H1行业利润+45%、头部+60%，但PB仅1倍、PE仅6-8倍。当国家队筹码出清、3.76万亿增量资金逼空，券商正在经历一次迟来的重定价。

今天只聚焦两条主线：券商的估值修复和石头科技的竞争拐点。逻辑够硬、催化够近、标的够明确。

[目标] 主线一：券商——利润暴增50%却被"误杀"，重定价已经开始

[逻辑] 一个在任何行业都罕见的定价错误：H1行业利润预计+45%，头部券商增速有望达60%。但当前头部券商PB仅1倍上下，PE仅6-8倍，处于历史最低估值分位。

这种"业绩炸裂+估值地板"的背离，不可能长期维持。

[热门] 今天盘面给出了明确信号。午后券商突然爆发，广发证券冲涨停，长江证券、中信建投、中信证券、华泰证券、东方财富同步拉升。全天三市成交3.76万亿，较前日放量4303亿。这不是偶然波动——是增量资金借股指期货交割日逼空，精准布局有中报业绩支撑的低位方向。

那券商之前为什么跌？

上周四的暴跌已被多家研究机构反复确认"与基本面无关"。核心原因是宽基ETF的再平衡减持——上周四股票型ETF净流出154.8亿元，大量资金从非银板块撤出，转向半导体和通信ETF。这是交易层面的筹码松动，不是基本面恶化。

但现在，压制因素正在消退：

[机会] 三个催化剂正在叠加共振：

• • 国家队出清预期逐步明确。 前期压制券商个股的大资金筹码正在被消化，跌幅排序"保险>券商>银行"说明市场已认可出清逻辑。一旦出清完成，压制券商的最后一道屏障就会消失。盘后数据显示，主要玩家已在沪深300减空、上证50减空，指向空头力量在收敛。
• • 7月进入中报业绩预告密集期。 行业H1利润+45%不是预测——Q1头部券商增速已达40%，二季度市场活跃度进一步抬升，两融余额升至29655亿。当业绩落地，"低估值+高增长"的错配会被市场迅速修正。
• • 超级IPO周期开启。 2026年下半年，中国有望迎来长鑫、蓝箭、宇树等14家融资规模超40亿的大型IPO。美国市场SpaceX、OpenAI、Anthropic合计募资或超600亿美金。券商作为流动性通道和承销方，将直接受益于这一历史性IPO红利。

[逻辑] 更深层的逻辑：券商在资本市场中的"功能性"定位正在被强化。十五五期间第一次资本市场相关的政治局会议即将召开，衍生品投行杠杆领域新规有望出台。券商的商业模式正从"通道型"升级为"功能型"——估值体系应该被重构，而非维持在历史低位。

下午3点国新办外资政策发布会是短期最大变量。外资政策放松→外资流入预期→券商通道受益，这条链路一旦被验证，上证50和金融板块会继续领涨。

[公司] 广发证券（机构重仓的弹性标杆）

• • [逻辑] 今天盘中最先冲击涨停的机构重仓标的，是市场资金选出的券商β弹性风向标
• • [机会] H1利润增速有望超50%，当前估值处于历史低位，7月业绩预告窗口即将打开

[公司] 华泰证券（低估值修复首选）

• • [逻辑] 头部券商中PB最低的标的之一，PE仅6-8倍，安全边际极高
• • [机会] A+H双平台布局，受益于外资政策放松和南向资金从港股回流A股的趋势

[公司] 东方财富（含科量最高的互联网券商）

• • [逻辑] 兼具券商β和科技弹性，在"科技金融"政策导向中定位独特，是唯一能同时受益于科技主线和金融主线的标的
• • [机会] 两融余额已达29655亿，较前日增126亿，零售券商龙头直接受益于市场活跃度持续抬升

[警告] 风险：如果日成交量持续萎缩至2.5万亿以下，或政策面出现超预期收紧，券商反弹逻辑将被削弱。止损条件：券商指数跌破上周四低点。

[目标] 主线二：石头科技——最大对手"断血"，竞争拐点比想象中更快

[逻辑] 投资有一个经典模式：当你的最强对手失去弹药，你的胜率就在无形中提升。石头科技正站在这样一个拐点上。

其最大竞争对手追觅，在融资中断后被迫大幅收缩。地方政府通过天空工场投入到追觅各小BU的资金预计难以收回，小BU已基本裁完，仅保留4条核心业务线。

[热门] 2026年追觅清洁业务执行的是"无上限预算"策略——为冲市占率，在品牌广告、门店选址、导购招募、价格战上的投入远超石头和科沃斯。这是石头科技在欧洲和国内市场面临的最大压力来源。

但现在追觅失去了融资支持。即使聚焦主业，烧钱行为也将大幅收敛。根据产业链调研判断，预计最快27年上半年就能看到竞争格局改善的实际效果。

这对石头科技意味着什么？

价格战烈度下降→利润率回升→欧洲市场净利率超预期→国内市场扭亏。这是一条清晰的盈利改善链路。

[机会] 石头科技自身基本面也在同步发力：

• • 下半年滚筒产品升级，预计成为主力机型。产品力提升直接拉动客单价和毛利率。
• • 降本效果预计下半年显著体现，国内市场有望不再亏损——这是利润拐点的关键信号。
• • Q2收入增速预计好于Q1，欧洲市场净利率可能超出此前预期。差异化投放策略已开始有效应对追觅的烧钱竞争。

[逻辑] 市场目前对石头科技的定价仍停留在"追觅烧钱压制利润"的悲观预期中。但竞争对手断血的事实尚未被充分反映。这意味着当前股价隐含的是"竞争持续恶化"的假设，而现实正在反转。当27H1竞争格局改善的数据开始兑现，市场将被迫重新定价石头科技的盈利能力。

[公司] 石头科技（清洁电器龙头，竞争格局拐点）

• • [逻辑] 追觅融资中断+业务大幅收缩，行业价格战烈度将显著下降。石头科技作为技术驱动型龙头，是竞争格局改善的最大受益者
• • [机会] 下半年新品升级+降本见效双轮驱动，Q2增速预计好于Q1，国内市场有望扭亏。27H1是竞争格局数据兑现的关键节点

[警告] 风险：追觅被收购获得新资金注入；科沃斯或其他厂商加大价格战力度填补追觅份额真空。止损条件：股价跌破前低，或Q2业绩预告显示增速进一步下滑。

[概览] 行动指南

如果你认同以上逻辑，可以重点关注：

券商板块（核心仓位）

• • 标的：广发证券（弹性标杆）、华泰证券（低估值修复）、东方财富（含科量高）
• • 仓位：激进40%，稳健20%
• • 止损：券商指数跌破上周四低点
• • 催化窗口：7月业绩预告密集期 + 今天下午3点外资政策发布会

石头科技（弹性仓位）

• • 仓位：激进15%，稳健8%
• • 止损：跌破前低或Q2增速进一步下滑
• • 催化窗口：下半年新品+降本见效（短期）、27H1竞争格局数据兑现（长期）

最后一句话：券商"利润+50%但PB仅1倍"的估值修复逻辑，不依赖任何政策催化——它只是被耽误了。当筹码出清完成、业绩预告落地，这个错误定价会被市场修正。你需要的只是耐心和仓位。

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