2026年6月12日起，老虎、富途、長橋等跨境互聯網券商，存量內地投資者只能賣出不能買入、只能轉出不能轉入。對港股市場影響幾何？對哪些行業及個股可能存在影響？

存量內地投資者只能賣出不能買入、只能轉出不能轉入，對港股市場的整體衝擊可能有限。（1）預計有2600億港元的大陸客戶資產可能會轉出，其中，港股資產預計只有600億港元左右。（2）對港股市場的整體衝擊可能有限：一方面，只能轉出的600億港元，並不會一次性賣出；並且港股目前處於低位，即便轉出，投資者也大概率會通過其他合規券商進行接盤。另一方面，即便假設600億港元在短期（1個月內）快速轉出，市場也完全有能力承接。

對哪些行業及個股可能存在影響？對於互聯網公司影響很小：預計三家券商的大陸客戶持倉占公司總市值比例不足0.5%，即便全部一次性轉出，對於市場的影響也很小。

雖然跨境互聯網券商新規不會衝擊港股，但是短期港股還需要繼續定價港股&海外流動性的收緊。5月南向資金時隔34個月在月度層面出現淨流出，而二季度以來，主動型外資、被動型外資均淨流出，背後可能是南向及外資，均在定價後續潛在的港股&海外流動性的收緊。

（1）海外無風險利率抬升壓力。歐洲：6月11日歐洲央行在2023年之後首次加息25BP；日本：日本央行預計在在6月16日會議上提高利率25BP，政策利率將繼續處於30年以來最高水平。美國：中期選舉後的首次FOMC會議（2026年12月）加息概率快速增加。（2）港股三季度的解禁高峰。7月解禁壓力最大，主要是基石投資者解禁，集中在AI、GPU等。

前期，隨着中證1000、國證2000等小微盤指數持續下跌，衡量市場冷暖的情緒指標再度臨近0%分位數，大盤指數也運行至100日均線附近。一方面，美伊局勢緩和、美國5月通脹數據符合預期，外部擾動逐漸平息；另一方面，6月下旬、7月A股美股再次迎來財報窗口，市場回到基本面定價主導。綜合近期變化，市場新一輪情緒周期底部的信號已經顯現。

市場位置：情緒指標降至0%分位數附近，熱門產業均線偏離度已有消化，大盤到達100日均線。

（1）全A短線情緒指標周內已經降至1.1%水位。全A最近幾次情緒接近0%後指數短期往往反彈，情緒接近100%時指數短期往往調整。該指標自5月13日的80%再度降至本周的接近0%的狀態，這個位置上市場的短期擔憂情緒已經釋放較為充分，對應短期企穩反彈的可能性抬升。

（2）熱門產業均線偏離度已明顯消化，1個月前覆銅板、存儲、科創芯片、光模塊、光通信、光纖、半導體設備、玻纖指數均處於15%以上，而當前典型科技、鋰電細分普遍回落至10%以下。

（3）上證綜指、wind全A處在100日線附近，若沒有外部黑天鵝、這個位置上機會大於風險。

中報窗口：市場再度臨近基本面定價的階段，中報傳統/新興產業的盈利裂口可能進一步拉大。6月底開始，依次進入A股中報預告、美股正式中報、A股正式中報的窗口期，海外算力板塊（光模塊、光芯片、PCB、光纖光纜）等若短期調整、可能又是再次布局的機會。

除了AI之外，隨着海外預期緩和，還有一些潛在值得關注的方向：有色、儲能、創新藥。

證券：業績預告期臨近有望催化估值修復行情，券商估值業績錯配嚴重，震盪環境下資金有望回流。（1）6月12日，基金業協會發布《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引》，糾偏政策短期有望促使極致擁擠的交易結構逐漸緩解，改善低配板塊流動性，長期有望重塑行業生態，投資者有望因產品風格透明化、風險可預期而受益。（2）2026年陸家嘴論壇將於 6月17日至18日在上海召開，主題為「全球治理倡議下的金融發展與合作：新願景、新挑戰和新機遇」，議題涵蓋資本市場功能完善、滬港金融協同、科技金融、普惠金融及可持續金融等方向。資本市場深化改革打開業務增量空間，投行及投行資本化步入上行趨勢，且催化持續，科創屬性提升盈利彈性及成長趨勢，券商Q2業績高增，預報/快報催化可期，低估低配看好修復空間。

保險：預計因短期交易層面約束弱化，疊加中報業績預期催化，保險板塊出現補漲反彈，本周保險指數上漲2.82%，顯著跑贏滬深300指數（本周下跌0.82%），建議關注保險板塊配置機會。負債端方面，受益於強儲蓄險需求及產品結構的持續轉型，上半年上市險企NBV延續高增長態勢。4月以來大盤持續向好，資產端受科技等行情驅動影響，預計險企二季度投資收益將顯著改善，疊加部分險企25Q2低基數，26Q2險企業績增長仍有望好於預期。板塊估值處於歷史底部區間，與當前基本面走勢形成顯著錯配，建議積極關注保險股配置機會。

周專題：板塊現「撿便宜」機會。（一）PE估值：板塊相對全A估值處於二十年低位，非白酒估值中樞下台階。在上證指數站穩4000點之際，食品飲料板塊已經連續下跌五年余，且目前基本回到2024年「924新政」啟動的位置。白酒板塊相對於全A股的估值在2025年底創二十年新低，近期隨着盈利預測的下跌，估值小幅上行但仍處於歷史底部。非白酒板塊相對全A股的估值中樞從2022年以來持續下台階，並創二十年新低。（二）PB-ROE估值：PB-ROE階段性「背離」，股息率已進入市場前三甲。食品飲料板塊的PB中值低於萬得全A，但板塊ROE水平顯著高於萬得全A。我們曾討論過從長周期回溯和海外成熟市場對標來看，PB與ROE呈現顯著的正相關效應，短期的背離反饋出目前資本市場對食品飲料板塊的悲觀預期。（三）個股分析：龍頭「分紅回本」周期較短，價值股與成長股均較美股有明顯折價。若分紅金額不變，市值300億以上食飲龍頭平均二十六年僅靠分紅可「回本」。橫向對比來看美股對於食飲龍頭估值更「寬容」，成長性公司亦有明顯溢價。

（1）白酒：板塊歷經四年調整期，2026 年有望迎來新一輪發展周期。（2）大眾品：2025 年部分子賽道已率先企穩，展望2026 年，行業噸價有望溫和上漲，看好新品、新渠道帶來的個股機會。

上市公司出欄跟蹤：近期主要生豬養殖公司26年5月出欄數據基本披露完畢，根據各公司月度經營數據公告，26年5月各上市公司整體出欄量環比下滑，主要由於五一放假影響銷售；26年1-5月份生豬出欄量同比保持增長。出欄體重方面，5月份上市公司整體銷售均重環比下滑。

當前豬價水平明顯低於行業現金成本，行業資金壓力正在逐步累積。此外，近期仔豬價格走弱，仔豬銷售重回虧損狀態。5月份，政策連續釋放積極調控生豬產能信號，或推動行業存欄調整、走出底部，建議重點關注後續政策落地執行情況。行業深度虧損，疊加政策調控，母豬產能去化有望逐步加速，新一輪周期彈性以及持續性更值得期待。根據涌益諮詢，26年5月能繁母豬存欄量環比下滑0.85%，降幅明顯加速。當前豬周期行至底部區間，板塊估值處於相對低位，底部布局價值逐步凸顯，優選成本優勢的龍頭企業。

事件：Anthropic已暫時關閉Fable 5和Mythos 5對所有客戶的訪問，其他Anthropic模型暫不受影響。本次事件的核心影響不在於Fable 5/Mythos 5兩款模型的短期下線，而在於海外前沿模型服務的不確定性進一步上升，這並非孤立事件，而更多反映了中美在AI領域激烈競爭的態勢。當前，AI已成為中、美等國的國家發展戰略，在此背景下，本次事件的發生也反映了國家政策對本國AI技術使用的限制，也進一步凸顯了AI產業鏈自主可控建設的必要性和迫切性。

對模型廠商而言，能力領先不再是唯一競爭要素，安全治理和服務穩定性同樣重要。即便模型廠商已經採用較保守的防護策略，外部監管仍可能基於國家安全理由介入模型部署。整體看，模型能力越強，應用價值越大，但監管、安全和服務可得性約束也會同步增強。

對國內 AI 產業而言，會強化企業客戶對模型可控性和國產模型能力建設的重視。與此前 Anthropic 限制中資企業使用 Claude 不同，本次暫停是針對 Fable 5 / Mythos 5 兩款高能力模型的全球性訪問收縮，短期影響更多體現在前沿模型可得性和服務連續性層面。但從中長期看，國內企業在關鍵研發、政企辦公、金融、能源、醫療、製造等場景中，對自主可控、多模型備份和本土化部署的需求有望提升。對於產業鏈而言，短期可能帶來部分客戶遷移和替代測試機會；中長期則將推動企業走向多模型、可切換、可審計、可控的 AI 系統架構。國產AI大模型加快適配國產AI算力，國產AI算力受益於國產模型tokens的增長。