财通证券涨停、券商板块全线爆发，A股3.76万亿成交创历史第二天量。在风格从科技向金融切换的大变局中，财通证券一季度净利翻倍的业绩成色如何？

一、事件回顾

2026年6月22日，A股迎来历史性的一天。上证指数收报4163.10点涨1.78%，深证成指涨2.13%，两市合计成交3.76万亿元，创下A股历史第二天量。尤其令人瞩目的是，全市场共计151家涨停，封板率高达85%。

但最值得关注的是盘面的风格切换：前期领涨的AI、光模块、半导体等科技板块冲高回落，而以券商、保险为代表的大金融板块掀起涨停潮。财通证券（601108）就是其中的领涨先锋——早盘低开后一路震荡上行，午后强势封板，收报8.27元涨9.97%，总市值384.04亿元，全天成交10.12亿元。

这已是财通证券近三个月来的第N次涨停。自2026年一季度业绩公布以来，公司股价从5元附近一路攀升至8元以上，累计涨幅超60%。而同期，中信证券涨约20%，华泰证券涨约15%，财通证券的涨幅远超行业平均——这背后，是一季度业绩翻倍的基本面支撑。

更宏观的背景是，6月22日的3.76万亿并非孤立事件。2026年以来，A股日均成交额持续维持在1.5万亿以上，二季度以来更是多次突破2万亿。在AI算力、半导体国产替代、券商重组等多条主线驱动下，市场活跃度达到历史峰值。对于券商而言，成交额就是生命线——每一笔交易都是佣金收入，每一次融资都是利息收入。

二、公司基本面：一季度净利翻倍，自营经纪双引擎

财通证券是浙江省属国有券商，总部位于杭州，拥有十大业务板块：财富管理、投资银行、证券资产管理、自营投资、证券信用、期货、国际化、基金、私募股权投资和另类投资。作为区域性券商的标杆，财通证券近年来在财富管理和自营投资两条核心赛道上持续发力。

2025年年报显示，公司全年实现营业收入69.22亿元，同比增长10.13%；归母净利润26.32亿元，同比增长12.50%；扣非归母净利润25.92亿元，同比增长14.77%；加权平均ROE达7.08%，较上年提升0.49个百分点；基本每股收益0.57元，同比增长14%。

2026年一季度，公司业绩迎来大爆发：实现营业收入16.51亿元，同比增长54.41%；归母净利润6.17亿元，同比增幅高达113.03%——翻了一倍不止！年化加权平均ROE达6.44%，同比大幅提升3.28个百分点。

拆解业绩增长的驱动力，主要有两块引擎：

第一引擎：经纪业务。2025年经纪业务净收入18.69亿元，同比增长32.37%。其中，代理买卖证券业务收入16.36亿元，增长43.3%——这是市场成交放量最直接的映射。截至2025年末，公司服务居民资产规模突破1万亿元，同比增长25%。财富管理转型成效显著，公司重点打造的"财赢富"系列FOF品牌，产品保有规模持续提升。2026年Q1经纪净收入继续高增长，达到5.3亿元，同比增长27%。

第二引擎：自营投资。在市场行情向好的背景下，财通证券的自营盘弹性充分释放。券商自营业务的本质是用公司自有资金进行股票、债券、衍生品投资，行情好时利润弹性极大。一季度归母净利润翻倍，很大程度上来自自营业务的贡献。

此外，证券资产管理业务也是财通证券的特色板块。财通资管2025年为公司贡献了约19%的利润，是业绩的稳定器。相比投行业务受IPO节奏影响的波动性，资管业务具有更强的抗周期属性。

但也要看到短板。财通证券的投行业务相对薄弱，缺乏IPO大单支撑。在注册制全面推行、并购重组活跃的大背景下，投行业务的短板可能制约公司长期估值水平。此外，公司作为区域性券商，全国化布局仍在推进中，与中信、华泰等全国性龙头相比，品牌影响力和客户基础存在差距。

三、价值投资视角：周期股的估值难题

从价值投资的角度分析券商股，首先要面对一个核心问题：券商是典型的周期股，利润高度依赖市场行情。用市盈率（PE）去给券商估值，往往会陷入"高处看似便宜、低处看似昂贵"的陷阱——行情好时利润高PE低，但此时恰恰是卖点而非买点；行情差时利润低PE高，反而可能是买点。

那么如何用价值投资框架分析财通证券？

护城河方面，券商的护城河相对薄弱。证券行业是高度同质化竞争的行业——佣金费率持续下行，产品和服务差异化有限。真正的护城河更多体现在：牌照壁垒（券商牌照仍属稀缺资源）、品牌和客户基础（先发优势）、以及资本规模（决定了能做多大的业务）。财通证券在这三个方面均处于行业中上水平，但并非顶尖。

安全边际方面，如果用市净率（PB）来衡量，财通证券当前股价8.27元，对应2025年末每股净资产约5.8元（估算），PB约1.43倍。在券商板块中，这个估值处于中等偏上水平。券商板块整体PB中位数约1.2-1.3倍，龙头中信证券约1.2倍。财通证券的PB溢价，反映了市场对其一季度业绩爆发和财富管理转型的认可。

但如果用PE估值，当前股价对应2025年EPS的PE约14.5倍，对应2026年Q1年化EPS的PE仅约8.4倍。对于一只年利润增速超过100%（短期）的股票来说，这个估值确实不贵。但问题在于：Q1的超高增速能否持续？

能力圈方面，投资券商股需要对A股市场走势和成交额趋势有判断。如果你相信A股将进入长期牛市、日均成交额能维持在1.5万亿以上，那么财通证券当前估值具备吸引力。但如果你认为当前成交量不可持续，那么券商股的业绩高点可能就在眼前。

四、市场反应：风格切换的信号弹

6月22日的券商涨停潮，本质上是市场风格的重大切换。3.76万亿的天量成交中，有相当一部分是从前期涨幅巨大的科技股中流出的资金。资金从高位AI概念股撤出，转向低位的金融、有色等板块，构成了"高低切换"的经典行情。

财通证券作为这轮券商行情的领涨股之一，涨幅明显超越行业均值——这既是业绩弹性的体现，也是资金选择的结果。相比巨无霸中信证券，中型券商在行情启动时往往弹性更大，因为自营盘占比更高，利润对行情的敏感度更强。

从机构观点来看，多家券商发布研报看好财通证券。有分析师指出，公司"自营投资持续改善，经纪与资管增长稳健"，在当前市场环境下"业绩弹性有望进一步释放"。但也有机构提醒，券商股具有高Beta属性，一旦行情转弱，回调幅度也可能很大。

五、风险提示

第一，市场系统性风险。券商是行情的放大器，市场好时涨得多，市场差时跌得狠。如果A股出现大幅回调，财通证券的业绩和股价都将承受压力。

第二，业绩高波动风险。一季度净利翻倍建立在市场行情火热的基础上。如果后续成交缩量，利润增速可能大幅回落。投资者不应将Q1增速简单线性外推。

第三，竞争加剧风险。券商行业的佣金费率持续下行，经纪业务利润率承压。头部券商在投行、资管、衍生品等高附加值业务上的优势更加明显，中小券商的生存空间被挤压。

第四，投行业务短板。财通证券在IPO和并购重组方面缺乏竞争优势，在全面注册制时代可能错失重要业务机遇。

六、瓜友互动

券商股是典型的"三年不开张，开张吃三年"。3.76万亿的天量成交，让很多人回想起2015年的杠杆牛市。历史会重演吗？这次有什么不一样？

跑跑的观点是：当前A股的成交放量有基本面支撑（资本市场改革深化、居民理财搬家、外资持续流入），不像2015年那样完全靠杠杆驱动。但券商股的高Beta属性不会改变，追高买入的风险不容忽视。对于价值投资者来说，在券商PB接近1倍时买入、在PB超过2倍时卖出，可能比追逐短期业绩暴增更靠谱。

你觉得券商这轮行情能走多远？财通证券值不值得追？欢迎在评论区留下你的判断。

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