国金策略：

随着美伊关系缓和、霍尔木兹海峡有望重开，市场风格将从科技独领风骚转向传统行业补涨，新一轮“HALO交易”正在启动。

1. 两大关键变量出现转折

地缘缓和：美伊谈判取得突破，霍尔木兹海峡6月底前开放概率升至52%。

货币紧缩预期降温：市场对美联储加息的担忧明显下降。

2. “HALO交易”环境回归

海峡重开将缓解供应链断裂风险和流动性紧张，推动美元回落+全球制造业PMI上行——这正是此前HALO交易（2025.11-2026.2）的宏观背景。

上一轮HALO交易中，有色、军工、石油石化、建材、化工等板块涨幅居前。

3. 当前市场存在明显的“高低切换”机会

AI相关板块（通信、电子）已处高位，且全球银行开始限制对芯片龙头的杠杆押注，资金可能分流。

传统周期板块（有色、化工、石油石化等）股价已跌至甚至低于上一轮HALO交易结束时的位置，性价比更高。

4. 科技板块需关注“实际利率”信号

AI之所以在高利率环境下依然强势，是因为其PPI增速远超国债收益率，享受负实际利率。

但5月数据显示AI实际利率已有所回升，这将是判断AI投资斜率的关键领先指标。

5. 配置建议

传统红利：原油、煤炭、电力、城商行

制造业修复：工业金属（铜、铝）、炼化、汽车零部件、专用设备

科技新世界：半导体/AI材料、半导体设备与制造

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张忆东策略：

美伊协议缓和有望带来短期反弹，但“夏日寒风”并未结束，7月仍需警惕多重风险。

1. 短期利好：美伊协议带来喘息

霍尔木兹海峡重开谈判接近达成，这是本轮市场调整的核心源头之一。

油价回落、通胀预期降温，推动美债收益率下行、美元走弱、美股反弹。

全球股市短期有望从调整压力中获得喘息。

2. 中期风险：夏日寒风尚未结束

7月仍需警惕三大风险：原油补库存冲击、欧美通胀高粘性、融资压力。

核心矛盾是美债长端利率超预期上行（“灰犀牛”），而非短期通胀数据本身。

5月CPI虽核心环比放缓，但整体通胀仍处高位，美债利率上行远未结束。

3. 资金面信号分化

A股：两融延续净流出，但宽基ETF和行业ETF在连续多周流出后转为净流入，通信、机器人、AI获资金青睐。

港股：南向资金净流入放缓，外资延续净流出，内资ETF持续净流出；资金继续流入信息技术、通信服务板块，金属和创新药流出。

衍生品：SPX期权Gamma转负，做市商从波动压制方转为波动放大方，短期波动可能加剧。

4. 产业与主题看点

AI硬件：Computex显示AI供需全线紧张，订单能见度延长，光模块需求再次上调。

苹果WWDC：Siri AI正式落地，从功能补齐走向生态重构，端云协同推动NPU升级。

港股通新标的：海致科技、壁仞科技、天数智芯入通，南向资金定价通道打开。

物理AI：英伟达发布人形机器人参考设计，优必选订单超预期，板块确定性提升。

万亿巨头IPO：SpaceX、OpenAI等上市预期升温，标志牛市进入高潮期，波动将加大，科技股偏好或从基建叙事转向应用叙事。

总结：短期美伊协议缓和带来反弹窗口，但7月风险未消，建议保持警惕，关注资金流向切换和产业催化。

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申万宏源策略：

短期调整窗口临近，但中期结构性上涨行情仍在，关键在于拓展逻辑纵深，实现“百花齐放”。

一、大势研判：短期警惕调整，中期看多不变

6-7月可能是快速调整窗口，科技赛道因高估值、高拥挤和微观结构脆弱，波动将加剧。

中期全面上涨需要时间，行情要拉长，需拓展国内海外新经济产业趋势、周期性改善验证、国别相对力量变迁三大逻辑纵深。

下半年仍有一轮上涨行情，调整后更多结构将融入大周期上行。

二、行业配置：从科技独舞到百花齐放

科技：短期调整消化估值，等待AI产业趋势再拓展。中期看好国产算力链、华为韬定律带来的架构革新，关注DS4.0进展。

传统周期：推荐PPI通胀回升受益、中报业绩可期的化工、电力设备、煤炭、石油石化、券商等。

新方向：新型消费服务业、战略资源、非银金融、出口链Alpha。

三、主题催化：未来产业多点开花

量子科技：微软发布Majorana 2芯片，量子比特寿命延至20秒以上，2029年目标容错原型机。

生物制造：分子之心MMFold大模型跑通纳米抗体全流程设计。

具身智能：英伟达与宇树推出人形机器人参考设计，特斯拉第三代机器人预计7-8月投产。

6G与商业航天：“长征十二号乙”首飞成功，SpaceX预计6月12日左右双重上市。

核聚变：超磁新能研制成功紧凑型托卡马克D型磁体线圈。

四、全球资产配置：跨越“J曲线”

短期（1-3个月）：增加现金配置，保持商品和能源对冲，低配美债，降低韩国和东南亚市场仓位。

中期（3-6个月）：根据美元流动性变化择机增配中美科技股。

Q3量化配置：超配大宗商品、中国权益、现金；标配美股、中债；低配美债和其他新兴市场。

五、政策与资金面

对外投资新规：规范出海行为，淘汰无序低效出海，利好头部企业。

回购增持：5月A股回购增持申请环比下降52%，港股回购规模逆势增长。

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兴证策略：

市场大幅下行风险有限，科技板块调整空间已基本到位，但趋势性回归还需等到7月中报季。当前应紧抓中报业绩线索，不必为了切换而切换。

一、市场判断：大幅下行风险有限

全A拥挤度已回落至-2倍标准差附近底部区间，进一步下行风险有限。

美伊协议即将签署，地缘局势缓和将稳定市场预期。

后续流动性验证（日央行加息、美联储议息等）市场预期已较充分，风险整体可控。

二、科技板块：调整空间到位，时间尚需等待

参考科网行情和本轮AI行情经验，纳指调整幅度（7.1%）已接近10%左右的阈值，但调整时间偏短。

目前处于盈利“真空期”+流动性“逆风期”，科技板块可能还有一段震荡休整。

7月财报季开启后，景气优势再度验证，有望是科技趋势性回归的“更好的时间”。

三、中报业绩线索：景气是核心

今年以来A股定价主要矛盾已转向盈利、景气，临近业绩披露期，景气投资有效性将提升。

一季报后盈利预期上修较多的方向集中在：

AI算力：半导体、光通信、元件、电子化学品

先进制造：船舶、AI设备、电池储能

周期：有色、石化（化纤、农化、炼化）、航运港口、煤炭

消费&金融：饰品、商贸零售、非银

四、配置建议

AI算力板块（光通信、PCB、半导体等）景气优势最显著，值得继续坚守。

地缘缓和交易线索：有色、化工、炼化、油运等板块受益于美伊协议推进。

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广发策略：

新一轮情绪周期底部信号已经显现，市场短期企稳反弹概率提升，中报窗口即将开启，新兴与传统产业的盈利裂口将进一步拉大。

一、市场位置：情绪指标降至冰点，大盘靠近100日线

全A短线情绪指标从5月13日的80%降至本周接近0%，历史上情绪触及0%后指数短期往往反弹。

热门科技板块均线偏离度已明显消化，赔率显著提升。

上证综指、万得全A运行至100日线附近，若无外部黑天鹅，此位置机会大于风险。

二、中报窗口：基本面定价回归，盈利裂口可能扩大

6月下旬起A股重回基本面定价阶段，7-8月股价与业绩相关性增强。

传统产业：5月中长期贷款增速回落至4.59%，信贷"票据强、中长贷弱"，内需修复缓慢。

新兴产业：全球AI产业Q2维持高景气，Tokens消耗创新高，大厂持续上修Capex。

中报季新兴/传统产业盈利增速差可能进一步拉大，海外算力板块（光模块、光芯片、PCB、光纤光缆）若短期调整，或是再次布局机会。

三、除AI外值得关注的三个方向

有色：金属价格强势但股价已大幅回调，超跌反弹配置价值显现，黄金牛市底层逻辑未变，铜供需缺口具有结构性特征。

储能锂电：行业基本面已恢复至拐点右侧，碳酸锂价格回落缓解IRR担忧，排产连续四个月创历史新高。

创新药：估值处于低位，与美债利率负相关显著，若美伊缓和、利率回落，将迎来阶段性配置时机。

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东吴策略：

判断科技股拐点，关键是盯住产业趋势和流动性两条主线，而非拥挤度、估值等表面指标。

一、哪些指标不重要？

交易拥挤度与市值集中度：只能描述市场状态，无法预测顶部。历史经验表明，只要产业逻辑够强，拥挤度会被突破，无法据此判断拐点。

PE、Forward PE等估值指标：属于结果变量而非领先指标。盈利预测易变，看似安全的估值可能随假设变化而失效。

二、真正重要的指标

产业趋势（最根本）：本轮AI周期本质是资本开支驱动型周期，核心变量是头部云厂商资本开支的预期与斜率变化。只要Capeq仍处扩张区间，产业链景气就有支撑。

流动性（潜在风险来源）：AI产业日益依赖外部融资（发债、贷款、股权融资），融资循环能否持续是关键。需关注两类指标：

数量型：企业债券融资、银行贷款、权益融资增速

价格型：高收益债信用利差、发债企业CDS

三、当前判断

产业与流动性均未出现趋势逆转的明确信号。后续关键看两条路径哪条先到：产业先完成商业闭环实现自我造血，还是全球流动性收紧导致融资循环断裂——这将决定科技行情的延续或拐点。

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华西策略：

震荡期中长线资金入市将成为A股韧性的“压舱石”，A股韧性或好于海外市场。

一、市场回顾

本周全球风险偏好下降，美韩科技股领跌。美国非农数据大超预期引发加息预期，美元、美债收益率上行，美股大跌（费城半导体指数跌10.26%）。

A股科创50跌幅居前，北证50、红利指数上涨；煤炭、通信、机械设备韧性较强。

贵金属受美债收益率上行压制，焦煤焦炭因供给收缩上涨。

二、市场展望：震荡期，中长线资金入市是“压舱石”

6月中旬美日欧央行密集议息，叠加SpaceX等科技巨头IPO的资金虹吸效应，全球科技股步入高波动窗口。

但A股自5月中就已提前震荡整固，对外部紧缩风险有一定消化，整体韧性或好于海外市场。

监管部门持续推动年金、保险、社保、公募等中长期资金入市，已成为市场稳定运行的重要支撑。

三、四大关注重点

1.海外流动性压力测试：6月16-17日沃什首次主持美联储议息会议，可能释放改革决心和收紧预期；欧央行和日央行大概率加息，套利交易逆转担忧持续。

2.巨型科技股IPO虹吸效应：SpaceX将于6月12日上市，市值近1.77万亿美元，投资者变现持仓和被动资金调仓将加剧波动，VIX指数已反弹40%。

3.A股提前整固，有望展现韧性：A股比海外科技股更早调整，6月下旬外部变量落地后，中报业绩预告有望带动资金重新布局高景气方向。

4.中长期资金入市提速：证监会推动“长钱长投”制度建设，重视含权低波产品创设，重塑市场资金结构。

四、行业配置建议

资金向低位价值板块再平衡：电网设备、煤炭、银行、电力

海外流动性预期修复后，创新药的反弹机会

风险提示：地缘局势反复、全球经济超预期波动、海外流动性风险。

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东财策略-陈果：

若霍尔木兹海峡复航，油运、航空、炼化化工、有色及顺周期板块将迎来高弹性修复机会。

一、油运：补库需求集中释放，运价有支撑

海峡封锁期间运价虚高但有价无市，复航后去库周期结束、低库存下补库需求集中释放，叠加运力供给增速可控，运价难以深跌，有望迎来量价齐升。

二、航空：航油成本下行，困境反转

航油占三大航成本超30%，油价回落直接增厚利润。航线回归最优路径后油耗与时长同步优化，叠加暑运旺季和国际出行需求回暖，有望实现量价齐升。

三、炼化与化工链：成本下降，需求回暖

油价下行后炼厂裂解价差扩大、开工率回升。伊朗化学品出口恢复补充亚洲原料供给，下游汽车、家电等制造业成本减轻，化工订单有望修复并开启补库。

四、有色、建筑建材等顺周期：通胀企稳+重建需求

油价回落推动全球通胀降温，加息预期下修，美元走弱利好工业金属。伊朗资金解冻后中东基建与灾后重建需求释放，利好工程机械、建材等板块。

建议关注行业：油运、港口、航空、炼化、化工、有色、工程机械、地产、建筑建材。

风险提示：美伊冲突超预期、国内内需修复不及预期。