01 6月22日行情概述

2026年6月22日午后，A股大金融板块集体爆发，非银金融与金融科技方向领涨。新华保险、长江证券、汇金科技封涨停，广发证券、银之杰此前已涨停，联迪信息、艾融软件、兆日科技、赢时胜等涨幅均超10%。截至收盘，沪指涨1.78%，深成指涨2.13%，创业板指涨2.52%，沪深两市成交额达3.74万亿元，创历史第二高。

02 核心催化因素分析

1. 市场交投活跃，增量资金持续涌入

5月新开户数据超预期是直接的情绪催化剂。上交所数据显示，2026年5月A股新开户数为276.53万户，同比增长77.76%，环比增长11%。2026年前五个月累计新开1729.67万户，同比增长57.94%，仅用五个月就完成了去年全年超六成的开户业绩。

与此同时，2026年1至5月全市场日均股票成交量同比增长89.04%，为券商经纪、两融等核心业务提供了直接的业绩支撑。交投活跃度的持续攀升，直接强化了市场对券商中期业绩的乐观预期。

2. 业绩基本面坚实，估值修复有支撑

券商板块：2026年一季度，42家A股上市券商合计实现营业收入1511.27亿元，同比增长31.4%；合计实现归母净利润608.45亿元，同比增长16.46%。行业五大主营业务全线修复，业绩答卷超出市场普遍预期。

保险板块：2025年，五大险企合计实现归母净利润4253亿元，同比增长22%，创下近年新高。2026年一季度，五大上市险企合计实现归母净利润698.83亿元，相当于日均盈利7.76亿元。

值得注意的是，板块估值仍处历史低位。当前证券指数ROE已回升至2016年以来较高水平，但PB仍处于历史低位，估值修复明显滞后于基本面改善。保险股估值同样已充分甚至过度计入了利率下行、资产端风险等悲观预期。

3. 政策组合拳密集出击

近期三大金融监管部门同步发声，释放多项政策利好：

• 沪深交易所建立主动ETF框架；

• 科创板扩围AI大模型上市；

• 央行优化短端利率调控并启动离岸外汇试点。

此外，陆家嘴论坛明确提出进一步丰富投资产品与工具、引导养老金及保险资金加大股权投资力度、支持上市公司并购及再融资、深化"两创板"改革等举措。

官媒层面，求是网罕见发文表示要加快修复居民资产负债表、促进资本市场健康稳定发展。这些政策信号共同构成了对金融板块的系统性政策托举。

4. 多重宏观预期共振

• 降息预期升温：布伦特原油当日大跌超2%，中东地缘通胀担忧缓解，市场普遍预期下半年国内降息空间扩大，无风险利率下行有助于保险、券商等长久期金融资产估值修复。

• 流动性改善：央行加大流动性投放以平滑季末资金面，市场流动性充裕，为权重板块提供充足配置资金。

• 地产风险收敛：多地地产纾困政策落地，房企信用风险持续收敛，券商与保险持仓的地产债、非标资产减值预期下调。

5. 资金轮动效应

前期AI、算力、半导体等成长赛道持续大涨后估值拥挤、获利盘丰厚，近期频繁高位震荡回调，大量资金止盈出逃，需要安全的低位板块承接。大金融板块作为低估值、高股息的代表，成为资金避险切换的主要方向。

03 机构核心观点

多家机构对大金融板块维持积极判断：

• 东方证券指出，当前证券行业估值定价尚未充分反映盈利能力改善，估值修复明显滞后于基本面改善。

• 国泰海通证券维持保险行业"增持"评级，认为保险股估值具备安全边际。

• 开源证券指出，二季度券商业绩有望持续超预期，重视存款迁移下的财富管理历史机遇、跨境需求下的海外扩表、科技浪潮下的投行投资业务启航三大中长期叙事。

• 机构研报认为，政策组合拳将带来交易量放大、业务空间扩张和估值修复的三重驱动。

6月22日大金融板块的爆发是增量资金入市信号（开户数据）、业绩基本面支撑（一季报超预期）、政策面利好共振（陆家嘴论坛+监管层表态）、宏观预期改善（降息+流动性）以及资金高低切换等多重因素共同作用的结果。在估值仍处历史低位的背景下，机构普遍认为大金融板块的估值修复行情具备基本面支撑。

1、当前市场：分化已至历史极值

本轮牛市自2024年9月24日启动以来，结构分化已逼近历史极值。

从涨跌幅看，截至6月初，通信板块年内涨幅达62.0%，电子板块涨44.7%，而消费服务跌9.8%，非银金融跌18.1%。以"行业涨幅前三均值减后三均值"衡量，今年分化程度仅次于2015年，远超2019-2021年牛市期间的水平。

从成交结构看，科技板块周成交额占比最高达46%，已至历史极值附近；前5%个股成交集中度达48%，超过45%的历史极值。历史上每当这一指标突破45%，往往意味着资金抱团行情易走向松动甚至市场反转（2014年12月、2018年1月、2021年2月均有类似先例）。

从板块表现看，科创50指数已创历史新高，近一年涨幅接近100%，而中证白酒指数从2021年高点回调近70%，食品饮料板块跌回"9·24"行情起点。这正是您所描述的"科技涨完"阶段的典型特征——科技板块已极致演绎。

2、历史规律：轮涨并非必然，需满足两个条件

在历史上确有先例：

• 2012年12月至2015年6月的牛市：经历了成长领涨→价值补涨→全面普涨的演进。

• 2019年1月至2021年12月的牛市：呈现TMT→消费→周期→新能源依次见顶的节奏。

但并非所有牛市都会出现轮涨。2016年2月至2018年1月的结构牛市就始终未能走向轮涨，行情最终停留在核心资产的结构性牛市。

历史经验表明，分化后能否出现轮涨，取决于两个核心条件：

1. 基本面改善能否从新经济向老经济扩散——即企业盈利实现广泛改善，而非仅集中在科技板块；

2. 增量资金能否持续大规模入场——2014-2015年市场净流入约5.9万亿元，2019-2021年累计净流入近3万亿元。

3、当前条件：轮涨正在具备基础

基本面方面，改善路径正从新经济向老经济扩散：

• 全部A股净利润同比自2025年一季度转正，2026年一季度达6.8%；

• 周期类行业2026年一季度净利润同比转正至20%；

• 3月PPI同比转正至0.5%，结束此前连续41个月的负增长，4月进一步升至2.8%，5月升至3.9%；

• 国信证券预计，全部A股净利润同比增速2026年全年有望达10%。

资金面方面，增量资金正在入场：

• 5月A股新开户276.53万户，同比大增77.76%；

• 预计A股全年资金净流入达2万亿元；

• 居民资金入市趋势正在加速。

国信证券等机构判断，本轮牛市具备轮涨条件，牛市仍未结束，将向纵深推进。

4、可能的轮动路径：

国信证券的推演路径为：科技硬件 → AI应用、智能制造、创新药 → 地产、白酒、券商。

银河证券的建议关注三条主线：

1. AI"基建"扩散：产业链景气由核心硬件向基础设施和能源方向扩散；

2. 周期与制造：输入型通胀抬升价格中枢，"反内卷"改善供给格局，资源品与周期制造板块有望修复；

3. 红利板块：阶段性修复机会，作为资金轮动与配置再均衡的方向。

几个关键差异值得注意：

第一，科技行情未必"结束"，而是内部扩散。 多数机构认为科技仍是中长期主线，AI产业趋势是主战场。轮涨并非科技退潮，而是行情从科技板块向其他板块扩散。

第二，消费的复苏节奏存在不确定性。 2026年5月社零增速为-0.6%，是2023年疫情后首次转负。消费板块整体弱复苏，同质化产品价格战仍在持续。消费板块的修复可能需要更长时间，不会简单按顺序"轮到"。

第三，金融板块的催化更直接。 您上一轮提到的开户数据高增、券商业绩超预期、保险盈利创新高，这些基本面改善已经在发生，金融板块的修复逻辑比消费更清晰。

05 总结

当前市场分化已至极值，基本面改善和增量资金也在向扩散方向演进，机构普遍认为轮涨有望出现。但科技仍会是中坚力量，市场更可能是科技内部扩散（硬件→应用）→周期制造修复→金融地产补涨→消费逐步复苏的多线并行格局。消费板块的全面修复可能需要等待更明确的内需复苏信号。

当前最关键的问题是：轮涨已经开始了吗？6月22日大金融的爆发，或许正是这一逻辑的初次验证。但轮涨能否持续，仍需观察基本面改善是否继续从科技向传统板块扩散，以及增量资金能否持续入场。

以上并非投资建议，灵峰提醒投资者注意投资风险！