碳化硅产业趋势加速

15日，首尔经济日报报道称，韩国正将功率半导体定位为堪比存储芯片的核心战略产业。

白毛股神Serenity，15日发文，NV、谷歌提前引领800V电源，提前至Q3小批量发货。#引领Wolfspeed盘前大涨13%。

此前三星计划重启8吋SiC产线，我们认为SiC在AI电源中重点受益，在BOM成本中占比极高，产业趋势已经非常明确！

🌟核心标的（碳化硅占比过半）：

#天岳先进=以前的胜宏

#晶升股份=以前的中际

相关标的：

设备：新益昌、联动科技等；

衬底：三安光电、晶盛机电等；

芯片器件：新洁能、芯联集成、士兰微、扬杰科技、宏微科技、时代电气等；

SST： 阳光电源、金盘科技、四方股份等。

通鼎互联 ：康宁光棒长协+山东/韶关A2满产在即，玻璃基板&保偏光纤期权加持

2026年6月13日 #康宁光钎长协，光钎涨价

核心逻辑：

公司构建''康宁A1光棒长协保障 + 自有A2光棒扩产 + 特种光纤（保偏/空芯）+ 康宁玻璃基板合作''四层成长阶梯。2026年A2光棒价格暴涨550%背景下，自有光棒产能释放带来极强利润弹性，2027年光通信板块有望挑战40亿+利润，当前市值严重低估。

投资亮点：

① 康宁A1光棒长协锁利

与康宁签订单年200吨以上A1光棒采购协议，对应约650万芯公里光纤，按当前价格与成本测算，年化贡献3~5亿净利润，提供高安全垫。

② A2光棒产能爬坡，弹性巨大

山东东方光源复产：单月产出10~20吨，Q3年化150吨、Q4满产300吨（A2纤），按单芯净利180~200元测算，年化贡献18~20亿利润。

韶关一期：规划600t A2光棒+2000万芯公里A2光纤，预计2027年上半年满产，满产对应36~40亿利润，2027年按半年计贡献18~20亿。

③ 新业务期权：玻璃基板+保偏/空芯光纤

与康宁多年深度合作，借康宁玻璃基板资源跨界布局TGV/玻璃基板产业链；

规划一期20~30万芯公里保偏光纤（总规划70~90万芯公里），同步推进空芯光纤项目，已对接头部光通信厂商。

天数智芯调研反馈20260615

#公司α：产品迭代、订单交付顺利   

26年营收目标上调至30亿以上。26H1交付顺利，以天垓100、天垓150为主；预计7月WAIC发布天垓300，性能提升3倍以上、对标/超过H100，26H2量产出货。

27年天垓300全面转为主力产品，整体出货量不低于26年，乐观预计收入90亿。

#产能问题：渠道通畅，同时与国内晶圆制造、封测厂深度合作。

#端侧场景彤央系列   

研发对标Orin的边缘端芯片方案，重点布局智能集成、物理AI、商用机器人等赛道。目前已与多家头部机器人厂商开展技术与商务洽谈，提前布局下一代增长曲线。

#行业β：Capex加码、国内AI芯片供需两旺

Capex：国内AI Capex持续加码，国产算力产业链继续扩容。

25年国产AI芯片性能、供给均有大进展，国产AI芯片市占率~41%，其中25H2达到约81%。

26H2预计各厂商都将推出对标H100产品，国产芯片性能整体上行。

#α+β共振、再call国产算力   

国产算力布局最佳时机？β（Capex加码、供应链顺畅）+α（订单落定）共振上行！

当前天数市值仅对应27年15xPS，四小龙中具备性价比！

【Cpo板块】观点更新（91）：该来的早晚都会来

我们一直强调，无论从订单、还是市场认知角度，#Cpo板块远未进入主升。今天的细分方向Mpo就是个很好的例子，Mpo通胀的逻辑此前就存在，但大摩的报告使板块进入主升（正如5/26，我们在看到大摩报告点燃pcb板块时，所作出的判断一样）。

坚定Cpo是未来三年内最确定+最高斜率板块，预计将有许多十倍股的诞生。

坚定看好【罗博特科】：Cpo的测试+耦合标准制定者，千亿量级市场里的最核心玩家。【致尚科技】：深度绑定Senko，mpo新公告新签订单，mmc/snmt均已批量出货，是Cpo中最被低估的方向，Dfau的地位，认知差极大。

炬光科技：授权AH公司（大概率为台积电）CPO边缘耦合核心IP，解决EC wafer级测试卡点，从微光学器件商向平台化IP授权跃迁，授权费+微光学器件份额上修，驱动千亿市值空间！

预期差１：商业模式质变。 台积电采用炬光EC方案后，接口标准、耦合精度等将以炬光为基准向下游传导，公司从零件供应商跃迁为技术路线定义者，与大客户联合开发，专利出海是中国光通信的历史性里程碑时刻。

预期差２：解决EC产业化核心卡点。 炬光通过在wafer上挖沟槽埋入MPLA和垂直光学耦合器，使光路垂直射入，实现wafer级ins2测试，推动EC路线从性能优选走向产业化可行。

预期差３：双端卡位。 PIC侧MPLA与FAU侧光学耦合组件必须成对匹配，炬光锁定PIC侧技术标准后，FAU侧配套份额被动锁定，达成双端卡位，后续有望锁定大份额一供甚至独供。

市值空间：1）授权费：专利授权费用期权贡献50亿元市值。2）CPO业务份额上修：远期利润增量约8.6亿元，对应430亿元市值。3）原有主业可插拔光模块、传统业务分别按35x PE及25x PE估值

上修27年NPO出货预期，NPO叙事确定性走强，利好#中际旭创/新易盛

根据我们近期北美调研，#大型云厂商和NV对NPO的接受度明显提升，我们预计NPO 27年的出货将高于当前市场预期，后续NPO叙事将持续走强

🪶NPO被所有大型云厂商接受。除了AWS今年年初即给出明确的NPO指引外，我们近期确认谷歌、Meta、微软的NPO需求走向明确。Meta、微软的NPO需求主要体现在Scale Up侧，预计下半年给出明后年需求的明确指引；谷歌的NPO用在Scale Out侧，另有XPO需求也在网络里有增量需求。至此，#四家大型云厂商基本都确认有较强的NPO需求，因此我们上修2027年全市场NPO出货预期，同时28年NPO出货量将在27年基础上数倍增长

🪶NV提升内部NPO产品地位，#预计CPO和NPO共存。CPO的性能天花板更高，但落地仍有较多工程挑战。我们认为，目前NV不能完全确认Scale Up CPO的出货能全部满足Rubin Ultra的备货需求，#NPO成为更现实的ScaleUp光互联选项，有望与CPO方案共存。我们了解，目前已给出初步的NPO需求指引。

投资方向：目前#核心客户的NPO多采用邀请制的联合研发，只有中际旭创、新易盛等全球光模块龙头公司参与，#预计27年、28年份额也将向两家龙头大幅度倾斜。我们认为后续NPO叙事将逐渐增强，继续推荐NPO产业链受益的#中际旭创/新易盛/天孚通信/源杰科技

【 小金属】0615：流动性、AI叙事与基本面共振，全面看多# 稀土钼钨锡！   

宏观对于小金属，尤其战略金属并非基本面影响，更多影响估值水平；# 如若流动性反包、小金属以其稀缺性和AI属性；权益表现只会更强！

#极缺或者极度刚性的供给锁定久期、广阔的AI需求空间打开向上弹性。稀土【MLCC➕供改➕战略备库】、钼【下一代字线材料➕能源&高端制造受益】、钨【钻针➕六氟化钨➕钨价第二波】、锡【央媒定调“算力金属”、焊点激增】。

【有色推荐】

我们此前反复强调，这轮有色牛市的核心驱动来自EPS，估值的波动未来终将回归，随着中报交易以及美伊谈判逐步推进，各种宏观事件即将落地，有色板块赔率空前，估值修复一触即发！！估值修复+50%，今年强基本面 EPS 再上修，各板块空间有望翻倍！

从当前板块估值以及海峡放开的修复角度考虑，当前建议关注排序如下：

✔铜：藏格 中国有色矿业 洛阳钼业 五矿资源 铜陵有色（铜冠）

✔钼：金钼 藏格 国城

✔锂：永兴 国城 融捷 盛新

✔铝：创新 宏桥 天山 云铝 神火 南山

✔金：万国 招金 灵宝 赤峰

✔镍钴：力勤 华友

✔锡：华锡 兴业银锡 锡业股份

MLCC：类比存储的AI通胀超级品类，6-7月原厂涨价密集落地+缺货持续至少27年

各位领导好，我们近期多次在市场逆风情况坚定MLCC板块信心，今日板块表现亮眼！当前位置继续坚定看好，强推三环集团。

# 原厂端涨价六月起紧密落地。通过产业调研，当前已有数家头部MLCC厂商启动10-50%涨价，且议价节奏由季度调整至月度，我们坚定看好6-7月首轮原厂端的密集涨价潮到来！

# 本轮缺货潮延续至2027年后。根据digitimes报道，四家台系MLCC厂商对MLCC需求高度乐观，认为本轮AI需求拉动超越2018年日系厂商从消费电子转战汽车电子带来的转单效应，禾伸堂看27年供需缺口进一步扩大，华新科认为缺货潮将延续至2027年后，整体看MLCC有望有望迎来历史上最长的缺货潮。

# 当前台系厂房反馈设备交期拉长，扩产受到限制。禾伸堂表示高端MLCC设备交期达1~1.5年，华新科在设备厂订单排序靠前，但日系设备交期达0.5~1年，台系设备交期3~6月。

我们重申此前观点：MLCC是近期市场新关注的涨价链条里最强品种（仅次于存储），供需逻辑类似电子布（AI敞口达到临界点，传导效应带动全面涨价），叠加韩台厂商及渠道商的助推，本轮涨幅有望翻倍以上，6~7月有望迎来原厂密集涨价，渠道价格也有望迎来狂热的表现。

继续坚定推荐三环集团，另外从弹性角度建议关注昀冢科技、 风华高科；海外可以关注日韩三龙头（太阳诱电、村田、三星电机）

今天MLCC板块已经彻底疯了。

达利凯普20CM、宏达电子20CM、钧崴电子19%、三环集团18%、国瓷材料12%、利和兴12%、双星新材10%、火炬电子10%、振华科技10%……

资金已经从成品MLCC、硅电容，一路炒到钛酸钡主介质了。

问题来了：

如果国瓷材料都涨了12%，那天马新材凭什么还趴着？

天马新材主营高端电子陶瓷粉体、精细氧化铝，下游直接覆盖三环集团等电子陶瓷龙头。MLCC扩产需要介质材料，也需要粉体材料，主介质能缺货，基础粉体难道不缺？

现在市场炒的是：

MLCC缺货 → 高端材料涨价 → 国产替代。

国瓷已经打出空间，三环已经创出高度，下一步资金一定会问：

还有没有MLCC上游材料的小市值补涨？

几十亿市值的北交所天马新材，位置最低、预期差最大、辨识度最弱，往往才是最危险的地方。

别人都涨停了，你还在研究天马是不是MLCC材料；等市场开始研究的时候，股价可能已经不在这个位置了。

洁美科技大涨点评：受益于AI MLCC高容化，离型膜弹性凸显

✨1）MLCC离型膜：AI驱动高容化，离型膜用量弹性更大

量增：AI服务器MLCC堆叠层数超过1000层，是消费电子（约200–500层）、车载（约500–800层）等场景的数倍，高容叠层数量越多，离型膜需求量越大，需求弹性高于MLCC整体。

价升：高容MLCC对离型膜粗糙度要求更高，对应单价更高。目前供需紧张，进入涨价周期。

公司：把握黄金发展期，引领国产替代，开拓韩日系大客户（三星、村田等），在本轮产业周期下，有望快速提升份额。

✨2）主业载带：稳步发展，市占率国内超70%，预计跟随下游涨价

✨3）埃福思：新收购标的埃福思，为半导体精密设备，主营离子束抛光机（国内70%左右份额，25年净利率36%），用于光刻机物镜生产，未来国产替代空间广阔。

MLCC——静待原厂涨价函20260615

❗️产能缺口会比想象更大

#Chokepoint会愈发明显，1）消费类高容产品转产有限；2）日韩原厂扩产卡点极大（场地→设备→材料）；3）AI用料号良率极低→加大产能折损率（~5倍）。

❗️向强预期与强现实迈进

原厂（尤其韩/台）涨价函但凡落地会打通所有产业逻辑线索，# 产能缺口放大→供需失衡加大→交货周期拉长→原厂提价→代理涨价→现货市场进一步放大，宏大叙事将匹配超强基本面。

代理商：【火炬电子】、【商络电子】、【深圳华强】；

国产：【洁美科技】、【三环集团】、【风华高科】；

外股：【天利控股集团】、【太阳诱电】、【三星电机】

鸿远电子(603267.SH)

硅电容业务：鸿远电子已布局硅基电容产品，该品类与多层片式电容具备业务协同属性，是国内较早关注并切入该技术路线的电子元器件厂商。硅电容产业正迎来拐点，三星电机于2026年6月正式宣布量产，据QYResearch调研，2025年全球硅电容市场规模约11.41亿美元，预计2032年将达到19.23亿美元；中国市场增速显著领先全球，国产化替代空间广阔。该技术路线适配AI服务器、汽车电子、先进封装等新兴场景，公司凭借在高可靠电容领域的技术积累，具备向民用高端市场拓展的潜力。

MLCC业务：公司在MLCC领域拥有二十余年技术沉淀，2025年瓷介电容器实现销售收入8.72亿元，同比增长46.7%。据TrendForce数据，2025年全球MLCC市场规模超200亿美元，Mordor Intelligence预测2026-2031年行业年复合增长率达15.03%，其中AI服务器领域增速尤为突出。中信证券测算，2026年全球服务器MLCC出货量约千亿颗规模，2030年有望扩容至4000+亿颗，年均复合增长率约40%，高端MLCC国产化替代空间巨大。公司正依托高可靠技术优势向工业控制、汽车电子、通信设备等民用高端领域拓展，SLCC等新产品已完成研发并跟进头部客户合作。

投资建议：鸿远电子明确布局硅电容技术，MLCC主业技术积淀深厚且增长稳健，两大产品线均受益于高端电子元器件国产化趋势与AI算力爆发带来的需求扩容。硅电容产业拐点已至，服务器MLCC市场快速扩张，公司具备技术与客户基础，有望在高端电容赛道实现突破，建议重点关注。

VC板块强call：锂电子版块中预期差和倍率最大的环节！20260615

#排产旺季到来;VC价格有望主升向上

短期来看，Q3旺季头部电池厂排产环比或达+15%以上，VC行业无库存、高稼动率某些电解液厂已经拿不到货，山东某VC厂火灾催化行业面临检修整改，VC供需7月开始失衡加剧，有望开启一波上行主升，价格至少往新高去看（25年11月的18万元/吨），当前13万元/吨。

#供给释放不及预期;27年景气依旧

中期来看，之前市场担心26年的新增供给扩张带来27年格局破坏，目前来看因为技术、资本开支大等原因实际供给释放远低于预期（天赐、亘元等），27年新增供给可能主要就是华盛锂电（2-3万吨），在添加剂比例提升以及终端需求20%-30%增速背景下需求增量有3.5-4.5万吨，供需紧张加剧，价格中枢继续看多（锂电中为数不多27强景气环节）；从价格接受端来看，VC成本占比极低，VC、电解液厂抱团涨价诉求强且一致，涨价预计顺畅且持续。

#投资建议

首推：#华盛锂电（688353）  26年8-12E业绩，Q2环比高增；27年3.5万吨出货*10万元吨净利*15倍=525E目标价，现价228%空间;

次推：海科新源（301292） 26年8-10E业绩，20倍200E基本盘，后续VC涨价5万元对应50E市值增厚，考虑后续溶剂涨价，现价看100%空间；孚日股份（002083） 26年近10E业绩，当前10倍估值；

其他关注：富祥药业 （300497）、新宙邦 （300037）等。

#重视ABF膜四大天王：供给趋紧、国产替代加速

1️⃣ABF载板紧缺受制于ABF膜供应，膜材扩产缓慢拉长载板紧缺周期2026M5，据经济日报报道，ABF载板龙头欣兴电子的法人指出，为确保供货稳定，已有客户签署长约合约，采取“保量不保价”模式，价格将随市场滚动调整，我们认为当前ABF载板行业已处于紧供给的阶段；据SemiAnalysis，全球90%+的ABF增层膜供应被日本味之素公司掌握，不仅没有现成替代方案，部分产能已经被预定至2027年，价格上涨，交期超过6个月，当前ABF膜已逐步进入缺货的阶段；2026M5，味之素宣布将扩产ABF膜，新工厂计划2028年动工，2032年投产，2032年前无大规模新产能对冲。

2️⃣专利&工艺是ABF膜的核心竞争护城河，行业技术壁垒较高

从ABF膜的生产工艺来看，ABF膜需先将原材料按预定比例混合制成一种叫做清漆的溶液，再将清漆精密涂布在基底支撑膜上，待其干燥后形成薄膜状结构，贴上保护膜形成了ABF膜。我们认为，形成清漆的配方与专利是首要竞争壁垒，而支撑稳定量产的精密涂布工艺Knowhow，同样构成核心护城河。

3️⃣全球有望达十亿美元市场空间，日企垄断国产替代市场广阔

2025年全球ABF膜收入约5.29亿美元，预计2032年达到10.85亿美元，考虑到AI算力需求对ABF膜的拉动效应，我们认为行业市场规模增速或将高于此测算数值；同时，ABF膜长期被日企味之素垄断，据Business Research Insights，2025年味之素占据全球95%以上市场份额，国产替代市场广阔。

4️⃣建议重点关注ABF膜四大天王：#生益科技 （投资建设高性能覆铜板项目（含封装领域用基板材料））；#莲花控股 （取得纽菲斯公司46%股权，切入类ABF膜赛道）；#华正新材 （CBF积层绝缘膜已在国内主要IC载板厂商开展验证）；#激智科技 （深度布局精密涂布生产技术，有望推出更多基于涂布技术的功能性薄膜产品）。

【电子级PI膜供需失衡：宇部产能被锁 钟渊将再提价】

事件：根据产业链反馈，1）宇部兴产（UBE）电子级PI膜80%产能被下游提价锁定；2）钟渊化学4月16日将其聚酰亚胺薄膜产品的全球销售价格上调20%，近期正酝酿新一轮的提价。

PI薄膜被称为“黄金薄膜”，美国杜邦、日本宇部兴产、日本钟渊化学、韩国SKC等厂商合计占据全球80%以上市场份额。1）存储/服务器/光通信领域需求大幅增加，导致全球电子级PI膜供需失衡。2）BPDA是高端PI的“心脏”，决定柔性电子与先进封装的核心性能。

海外龙头提价有望强化产业链对高端PI膜稀缺性的认知，也为具备量产能力的本土厂商提供价格窗口和导入机会。

【电子级PI膜厂商】1）#瑞华泰是国内PI薄膜龙头，掌握树脂配方、制膜工艺、成套设备自研能力，目前已成为全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一。2）#时代新材是国内少数已打通材料研制—模块封装—器件验证全链条闭环的企业，聚酰亚胺浆料500吨级中试产线已通过行业头部客户认证，具备量产交付能力。

【核心材料供应商】#彩客科技是全球第二大BPDA供应商，仅次于宇部兴产，电子级BPDA打破宇部兴产多年独家垄断格局；2026年产能约300吨，募投二期200吨建成后，总产能将达500吨/年，已绑定头部PI与半导体客户。

#合盛硅业光纤预制棒项目情况更新——0615

#项目缘由：#

去年就在考虑怎么盘活5万吨的多晶硅资产，当时光纤预制棒就在考虑但是当时价格不高，今年价格涨起来后就很快上马；实际上是基于多晶硅副产四氯化硅，目前会技改三氯氢硅，改到生产2万吨高纯四氯化硅；前期先销售四氯化硅，同步推进预制棒项目。

#3200吨预制棒项目：#

预计本周谈设备采购，可能一次性上3200吨，也可能先干1600吨（看设备采购谈判情况），老板目标是今年年底开始设备安装。公司项目进展比较快是因为，公司之前就是多晶硅到光伏产业链，厂房、洁净室等都是现成的，就是盘活之前的光伏、洁净室资产等；只要设备到就可以很快投产。

#投资：#

之前前期的东西公司都有，现在设备比较紧俏，可能大几千万到一个亿每个设备；设备要大几个亿投资

周观点：Token支出优化或非需求见顶，关注微信Agent与暑期产品

本周市场关注 Token 支出指数回落。我们倾向认为不宜简单解读为 AI 需求见顶，指数更能代表市场愿意为前沿模型相对于开源替代方案所支付的“质量溢价”。因此Token支出指数或更多反映模型使用结构变化、推理成本下降及企业对 Token ROI 的精细化管理。我们认为，一方面AI推理成本持续优化，企业对AI需求上升但也追求精细化消耗Token提升ROI；另一方面，整体消耗角度，应用场景天花板仍未打开。

云模芯：海外头部模型 6 月或密集迭代，Anthropic 发布 Fable 5，OpenAI GPT5.6 预计推出。Fable 5出口管制，继续看好模型资产稀缺性，#MiniMax   在全模态、性价比上具备优势，#智谱   后续关注 GLM5.5。近期大模型股票波动较大，主要受入通、解禁等因素影响，中期仍看模型能力与商业化兑现。

互联网：腾讯微信 Agent 连续两周受关注，小程序 AI 开发模式 beta 发布，携程、同程等首批内测接入。腾讯 AI 叙事从低预期修复转向 winner 逻辑，当前仍处第一阶段，后续看更大参数模型、微信 Agent 与 B 端 WorkBuddy 持续验证。关注 #腾讯、#快手、#汇量科技、#美图、#哔哩哔哩、#阅文、#心动、#赤子城。

传媒：物理 AI 关注度提升，关注 #风语筑（拟以不超过2,000万元自有资金投资松应科技）、#五一视界。游戏板块估值仍在历史底部，腾讯网易企稳，恺英增持、心动回购，巨人/华通入指数催化。暑期关注 #腾讯《洛克王国》《弧光猎人》、#巨人网络《超自然》、#心动《小镇》、#网易《遗忘之海》。

新消费：#泡泡玛特   Labubu 成为世界杯历史上首个登台中国潮玩形象，联名及新品周期热度有望延续。关注 IP 产品周期、新品类、海外运营优化及渠道调整带来的向上动力。