一、券商投行是什么？——资本市场“硬科技”的摆渡人与产业升级的推手

券商投行是连接企业与资本市场的核心中介，承担着企业上市、再融资、并购重组、债券承销等职能，是资本市场资源配置功能的核心载体。在“新质生产力”与“资本市场改革深化”的历史交汇期，投行正从单纯的“承销通道”转变为“产业赋能者”，与科创企业深度绑定、全程陪跑。

2026年，券商投行正迎来科创板扩容、并购重组爆发、直投跟投变现三大红利共振。硬科技IPO已成A股融资主力，并购重组市场年内已披露2795单，累计交易金额超25万亿元。陆家嘴论坛释放的“一揽子”政策信号，进一步确立了科创板第五套标准向AI企业扩容的路径，头部券商依托“三投联动”模式（投资+投行+投研），在科创赛道形成竞争壁垒。

二、核心驱动逻辑：三大引擎共振，投行进入价值兑现窗口

1. 硬科技IPO扩容加速，保荐承销费增厚投行收入

2026年A股IPO市场热度持续攀升。截至6月14日，年内66家企业完成IPO，合计募资596.27亿元，上市数量、募资总额同比分别增长38%和66%。科创板与创业板19家企业募资285.46亿元，占全市场募资总额的48%。

大型科创IPO项目密集落地，为券商投行业务带来可观收益。长鑫科技作为科创板首批“预先审阅”试点项目，拟募资295亿元，是科创板史上体量第二大的IPO项目，多家头部券商深度参与。2026年一季度，43家上市券商投行业务净收入合计88.54亿元，同比增长32.46%，IPO承销金额258.79亿元，同比增长57.07%。中信证券以2416.68亿元总承销金额占据行业榜首，头部五家券商承销市场份额达74.5%。

2. 并购重组爆发式增长，“质量评价”重塑竞争格局

并购重组市场迎来历史性扩容。截至6月12日，年内全市场已披露并购重组事件2795单，占2025年全年总量约55%；重大资产重组143单，已超2025年全年的138单，累计交易总金额超25万亿元。超七成并购标的集中于半导体、电子信息、新能源、装备制造等战略性新兴产业。

与此同时，中国证券业协会启动2026年度证券公司并购重组能力专项评价，典型案例（50%权重）、经营业绩（30%）和专业力量（20%）三大维度直接纳入券商分类监管。这一“以质定分”的评价设计实质上宣告了规模至上时代的终结，头部券商凭借资本实力、客户网络与品牌优势进一步巩固护城河，而中小券商若无法在典型案例或专业力量上获得足够分值，可能陷入“评级下降—业务受限—收入下滑”的恶性循环。

中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的“三合一”草案已于5月18日发布，交易对价达1139亿元；国泰海通整合效应持续释放，2025年营收同比增长87.4%；国联民生证券通过战略性并购实现2025年归母净利润增长405.49%。头部机构正通过主动整合升级，而部分特色不鲜明的中小券商或将面临被整合或边缘化的命运。

3. 科创板跟投+直投模式，券商共享科创企业成长红利

科创板对所有上市项目实施强制跟投，创业板针对特定企业设定跟投安排。机构统计显示，2026年4月1日至6月1日期间，限售期内的券商科创板跟投新增浮盈逾50亿元，相当于2026年一季度全部上市券商投资总收入的9%。

头部券商通过直投、私募基金等多路径参与科创企业早期投资，以近期长鑫科技IPO项目为例，多家券商通过另类投资子公司、私募股权基金参与布局。2019至2025年，上市券商“私募子公司与另类子公司”利润占板块净利润比例平均约7%，2025年利润贡献达136亿元，较2024年的14亿元大幅提升。“投行+投资”深度绑定模式，将券商利益与企业长期价值深度绑定。

三、核心股票名单

中信证券（600030/06030.HK）

A+H上市券商绝对龙头，2025年A股股权承销2416.68亿元，IPO承销246.54亿元，均居行业榜首。2026年Q1扣非归母净利润102.03亿元，同比增长16.44%，扣非ROE达3.12%，稳居行业第一梯队。公司“三投联动”机制成熟，深度参与长鑫科技等大型科创IPO项目，在科创板跟投和直投布局中持续获得浮盈增厚，是券商板块估值修复的核心锚定标的。机构普遍认为其具备“高ROE、低PB”的配置性价比，受益于陆家嘴论坛“一揽子”政策催化，全年业绩有望稳中有升。

中金公司（601995/03908.HK）

2025年A股股权承销1374.87亿元，IPO承销177.93亿元，均居行业前列，在跨境并购、复杂交易结构设计领域具有显著优势。公司启动换股吸收合并东兴证券、信达证券，交易对价达1139亿元，将进一步夯实投行及财富管理业务版图，巩固头部券商地位。

国泰海通（601211）

由国泰君安与海通证券合并而成，2025年A股股权承销1506.59亿元跃升至行业第二，IPO承销195.35亿元位列第二。2025年营收同比增长87.4%，整合效应持续释放。陆家嘴论坛“一揽子”政策催化下，公司作为头部券商有望持续受益于科创IPO扩容与并购重组深化，机构持续看好其估值修复空间。

华泰证券（601688）

2025年可转债承销112.22亿元位居榜首，科创板IPO承销45.63亿元位列第四，在差异化赛道具备竞争优势。2026年Q1扣非归母净利润48.02亿元，位居行业前三，国际业务及财富管理持续贡献增量。

广发证券（000776）

“投行+投资”深度联动，通过旗下直投、并购基金与投行部门协同，为上市公司提供“融资+融智”综合服务。公司积极布局并购重组转型，机构将其列为重点推荐标的，认为其在科创赛道具备差异化竞争优势。

中信建投（601066）

2025年IPO承销187.75亿元位居第三，科创板IPO承销59.36亿元位居第二。公司投行业务持续领跑，一季度扣非ROE达2.95%，排名行业前三。在“三投联动”模式下，公司科创赛道项目储备充足，是头部券商中科创属性最鲜明的标的之一。

招商证券（600999）

2025年创业板IPO承销45.46亿元位居第二，北交所IPO承销7.92亿元位居第二，在差异化赛道具备竞争优势。2026年Q1营收及净利润均实现同比增长，是中小券商中差异化竞争策略最清晰的代表之一。

长江证券（000783）

2026年Q1扣非ROE达3.47%，居上市券商首位。作为中小券商标杆，公司在区域市场深耕与差异化服务方面具备特色优势，是中小券商中估值性价比突出、ROE改善逻辑明确的代表性标的。

四、2026年核心趋势

科创板第五套标准扩围至AI领域：6月17日陆家嘴论坛，《科创板发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》正式发布，要求预计市值不低于40亿元、最近一年营收不低于3亿元等条件。这一政策为未盈利AI企业打开上市通道，直接利好券商投行的科创IPO储备项目。

券商板块估值处于历史底部，业绩与估值严重背离：截至6月15日，证券公司指数市净率仅1.27倍，处于近十年2.72%分位。而一季度上市券商营收同比+20.24%、净利同比+16.44%，5月A股新开户数同比+77.76%。多家机构认为，板块估值与基本面严重背离，配置性价比凸显，科创跟投浮盈、直投收益的逐步兑现有望催化估值修复。

并购重组从“通道撮合”转向“价值创造”，头部集中趋势明确：2026年一季度，TOP5券商IPO承销市场份额达50%，较2025年同期提升10个百分点；43家上市券商投行业务净收入仅21家同比正增长，前五名集中度高达56.24%。并购重组能力评价新规将加速行业洗牌，具备资本实力、产业整合能力和专业团队的大型投行持续领跑，中小券商面临分化压力。

“三投联动”成头部券商核心护城河：头部券商依托“投资+投行+投研”闭环，从IPO承销向“直投+跟投+并购+综合服务”延伸。2019至2025年，上市券商私募子公司利润占板块净利润平均约7%，2025年贡献达136亿元。科创企业IPO加速落地，跟投浮盈与直投退出正在成为头部券商业绩的“第三引擎”。

五、投资主线总结

六、核心风险提示