为何集中“加码”？——从战略筹划到实操落地

中资券商的出海并非新鲜事，但2026年的密集增资却释放出截然不同的信号。中航证券非银首席分析师薄晓旭指出，伴随我国资本市场双向开放不断纵深推进，国内头部券商全球化布局正式从战略筹划期，步入资金到位、业务落地的实操阶段。

“出海是必答题”的背后，是三股力量的交汇：

一是政策窗口打开。 监管层明确“到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行”，并在“十五五”时期提出“形成若干家具有较大国际影响力的头部机构”。

二是境外业务已证明自己“能赚钱”。 2025年，中信证券国际ROE高达25.0%，显著高于中信证券合并口径；中金国际ROE达15.86%。境外业务凭借“高盈利效率+高杠杆”的特性，正成为头部券商穿越境内周期的核心引擎。

三是跨境需求集中爆发。 中资企业出海加速、居民跨境财富管理需求增长、境外机构配置中国资产意愿提升——多元化的跨境金融服务需求，倒逼券商必须拥有更强的境外资本实力和更完善的服务网络。

这一轮出海热潮中，头部券商之间的竞争尤为激烈。

头部梯队：以十亿、百亿为单位“拼弹药”

中信证券的160亿元方案堪称年内标志性动作。根据公告，募集资金将全部留存境外，用于增资中信证券国际、拓展资本中介类业务、补充境外流动性。国泰海通在完成合并后，2025年境外业务收入达95.86亿元，同比大增229.49%，境外收入占比已达15.19%。90亿元的资本注入，相当于给这根正在高速增长的增长曲线“再添一把火”。

中小券商：差异化突围，差距明显

中小券商也在积极布局，但力度不可同日而语。华安证券向香港子公司增资5亿港元，东吴证券增资不超过20亿港元，东北证券则以新设子公司形式切入。与头部券商动辄数十亿甚至百亿级的投入相比，差距悬殊。

行业格局：呈现“两超两强”分化

据国金证券分析，2025年中金公司境外收入占比达29.47%，中信证券达20.73%，华泰证券、国泰海通国际业务收入占比均超过15%，其余券商境外收入占比均在10%以下。

这一轮出海，与十年前最本质的区别在于业务内涵的质变。

过去，中资券商出海多聚焦于香港市场的经纪业务和投行业务，本质上仍是“通道服务”。如今，境外业务已走向FICC（固定收益、外汇及大宗商品）、资产管理、衍生品等综合服务。

中信证券在增资公告中明确，资金将用于开展跨境股权衍生品、大宗商品、固定收益类的资本中介业务，并“完善覆盖全球的综合金融服务网络”。

南开大学金融学教授田利辉将这一转变概括为从“通道服务”向“资本中介”的范式跃迁：头部券商密集增资，实质是争夺以跨境收益互换为代表的高壁垒重资本业务，境外子公司正从轻资产联络处进化为资产负债表驱动的做市交易平台。

尽管中资券商出海势头迅猛，但与国际一流投行相比，差距依然显著。

目前中资券商国际业务仍处于发展初期，区域布局高度集中于香港、客户结构以中资主体为主、资本与资源投入有待提升。全球龙头券商国际业务占比普遍在30%以上，而中资券商中仅有中金公司接近这一水平。

但这恰恰意味着长期空间。东吴证券非银首席分析师孙婷判断，随着全球化网络完善、客户渗透加深及资本持续注入，至2030年，券商行业海外业务收入有望突破千亿元。

中资券商的出海，正从“点缀”变为“主线”，从“试探”走向“深耕”。当头部券商以百亿为单位“加注”国际业务时，这场竞赛的本质已超越单个机构的战略选择，成为建设金融强国、提升全球资产定价话语权的国家叙事的一部分。

对于行业而言，国际化是“建设一流投行的必由之路”。而这条路上的竞速，才刚刚开始。

投资提示：本文提及的行业趋势与数据仅为说明产业现象，不构成任何投资建议。证券行业受资本市场波动、监管政策变化、地缘政治等多重因素影响，投资者需基于专业判断，理性决策。

投资有风险，入市须谨慎