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6月22日A股收盘，一组盘面数据直接刷新市场认知：证券公司指数单日大涨7.41%，中信建投、广发证券、长江证券等多只头部标的封死涨停，新华保险同步涨停；上证指数站稳4163.10点，全市场成交额突破3.74万亿，创下A股历史第二大天量水平。

就在一周前，券商还和白酒、消费一起被贴上“传统老赛道”的标签，被资金调侃为“跟不上AI节奏”；短短几个交易日，板块就用一根大阳线完成了风格反转。

这轮修复是昙花一现的一日游，还是低估值板块全面回归的信号？普通人该怎么参与？

一、券商暴涨的核心：不是喊牛市，是基本面真的变了

很多人把券商上涨等同于“牛市来了”，但这一次的底层逻辑完全不同。这轮行情的核心支撑，不是情绪炒作，是行业基本面发生了实质性变化。

第一，抛压出清，估值处于历史底部。
前期持续的板块减持动作已接近尾声，空头力量大幅衰减，叠加板块估值长期处于中低位，安全垫充足，资金进场的阻力很小。

第二，也是最关键的一点：盈利逻辑已经质变，券商不再是纯周期股。

科创板强制跟投制度下，保荐机构子公司必须按发行规模认购2%-5%的股份，锁定期24个月。这意味着券商不再只是赚承销费的通道方，而是深度绑定了科技企业的成长收益。

据国泰海通非银团队测算，2026年上市券商从科创板跟投、一级直投、PE管理中，可释放的盈利弹性超过200亿元。
2025年科创板新股上市后平均涨幅达200%-260%，叠加2024-2025年的跟投项目在2026年陆续解禁，头部券商单季度跟投浮盈即可突破70亿元。
现实案例中，联讯仪器单个项目就为中信证券带来超13亿元跟投浮盈，超过其单季度投行手续费净收入。

换句话说，头部券商已经变成了“投行+投资+PE”的综合体，深度绑定科技产业周期。当市场还在用1倍PB的周期股逻辑给它定价时，它的成长属性已经悄然成型，估值体系面临重估。

二、还有哪些低估值板块，已经跌出了安全边际？

除了券商，还有一批传统赛道经过长期调整，估值已经跌到了历史极端位置，甚至低于2025年4月市场最恐慌的阶段。

白酒板块：估值十年新低，等待盈利拐点
中证白酒指数从2021年6月的历史高点21385点回落，当前点位约6410点，累计跌幅超过70%。
截至6月22日，板块PE-TTM约18.6倍，处于近十年不足5%的历史分位；市净率创下近五年新低，板块股息率达到4.71%，安全边际极为充足。

但必须明确：估值底不等于股价底。
当前白酒行业盈利仍处于下滑通道，次高端、区域酒企的库存压力尚未完全缓解，只有盈利端出现明确止跌信号，板块才会迎来趋势性反转。

恒生科技：估值洼地，AI属性被低估
恒生科技指数当前PE约20倍、PB约2.5倍，均处于历史偏低区间，相比A股科创板块估值折价显著。
2026年以来南向资金持续逆势布局，相关ETF累计净流入超百亿元，成为重要托底力量。

成分股中的腾讯、阿里、美团等龙头，在AI广告、云服务、大模型落地方面均有实质性进展，科技属性并不弱，只是被港股的流动性标签拖累了估值。
但港股长期流动性折价的问题短期内难以根本解决，估值修复需要更长的时间成本。

需要特别提醒：纯商贸零售、传统地产等板块，虽然跌幅同样很大，但基本面改善路径最不清晰。
“便宜”从来不是买入的核心理由，便宜叠加逻辑边际改善，才是值得关注的信号。

三、这轮修复：是一日游，还是趋势性机会？

综合资金面和基本面来看，这轮低估值修复并非单纯的情绪性反弹，有中期支撑，但也不是全面的风格反转。

核心支撑有三点：

1. 高低切换是自然规律。
   过去一年半AI产业链持续上涨，部分标的估值已经透支2027-2028年的盈利预期，交易拥挤度处于高位。资金获利了结后，向低估值板块腾挪是存量博弈下的必然选择。

2. 部分板块逻辑发生质变。
   券商绑定科技产业、恒生科技龙头AI商业化落地，都不是短期题材，而是持续2-3年的基本面变化，这是和历史上纯超跌反弹最核心的区别。

3. 估值安全垫足够厚。
   多个板块处于历史估值底部区间，即使没有立刻反转，向下空间也已经非常有限。

整体结论是：有基本面逻辑支撑的板块（如券商）持续性更强；纯超跌、无改善逻辑的板块，更偏向脉冲式反弹。
市场整体仍是结构性行情，而非全面牛市启动。

四、实操指南：不同风险偏好的参与方式

现货配置优先级
从确定性排序：券商 > 恒生科技 > 白酒。

• 券商：中期逻辑最明确，可作为核心配置方向，优先关注具备科创投行优势的头部标的；
• 恒生科技：估值底部+AI属性加持，适合逢低分批布局，需接受更长的时间周期；
• 白酒：安全边际充足，但盈利拐点未现，适合小仓位左侧埋伏，不建议重仓死扛；
• 纯消费、传统地产：基本面改善路径模糊，建议谨慎回避。

场外个股期权的适配性与策略
对于想要参与这轮估值修复、又不想占用大量现货资金的投资者来说，场外个股期权是可选的增益工具，但并非适合所有参与者。

从适配性来看，它更适合对标的走势有明确判断、具备一定风险承受能力的成熟投资者：
一方面可以通过支付少量权利金撬动标的上涨收益，用杠杆放大修复行情的盈利弹性；
另一方面最大亏损被限定为权利金，无需承担现货深度回调的风险，适合在板块低位布局时控制回撤。

具体策略上，针对券商这类有基本面支撑、中期逻辑明确的板块，可以选择1-3个月期限的平值或轻度虚值看涨期权，以小仓位权利金参与波段行情，避免全仓现货的波动压力；
对于白酒、恒生科技这类仍需等待基本面拐点的标的，可以用深度虚值看涨期权做左侧埋伏，以有限成本博取反转收益。

需要明确的是，场外期权存在时间价值损耗，若标的长期横盘或方向判断失误，权利金可能全部亏损，且对择时能力要求较高。
投资者务必通过持牌合规机构参与，严格控制仓位，权利金投入不宜超过总权益的5%。

五、总结与风险提示

这轮低估值修复，本质是资金在高位赛道与洼地之间的再平衡，也是部分传统赛道基本面升级后的价值回归。

它不会一蹴而就，过程中必然伴随震荡反复，但中期修复的方向已经明确。

投资从来不是非黑即白的选择——不是死守旧赛道不动，也不是盲目追高热点。真正的理性，是在估值安全和产业趋势之间找平衡，同时保持认知迭代，不被固有标签束缚。

风险提示：

1. 市场风格切换不及预期，资金快速回流高位赛道，低估值板块修复进程中断；
2. 券商跟投收益高度依赖IPO节奏与科技股行情，若科创板块降温，盈利弹性将明显收缩；
3. 内需复苏进度慢于预期，白酒行业盈利下滑周期延长，估值修复时间后移；
4. 港股受地缘政治、外资流动影响波动较大，恒生科技修复节奏存在不确定性；
5. 期权工具具备杠杆属性，存在权利金全部亏损的风险，仅适合专业投资者谨慎参与。