【不良资产观察】43亿券商控股权拍卖,银行不良挂牌逼近1600亿

PRIMEVAL CAPITAL

【不良资产观察】

43亿券商控股权拍卖

银行不良挂牌逼近1600亿

2026年6月17日

一、不良资产市场动态

华信信托43.29亿拍卖大通证券控股权

事件概述：6月15日，华信信托官网公告，根据司法重整工作安排，拟在京东拍卖破产强清平台拍卖大通证券17.03亿股，占比51.59%，起拍价43.29亿元，与评估价一致。拍卖时间为6月30日至7月1日。

背景分析：华信信托因经营失败进入司法重整，是大通证券第一大股东（持股28.25%），其全资子公司海创汇通持股9.16%，加上承接大连华根机械4.68亿股合同权利，三份股权合计51.59%。大通证券注册资本33亿元，为辽宁本土老牌券商。

处置进展：2026年2月第一次债权人会议三项议案通过，含《关于处置大通证券股份的方案》。目前拍卖已吸引8949人次围观、79人设置提醒，但尚无买家正式报名。保证金4.329亿元，增价幅度500万元。

投资视角：券商牌照具有稀缺性，43.29亿获得一家注册33亿资本券商的控股权，对应每股约2.54元，市净率处于行业偏低水平。但核心风险在于：①大通证券盈利能力偏弱，区域券商竞争格局不利；②华信信托重整遗留法律风险可能波及股权清晰度；④接盘方需具备券商股东资质，门槛极高。如果一拍流拍，二拍折扣将更有吸引力。

银行不良贷款挂牌规模逼近1600亿

事件概述：据银登中心数据，2026年至今金融机构挂牌转让不良贷款本息总额约1570亿元，仅5月12日以来增长约410亿元，增幅35%。进入6月，国有大行、城商行、消金公司密集挂牌。

典型案例：
· 平安银行6月10日公告第45期个人消费贷不良转让，未偿本息3758万元，294笔，加权平均逾期965天
· 邮储银行甘肃分行挂牌3户小型企业不良贷款，未偿本息4316万元，加权平均逾期3054天
· 中信银行天津分行挂牌1.12亿个人消费贷不良，1123笔
· 上海银行挂牌6.43亿信用卡不良资产包

背景分析：一季度末商业银行不良贷款余额3.7万亿元，较上季末增加1742亿元，不良率1.51%，上升0.02个百分点。净息差收窄导致银行利润核销空间持续压缩，转让成为出清不良的主要通道。

投资视角：不良贷款转让加速意味着资产供给充沛，买方议价能力增强。消费贷类不良逾期天数长（平均965-3054天），回收率低但价格折扣大，适合专业催收团队操作；对公类不良则需关注抵质押物质量和区域司法效率。当前是AMC和不良基金"挑货"的好时点。

券商密集剥离非核心不动产

事件概述：2026年以来，证券行业掀起存量资产盘活浪潮。中原证券5月挂牌转让郑州、河源9处房产，挂牌价合计730.54万元，为年内第二次集中卖房（4月曾挂牌11处房产，合计810.31万元）。部分房源折扣低至3.8折仍难成交。

背景分析：行业全面数字化、网点轻量化趋势下，非核心房产沦为沉淀资产。中原证券2024年营收同比下降14.13%，开启"二次创业"转型，处置闲置资产是瘦身增效的一环。但多地房产多次流拍，折射出商业不动产流动性枯竭的现实。

投资视角：券商房产3.8折仍流拍，说明当前商业不动产市场的流动性风险被严重低估。即使折扣够深，交易成本、过户税费、后续运营成本吃掉了大部分折价空间。除非标的具有明确的自用价值或改造潜力，否则不建议轻易接盘。

二、法拍市场聚焦

大通证券51.59%股权 — 破产强清平台

起拍价 vs 评估价：43.29亿元（起拍价 = 评估价，无折扣）
拍卖轮次：一拍（6月30日开拍）
围观情况：8949人次围观 / 79人设置提醒 / 0人报名
平台：京东拍卖破产强清平台

分析：一拍以评估价起拍，零折扣，且保证金高达4.329亿元，门槛极高。零报名意味着一拍流拍概率极大。若进入二拍，起拍价最多可降至评估价的80%，即约34.6亿元，对应每股约2.03元，性价比将显著提升。对于有意获取券商牌照的资本方，二拍是更现实的入场时机。

券商闲置房产 — 产权交易平台

中原证券房产包：9处房产，挂牌价730.54万元，部分低至3.8折
拍卖轮次：多次挂牌仍未成交
同区域对比：郑州商业地产近一年成交均价下滑约15%，河源等三四线城市跌幅更深

分析：3.8折看似"白菜价"，但商业房产的隐性成本极高——物业费、空置损失、交易税费合计可达售价的15-20%。若非自用或具备明确改造方案，不建议介入。法拍市场整体趋势：流拍率持续走高，成交折扣率从一拍的7-8折下探至变卖阶段的5折以下。

三、破产重整案例深度分析

华信信托司法重整 — 券商牌照变现路径

企业概况：华信信托为大连地区重要信托机构，因经营失败进入司法重整。其核心资产为大通证券控股权（51.59%），大通证券注册资本33亿元，合计13名股东，总部位于大连。

重整方案核心：
· 2026年2月第一次债权人会议通过三项议案，含处置大通证券股份方案
· 以2025年11月28日为基准日，中联资产评估出具43.29亿元评估报告
· 6月30日京东拍卖为一拍，若流拍将进入二拍降价
· 华信信托持股28.25%，海创汇通持股9.16%，大连华根机械合同权利14.18%（含4.73%质押）

重整投资人背景及投资逻辑：截至目前尚无买家正式报名。潜在接盘方需具备：①券商股东资质（净资产不低于2亿元等监管要求）；②大连当地资源或战略协同价值；③愿意承接华信信托遗留风险。大通证券第二大股东大连港投融资控股也在同步寻求出售15.42%股权，说明现有股东信心不足。

二级市场影响：中原证券（601375.SH）作为同业券商加速卖房瘦身，2026年一季度归母净利润1.69亿元（同比+63.8%），但营收仍在下滑通道。券商行业整体面临轻资产转型压力，重资产剥离是共识但非万能药。

关键风险点：
· 一拍零折扣流拍概率极高，时间成本拉长将影响重整进度
· 大通证券经营能力偏弱，区域券商整合难度大
· 华信信托剩余债务清偿依赖股权拍卖回款，流拍将触发债权人博弈
· 大连华根机械14.18%股权中含质押部分，法律权属可能存争议

四、AMC/政策动态

银行不良贷款数据

一季度核心指标：
· 商业银行正常贷款余额：239.2万亿元
· 不良贷款余额：3.7万亿元（季增1742亿元）
· 不良贷款率：1.51%（季升0.02个百分点）
· 已公布数据的25个地区中，超半数不良率较年初上升
· 城商行、农商行、民营银行不良率明显反弹

机构分化：国有大行与股份行资产质量稳健，中小银行风险加速暴露。上海银行2025年核销不良195.59亿元（同比+38.2%），连续四年突破百亿，反映银行端核销力度空前。

银登中心不良贷款转让动态

挂牌总量：2026年至今挂牌转让不良贷款本息总额约1570亿元，5月中旬以来增长410亿（+35%），加速态势明确。

转让主体：邮储银行、平安银行、交通银行、中国银行、中信银行、建设银行等密集挂牌，消金公司也加入出清行列。转让类型以个人消费贷和信用卡不良为主。

政策面：银保监会提出适当提高受困行业不良贷款容忍度，同时要求银行优化调整考核机制、落实尽职免责。这意味着短期内不良确认和转让节奏可能进一步加快，为AMC和不良基金提供更充足的"货源"。

五、不良资产投资策略建议

周期位置判断

当前处于不良资产供给加速期。一季度不良余额增长1742亿、挂牌转让规模35%的月度增幅，均表明银行端出清意愿强烈。净息差持续收窄进一步压缩了利润核销空间，转让渠道成为必然选择。供给端放量、买方市场格局确立，是近三年最好的"选货"窗口。

本期最值得关注的机会

· 券商牌照法拍（大通证券）：一拍大概率流拍，二拍价格降至34-35亿区间时值得关注。券商牌照稀缺，但需严格评估经营改善空间
· 银行对公不良资产包：挂牌规模加速增长，对公类资产抵质押物相对清晰，回收率可预测性优于消费贷
· 中小银行不良出清：城商行、农商行不良率明显反弹，区域性不良资产包可能出现"骨折价"交易机会

风险提示

法律风险：破产重整资产（如大通证券股权）权属可能存在瑕疵，质押、查封、优先权等法律问题需要尽调团队深入排查

流动性风险：商业不动产类不良资产变现周期长，3.8折仍流拍说明市场流动性严重不足，切勿以"折扣够深"作为唯一决策依据

估值风险：不良贷款转让价格看似便宜，但消费贷平均逾期965-3054天，实际回收率可能远低于预期，定价模型需保守再保守

政策风险：银保监会提高不良容忍度可能延缓部分行业风险暴露，短期看利好出清节奏，但中长期可能积累更深层次问题

风险提示

本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。不良资产投资涉及法律、流动性、估值等多重风险，投资者应根据自身风险承受能力独立决策。市场有风险，投资需谨慎。

PRIMEVAL CAPITAL · 老虎投资汇 · 混元资本