而是实现共振走强。

这也是券商未来的一个很重要预期。

04

政策加持

A股是政策市，所以政策对一个板块的启动非常重要。

一个是陆家嘴论坛释放的制度红利。科创板第五套标准扩大至AI大模型领域、支持量子科技和具身智能等未来产业上市、并购重组机制优化、主动ETF推出、商业不动产REITs试点等。

这些政策从融资端、投资端、产品端三个维度，直接打开了券商投行、资管、机构业务的中长期增量空间。

另一个是行业内部的并购整合在加速。中金公司“三合一”吸收合并东兴证券和信达证券的方案已获上交所受理；东吴证券收购东海证券控股权进入审核通道；东方证券合并上海证券也在推进中。

行业集中度在提升，头部券商的规模效应和抗风险能力在增强，这对整个板块的估值中枢是有支撑作用的。

从以上几点看，在选择标的的时候可以重视科技行情带动的龙头中信证券以及AI加持的互联网券商东方财富。

A股是一个等风来的市场，但前提是自身基本面要过硬，券商现在有了这个前提，只差风口。

一句话总结：万事俱备，只欠东风！

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