一、券商核心观点

【诚通证券】诚通证券认为当前A股受沃什首秀、端午节窗口避险以及年中资金压力影响，短期风险偏好偏保守，难有趋势性修复，大概率延续弱势震荡。宏观层面，5月中国出口同比增长19.4%延续韧性，全球制造业PMI连续10个月处于扩张区间，AI产业链景气度较高。配置层面，科技板块交易拥挤度仍处高位，需充分换手消化估值，短期推荐配置低位高红利防御板块如银行、水电、公路、煤炭龙头，同时布局中报业绩确定性突出的有色、锂电细分品种把握结构性机会。

【国海证券】国海证券认为6月美股回调主要源于非农超预期、CPI回升推升美债收益率，当前纳指最大回撤已达8.13%，对比历次中期选举年6月回调幅度，当前回撤已比较充分，进一步下跌空间有限，7月反弹概率较高。本次回调是拥挤度高位的正常调整，并非基本面证伪的趋势性拐点，对后续美股走势不必悲观，6月波动带来优质配置窗口。对于A股而言，6月扰动也是再布局机会，7月进入中报预报披露期后业绩因子将回归，算力（海外、国产）、存储、电池材料、锂矿等景气方向有望再度获得资金聚焦。

【国信证券】国信证券在策略专题中提出，对于高景气科技行业，PB比PE更能精准定位高位区间，未修正的成交额占比相较市值修正口径更适合刻画交易过热状态。当前AI硬件板块的PB、成交额占比已进入历史极端区间，但交易过热并非行情见顶的领先信号，极致交易后板块行情仍可延续，投资胜率和预期收益并未下降。交易过热的真正意义是提示风险控制，极端交易后板块波动加大、极端回撤风险上升，投资赔率明显下降，建议在维持方向判断的同时校准仓位与对冲，控制尾部风险。在政策跟踪中，整理了近期海内外核心政策，国内聚焦AI、就业、医保、新型工业化等领域，海外欧盟收紧对华贸易政策，美国强化对华芯片出口限制。

【长江证券】长江证券认为2026年全球流动性收紧背景下，A股以盈利驱动为主，呈现明显的K型分化行情，AI基建和能源安全方向景气较高，传统消费和地产链复苏偏慢，分化暂时看不到收敛迹象。今年5月景气投资有效性显著高于历史均值，主要源于AI产业发布会密集以及AI带来的信息平权，预计未来6-8月景气投资有效性将持续回升，成长风格可能再度极致化。在美债利率高企、巨型科技IPO扰动下，短久期、业绩强的AI基建方向仍是配置主线，建议关注AI硬件如光模块、存储、先进封装，以及储能、锂电、油气、煤炭等能源安全方向，预计Q3末期海外扰动消化后市场将重启RISK ON行情。

【西部证券】西部证券认为上周美股“黑色星期五”调整，主因并非非农超预期，而是美债利率持续高位，美伊冲突迁延不下推动高通胀推高利率，同时投资者对美债信心不足进一步推升利率，当前美债利率高位已成为全球风险资产的核心压制。接下来需要警惕两大流动性风暴眼：一是中东局势升级，若冲突恶化将推动油价、美债利率跳升，引发全球流动性冲击；二是日本央行加息或抛售美债稳定汇率，也会推高美债利率，引发全球流动性收缩。若后续美股流动性冲击倒逼美联储QE，将为国内化债创造条件，建议配置坚持“AI+涨价”牛市杠铃策略，关注AI算力硬件以及PPI-CPI涨价链，长期关注黄金。

【开源证券】开源证券构建了“景气预期”行业比较框架，本质是跟踪分析师预期的二阶导，刻画产业景气边际变化，框架对超过70%的行业股价走势有显著解释力。截至2026年6月5日，景气预期持续改善、上行信号明确的一级行业包括轻工制造、通信、有色金属、纺织服饰、电力设备，下行信号明确的一级行业包括综合、汽车、非银金融、商贸零售、食品饮料。对于中东地缘事件引发的市场波动，认为信息不对称放大了波动，当前事态整体可控，建议上调风险事件计价权重，牛市第三阶段重视仓位管理带来的超额收益，将超额收益来源从赛道配置α转向择时α。

【浙商证券】浙商证券认为华为韬定律与物理AI深度融合，标志着AI基础设施与上层应用进入协同创新新阶段，将驱动全产业链价值重估。韬定律通过层级协同优化提升能效比，为AI算力提供绿色底座；物理AI是AI从虚拟走向实体的关键转折，2026年已从技术验证迈向商业化落地，二者融合满足物理AI对算力的苛刻要求。投资上建议“核心部件优先”布局上游，重点关注AI芯片、先进封装、核心传感器与执行器。对两个主题评分，韬定律得80分，物理AI得90分，均具备较高投资价值，分别构建了50只标的的股票池。在行业景气跟踪中，提出当前风格呈K型分化，建议右侧把握通信、电子、机械等高景气成长方向，左侧布局煤炭、电力、家电等价值方向。

【国盛证券】国盛证券分析了汇兑损益对A股盈利的影响：2026年一季度人民币升值带来明显汇兑损失，压制出口行业盈利。若后续人民币升值放缓甚至贬值，出口行业中报盈利将迎来改善，计算机、电力设备、汽车、建筑材料、机械设备等行业业绩增速回升空间较大。市场层面，本周A股震荡回落，科技板块波动放大，风险偏好边际回落，风格上上游资源、金融稳定、小盘、低市盈率占优，煤炭受益于供给偏紧、需求提升价格强势，通信受AI催化表现亮眼。全球层面，多数市场下跌，美国非农超预期提升美联储加息概率，美股领跌，全球风险偏好回落。

【国金证券】国金证券2026年中期策略认为，当前处于新世界盈利预期充分、旧世界修复未兑现的非稳态，风格切换不是核心矛盾，建议采取积极防御思路，兼顾AI链条的真实景气和传统实物资产的再定价机会。首推具有战略资源价值的原油、煤炭、电力，以及基本面改善的城商行；其次关注全球科技资本开支高位带来的半导体材料、半导体设备等AI实物消耗环节；中期关注AI压制缓解后，传统制造业投资修复、海外消费复苏带来的工业金属、汽车零部件、通用设备、电商等方向机会。消费层面，当前城镇社零增速转负，内生增长动能弱，5-6月城镇社零仍将维持低位，改善难度较大。

二、市场观点总览

共识点

1.整体环境：多数卖方一致认为当前全球市场波动放大，外部不确定性较高，核心扰动来自美伊地缘冲突、美联储加息预期升温、美债利率高位运行，对全球风险偏好形成压制，A股短期整体难有趋势性行情，以震荡格局为主。

2.风格特征：一致认可当前市场呈K型分化，高景气成长板块（尤其是AI产业链）与传统消费、地产链景气分化明显，盈利驱动是当前市场的核心逻辑，景气投资有效性显著提升，资金呈现明显的高低切换特征，前期高位科技板块出现阶段性调整，资金向低估值红利板块分流。

3.科技景气：一致认同AI产业链中长期高景气逻辑没有破坏，当前调整更多是交易拥挤后的正常整固，调整消化后仍有布局机会，AI资本开支仍在扩张，盈利预期持续上修，产业趋势没有破局。

分歧点

1.调整空间与节奏：部分券商（如国海证券）认为美股当前调整已经充分，进一步下跌空间有限，7月反弹概率较高，A股调整后也进入布局窗口；部分券商（如西部证券、开源证券）认为当前外部风险计价不足，需要警惕中东、日本等超预期流动性冲击，建议重视仓位管理，短期偏防御。

2.科技交易过热的影响：国信证券提出AI板块交易指标已进入极端区间，虽然不会直接导致行情见顶，但波动和尾部风险明显上升，需要控制仓位；多数券商仅提到科技拥挤需要调整，未认可当前已达到极端过热状态，更倾向于调整后就是布局机会。

3.顺周期机会的判断：西部证券、国金证券等认为若美联储QE倒逼推出，国内化债将推动资产负债表修复，PPI涨价将传导至CPI，下半年传统顺周期（地产、白酒）将迎来戴维斯双击；部分券商认为传统消费、地产链复苏仍弱，需求没有明确改善信号，需要持续保持谨慎。

三、行业配置建议对比

高频率推荐行业

出现频率最高的行业方向集中在三类：

1.科技成长方向：AI算力相关的半导体、存储、光模块、通信设备、AI芯片、先进封装是所有提及配置的券商一致推荐的方向，此外人形机器人、数据要素、半导体设备也被多次提及。

2.周期资源方向：煤炭、有色金属（尤其是战略小金属、能源金属）、原油被多次推荐，核心逻辑是供给约束、地缘推升价格、能源安全需求，其中煤炭作为低估值红利方向也被多家偏向防御的券商推荐。

3.能源新能源方向：锂电、储能、光伏（出口方向）被多次提及，受益于海外需求、能源安全逻辑，景气度维持高位。

分歧点

1.传统消费板块：多数券商对传统消费、地产链持谨慎态度，认为复苏不及预期，需求偏弱；仅少数券商（西部证券）提到下半年资产负债表修复后，CPI涨价链有望带来机会，推荐关注地产、白酒。

2.高股息板块的定位：短期防御视角下，多数券商推荐银行、电力、公路等高股息板块作为底仓；成长视角下，高股息仅作为防御配置，不是进攻主线，没有券商将其作为核心配置方向。

3.北交所机会：部分券商（西部证券、开源证券）提到北交所专精特新围绕AI、机器人等高景气赛道，具备结构性机会；多数全市场配置的券商未单独提及北交所行情。

四、投资主题对比

共同关注的主题

共同关注的主题

1.AI产业链相关：AI算力、物理AI/具身智能、人形机器人、华为韬定律、数据要素、半导体硅片/材料/设备是所有券商都提到的核心主题，催化密集，产业趋势明确。

2.地缘与能源安全相关：原油、煤炭、战略金属，受益于地缘冲突推升价格，以及能源安全政策要求，被共同关注。

3.低轨卫星/商业航天：多家券商提到Starlink迭代、千帆星座组网，产业链带来增量机会。

五、风险因素识别

共同关注的风险点

1.海外流动性风险：美联储超预期加息，美债利率持续高位，引发全球流动性收缩，压制风险资产估值，这是所有券商都提到的核心风险。

2.地缘政治风险：美伊冲突、中东局势升级，霍尔木兹海峡通行受阻，推升油价和通胀，进而加剧全球流动性压力，中欧贸易摩擦、美国对华芯片出口限制也被多次提及。

3.AI产业进展不及预期：AI资本开支或商业化落地慢于预期，无法支撑当前高估值，是科技板块的核心风险。

4.国内经济复苏不及预期：国内消费、地产复苏弱于预期，投资动能不足，影响整体盈利修复。

分歧与特有风险

1.国信证券提到科技板块交易过热带来的尾部回撤风险，是其他券商较少单独强调的风险。

2.西部证券提出日本央行加息或抛售美债，是独有的全球流动性风暴眼风险，其他券商未重点提及。

3.华泰证券提到欧盟对华贸易政策超预期收紧，对“新三样”出口的冲击，是特有风险。

4.东方证券提到交易结构恶化、情绪极致带来的极端风险，是从配置风控角度提出的特有风险。

AI自动整理，不作为投资建议。