中资券商国际化布局实践与国际顶尖投行对标研究 ——基于业务模式与收入结构的双维度分析

文字节选自国信证券于2026年5月11日发布的研究报告《专题研究报告-中资券商国际化布局实践与国际顶尖投行对标研究——基于业务模式与收入结构的双维度分析》进入小程序查看报告全文

分析师：林珊珊 S0980518070001

E-MAIL：linss@guosen.com.cn

摘要

国际顶尖投行国际化成熟，形成两大标杆模式。高盛、摩根士丹利依托全球网点与全业务链协同，打造多元收入结构，跨境收入占比高，具备全球风险对冲与收益互补能力。高盛以机构客户为核心，历经据点化、业务全球化、平台数字化、区域深度本地化四阶段，凭借交易底盘+数字化平台+多区域深耕实现全球扩张，亚太、中东为核心增长区域；摩根士丹利立足美洲基本盘，通过并购补齐财富与零售渠道，构建投行、交易、资管、财富管理闭环。头部投行国际化普遍采用全产业链布局、全球统一 +本地适配、创新科技赋能三大核心模式。

中资券商国际化稳步推进，头部领跑差异化发展。中资券商加速出海，以香港为核心枢纽，辐射东南亚、欧美及中东，形成境内外联动格局。中信证券、中金公司国际化程度领先，境外收入占比分别达20.73%、29.47%；前者依靠并购扩张全球网络，聚焦跨境投行、股权衍生品、财富管理等，后者凭借合资基因深耕跨境融资与全球多区域布局。此外，华泰等券商走出科技驱动的差异化出海路径，中小券商则聚焦细分领域突破。

中外券商国际化差距显著，短板问题突出。业务层面，中资券商海外业务集中于IPO、经纪等低附加值通道业务，FICC、复杂衍生品、全球做市等高附加值业务薄弱，境内外、各业务条线协同不足；收入层面，收入高度依赖香港市场与传统轻资产业务，结构单一、抗周期能力弱，重资产运作与杠杆运用能力远不及国际投行；布局层面，全球化覆盖有限，多数券商仅扎根香港，海外网络稀疏。

中资券商国际化机遇广阔，多重风险并存。机遇方面，国内存量竞争倒逼出海，“一带一路”、人民币国际化、资本市场对外开放提供政策红利，中企出海、全球资产配置需求释放增量，东南亚、中东新兴市场潜力巨大。风险方面，面临国际投行垄断竞争、跨境资本与资金约束、多国合规监管差异、跨境复合型人才短缺及全球化管理体系不完善等多重挑战。

中资券商国际化业务将呈现三大发展趋势。一是中资券商将推动业务从通道服务向综合一体化服务升级，强化多业务协同；二是优化收入结构，提高高附加值业务占比，增强盈利稳定性；三是持续完善全球布局，在夯实香港枢纽基础上，深耕新兴市场、稳步布局成熟市场，逐步缩小与国际顶尖投行的差距。

风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑，市场环境变动，海外经济体政策不确定性，全球地缘局势的不确定性风险。

国信证券发展研究团队

团队简介：发展研究中心是国信证券经济研究所下设的综合性研究部门。团队具备经济学、金融学、管理学、统计学与公共政策等多元学科背景，拥有“宏观视野+产业思维+政策解析”的复合研究能力，承担并高质量完成公司及政府部门、监管机构、行业协会等单位重大课题。团队致力于围绕国家发展战略、经济金融政策、区域经济与产业发展、资本市场与券商发展等重大问题，开展全局性、战略性、前瞻性研究，为公司内外部提供专业、深度的研究支持服务。

卢宗辉：研究总监，厦门大学数量经济学硕士统计学博士，副研究员，长期从事经济金融研究。先后任职于政府部门国有企事业单位，在《经济研究》、《中国公路学报》《数量经济与技术经济研究》、《厦门大学学报》、《会计研究》、《管理世界》等权威学术期刊及三大证券报上发表论文与文章数十篇，出版专著《抽样方法的系统研究》。获有国家科技成果完成者证书、交通部科技进步三等奖、全国副省级城市党报理论宣传一等奖、中国证券业协会优秀课题（4次）、中国数量经济学会优秀论文二等奖、深圳市哲学社会科学优秀论文三等奖等。曾参与深证100及巨潮指数系列的研发，牵头修订公司战略发展规划、资本补充规划及高质量完成人民币升值影响等重大决策课题、辅助培养博士后。曾任中国数量经济学会理事、《数量经济技术经济研究》审稿专家、中证协从业资格考试命题专家组成员、深圳市决咨委区域经济与对外开放组委员、深圳大学及浙江财经大学专硕校外指导老师。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040005

张立超：中国科学院管理学博士，经济学副研究员，拥有10余年横跨宏观政策、产业经济、区域经济及资本市场领域的复合型研究经验，多次承担国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、中国证券业协会、中国金融学会、地方政府等在内的重大系列专项课题，入选深圳市高层次专业人才、鹏城优才计划。近年来，已有20余篇学术论文发表在《管理评论》、《中国软科学》、《科学学研究》、《中国科技论坛》等国家自然科学基金委认定的重要期刊和CSSCI来源核心期刊；同时，在《环球财经》、《中国证券报》、《证券时报》、《证券日报》等多家知名财经类媒体发表署名文章，著有《城市创新发展论》。

证券投资咨询执业资格证书编号：S0980519050002

薛冰：华中科技大学经济学博士、国信证券金融学博士后、CFA、FRM，曾任深圳市金融稳定发展研究院资深研究员，长期从事宏观经济与资本市场相关研究，主持中国证券业协会、深圳金融学会重点课题，多次参与国家发展改革委、深圳市委金融办、市决咨委、市科创委课题研究，曾参与多项深圳市金融领域发展规划制定，在《经济研究》《世界经济研究》《中国证券报》《中国证券》《深圳金融》等发表多篇论文、文章。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524060002

陈锐：中山大学经济学博士，长期从事资本市场与证券投资领域相关研究，多次承担中国证券业协会、深圳经济特区金融学会在内的国家至地方各层次课题的研究并获得表彰，研究成果多次在《经济研究》、《管理世界》等国内顶级刊物发表，研究报告多次获得财联社“绿水金山奖”金融业评选的《ESG金融研究成果奖》，为2025年Wind“金牌分析师”ESG研究获奖排名第一的团队核心成员，专注于区域经济、ESG、资本市场、政策研究。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516110001

陶鹂春：暨南大学金融学硕士，高级经济师，长期从事同业与海外券商研究。多次荣获中国证券业协会课题研究二等奖、深圳市金融学会课题研究一等奖，在《中国证券》、《证券市场导报》等业内重要期刊发表多篇专业文章，出版著作6部。在政府决策咨询领域有丰富经验，曾深度参与深圳市金融业规划，为前海自贸区发展提出若干落地规划和建议。

证券投资咨询职业资格证书编码：S0980511040002

陈莉：电子科技大学博士，资深证券行业分析师，深耕资本市场研究领域十余年。长期专注证券行业及政策研究、券商发展战略、资本市场生态构建、金融产业高质量发展等核心方向。在《上海证券报》等主流财经媒体发表多篇专业署名文章，曾深度参与深圳市市委多项专项课题，并多次承担中国证券业协会、深圳市金融学会重点研究课题，研究积淀深厚、经验丰富。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980522080004

张铭潇：纽约大学硕士，曾在华尔街投资银行、风险投资机构及量化基金从事相关工作，具备跨境资本市场、早期及成长期项目研判、产业研究、投资分析与金融市场研究经验。研究领域重点覆盖区域经济、产业政策、资本市场改革、并购重组、科技金融及新质生产力等方向，长期关注深圳及粤港澳大湾区产业发展、上市公司高质量发展与资本市场服务实体经济等主题，具备较强的项目识别、产业判断和综合研究能力。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980526010002

林珊珊：英国杜伦大学金融学硕士，长期从事资本市场与证券行业研究工作，重点覆盖证券行业、金融政策、同业战略等领域研究。在《中国证券》等业内重要期刊发表多篇专业文章。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070001

曹翰民：约翰斯霍普金斯大学公共管理硕士，2022年起从事研究工作，主要覆盖低空经济、燃气轮机、北交所等产业链领域。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524100001