一、券商核心观点

【国联民生】国联民生认为当前AI主线静态估值触及历史风险点，但前瞻维度估值未脱离基本面，未到高度风险预警，未来需重点关注盈利兑现情况。风格层面6月推荐破产价值小微盘风格，看好大盘方向；6月资金面缺口不大，央行主动收紧必要性低，地方债推荐关注7Y以内期限以及20Y品种。AI对美国就业的替代尚处初期，短期对就业大盘冲击有限，美联储短期降息概率不高。可转债下半年将进入区间震荡，建议关注正股驱动、债底赔率和条款增强机会。

【国信证券】国信证券认为当前A股处于牛市，科技风格极致分化后更可能是再平衡而非逆转，风格逆转需要宏观流动性变化+基本面催化两个必要条件，当前科技相对基本面优势延续、流动性稳健，风格不会逆转，市场延续震荡整固，建议均衡配置，关注科技内部热点切换、地产白酒等消费以及供求改善的资源品。外资近期流出A股，灵活型外资流入港股推动互联网修复；港股6月需关注欧日央行加息带来的全球流动性边际紧缩，建议配置能源、高股息、半导体AI硬件、互联网龙头。美债利率后续将维持高位震荡，建议平配美股美债，控制长久期暴露。科技下半场推荐关注低关注度的上游通用算力、电力，中游云计算、系统，下游应用软件、机器人，延续光通信行情，关注半导体、上游电力的扩散机会。

【华西证券】华西证券认为当前全球主要市场回调，科技股下跌压力较大。美股科技、费城半导体估值仍处高位，AI炒作提前透支，中期仍有较大回调压力；欧洲经济存在下行压力，能源问题未解决，股指易波动；日经225估值上升快、流动性偏紧，中期有较大回调压力；韩国市场科技泡沫未消化，后续仍有进一步回调空间；港股整体分化，仅受外围影响小、产业趋势向好的局部资产有结构性机会。

【西部证券】西部证券认为当前A股总体估值收缩，主板PE收缩幅度小于创业板、科创板，煤炭受供给收缩+夏季用电需求、制造业回暖需求支撑，逆势上涨，当前煤炭PB估值未到极端水平。估值分维度统计显示，不同维度下各板块估值分位差异较大，非银金融具备低估值高盈利能力特征，轻工制造、有色金属等多个行业兼具低估值与高业绩增速，当前A股相对债市性价比上升。北交所短期延续震荡整固，建议聚焦业绩确定性强、符合国家战略方向的细分赛道，中长期看好专精特新企业的配置价值。

【东方证券】东方证券认为当前A股整体维持震荡寻路格局，向上突破需要等待基本面或政策新催化，建议保持中性仓位，规避高位拥挤、预期透支的板块。风格层面建议适度再平衡，增配物理AI方向，关注消费电子、具身智能，规避拥挤的AI上游制造；看好稀土板块的盈利估值双击，看好船舶板块受地缘和深海资源开发的双重催化。中期资产配置方面，建议转向科技红利，重点配置国内科技、制造，以中债对冲，战略配置原油，关注美股AI板块。

【光大证券】光大证券通过五维行业比较框架判断，6月市场风格偏向成长，当前处于“弱现实、强情绪”情景，推荐关注打分靠前的国防军工、计算机、通信、电子、有色金属、电力设备，各维度来看，成长和部分周期品基本面得分高，电子等行业资金面得分高，通信等行业满足“强动量+低换手+低拥挤”，电子等高估值行业更受益于情绪上行。

【国盛证券】国盛证券认为当前A股高位波动放大，“高切低”难以形成趋势性行情，仅为趋势行情回调阶段的过渡，建议等待低位板块出现右侧买入信号后再参与。科技TMT层面，半导体交易格局发生变化，建议从“持股待涨”转向区间交易，逢低关注光模块与PCB方向。

【长江证券】长江证券认为当前科技主线依然强势，6月继续看好AI基建+能源安全两条主线：一是AI硬件景气扩散方向，推荐存力、算力、电力如光模块、存储芯片等；二是新旧能源方向，推荐国产新能源的锂矿、储能、锂电，以及传统能源的油气煤炭、化工。金融制造层面推荐关注地产结构性机会、银行底部机会，看好新能源景气，推荐国产算力牵引的连接器龙头。科技行业6月推荐电子、通信、计算机、传媒细分龙头金股。

【中邮证券】中邮证券认为一季报的业绩超预期个股最能持续获得超额收益，当前A股业绩预期中枢逐步靠拢，U型底右侧逐步明确，可以选择胜率赔率双优的“甜区”个股构建组合，获取业绩α的相对收益，该方法也可用于细分赛道内部的横向比较。

【中原证券】中原证券认为5月市场延续极致分化，科技成长占优，6月流动性维持宽松但微观流动性趋于收敛，市场整体中性偏多，科技成长仍为中期主线，当前部分赛道拥挤度抬升，将呈现高位震荡、结构优化特征。配置上建议采取成长+红利的哑铃型组合，核心聚焦科技成长的电子、计算机、AI产业链、新能源等高景气赛道，防守端配置电力、煤炭、公用事业等高股息资产对冲波动。

【中银证券】中银证券认为二季度以来市场风格为大市值、高估值、高盈利占优，未来一个月市场将迎来阶段性风格均衡化，大市值、低估值、低盈利将成为占优风格，这一变化是前期高估值高盈利充分计价后，微观流动性偏紧带来的阶段性调整，并非全年主线切换。宽基指数可重点关注北证50、中证2000。

【长城证券】长城证券认为2025年AI产业叙事逻辑发生根本转变，政策、产业、数据维度同步推进，AI进入规模化落地阶段，驱动力从预期转向现实数据验证。当前资本优先流向制造、医疗、金融三个数据充分、可量化收益的方向，中国AI相对优势在应用层，应用层的规模积累将反哺基础层能力提升。

【国海证券】国海证券认为2024年以来中美股市产业映射效应显著强化，可通过多维度工具跟踪海外映射与AI内部轮动：当前VVIX/VIX指标显示市场情绪仍有韧性，但中期选举年6月美股走弱风险加大，建议密切监测。当前A股TMT成交占比达45.8%，交易相对拥挤，短期波动放大，中期算力、存储仍然是景气确定性较高的方向，6月是较好的布局时点。

二、市场观点总览

共识点

1.整体大势判断：多数券商认可A股中期仍有支撑，“十五五”开局的政策红利、流动性合理充裕为市场提供支撑，短期市场处于高位震荡、结构再平衡阶段，前期涨幅较大的科技板块交易拥挤度提升，存在内部分化、整固需求。

2.宏观经济共识：普遍认同当前国内经济处于弱复苏状态，5月PMI回落至荣枯线边界，内需偏弱，PPI逐步修复，复苏进程存在结构性分化，科技相关产业链景气度显著高于传统内需行业。

3.科技主线地位：所有涉及A股风格判断的券商均认可科技成长是中期主线，AI产业趋势明确，高景气方向仍有配置价值，仅对短期交易拥挤度和结构分化有统一认知，认可当前科技进入内部分化、轮动扩散阶段。

分歧点

1.风格走向判断：国信证券认为当前是科技风格再平衡而非逆转，科技相对基本面优势仍在；中银证券、中原证券认为短期将迎来阶段性风格均衡化，低估值大市值会阶段性占优；国联民生明确推荐6月配置破产价值小微盘，同时看好大盘方向，风格判断存在一定分化。

2.“高切低”行情空间：国盛证券认为“高切低”难以形成趋势性行情，仅为过渡阶段，建议等待右侧信号；而中原证券、银河证券明确建议在配置成长的同时，增配煤炭、银行、公用事业等高股息低估值板块作为防御，对低位价值板块的配置价值认同度存在差异。

3.海外市场判断：华西证券明确判断全球主要市场科技股估值偏高，中期存在较大回调压力；国信证券认为美股科技盈利主线仍在，仅提示美债利率高位震荡的风险，东方证券仍建议战略配置美股AI板块，对海外科技市场的判断分歧较大。

三、行业配置建议对比

出现频率较高的行业

1.科技成长方向：电子、通信、半导体、计算机、AI产业链相关细分（光模块、存储、PCB）是所有提及行业配置的券商共同推荐的方向，出现频率最高。

2.资源品周期方向：煤炭、有色金属、基础化工被多次提及，煤炭受益于夏季用电高峰、供给收缩，有色金属受益于AI需求、国产替代，多个券商将其作为兼顾景气与防御的配置方向。

3.防御方向：银行、公用事业、高股息板块被多家券商推荐作为对冲成长波动的防御选择。

分歧点

1.半导体板块操作策略：国盛证券认为半导体已经跌破上涨通道，建议转向区间高抛低吸的区间交易；国信证券、长江证券等仍将半导体、存储作为AI高景气方向推荐，认为其受益于AI需求扩散，仍有业绩弹性，操作策略分歧明显。

2.消费板块配置价值：仅国信证券、银河证券提及关注地产、白酒等消费板块的补涨机会，多数券商未将消费作为核心配置方向，对消费板块的配置价值关注度差异较大。

3.传统能源与新能源的优先级：部分券商将煤炭等传统能源作为核心防御方向，部分券商更推荐新能源的锂矿、储能、电力设备，对新旧能源的配置优先级存在分歧。

四、投资主题对比

共同关注的主题

1.AI产业链相关主题：AI算力、存储、半导体、光模块、AI智能体、Token经济、物理AI/具身人形机器人是所有券商共同关注的主题，围绕AI产业链的扩散和轮动，覆盖了从上游硬件到中下游应用的多个细分方向。

2.能源安全与资源品主题：煤炭、稀土、镁合金等战略资源品种被多家券商提及，受益于供给收缩、需求增长、战略价值重估，是共同关注的资源品主题。

3.国产替代主题：半导体设备、高端镁合金、眼科医疗设备等多个领域的国产替代被提及，是当前产业层面的共同主线。

个别券商独有的主题

1.东方证券：提出物理AI接力AI上游制造，单独提及船舶板块受地缘和深海开发催化的投资机会。

2.华鑫证券：单独提出城市更新、海洋药物两个短期主题。

3.长城证券：重点分析了AI在制造、医疗、金融三个落地方向的投资机会。

五、风险因素识别

共同关注的风险点

1.海外地缘与政策风险：中美贸易摩擦、中东地缘局势、美国货币政策超预期紧缩是所有券商共同提示的风险，海外政策不确定性对全球流动性和风险偏好的影响被普遍关注。

2.国内经济复苏不及预期风险：国内宏观经济修复波动、PMI处于荣枯线边界，复苏动能不足是共同提示的国内宏观风险。

3.AI产业发展不及预期风险：AI盈利兑现不及预期、技术突破慢于预期、交易拥挤度带来的波动风险被多家券商提及。

4.流动性波动风险：半年末MPA考核、政府债发行、资金面收紧带来的市场波动被多家券商提示。

分歧与差异

仅部分券商提示了自身研究领域对应的特有风险，如西部证券提示估值不代表股价走势的风险，国联民生提示量化模型失效风险，东兴证券提示镁供应超预期增长的风险，东方证券提示极端黑天鹅事件打破历史规律的风险，不存在核心风险判断的系统性分歧。

AI自动整理，不作为投资建议。