申万宏源、开源证券、银河证券、光大证券、兴业证券、中银证券、华金证券、中泰证券、浙商证券、东吴证券

01

申万宏源-讨论短期市场特征的资金供需基础（王胜等；2026-6-6）

提示一个短期股市资金供给特征：行业ETF对部分科技细分的代表性不足，单一赛道主动公募加速扩张，填补行业ETF代表性不足问题。这类产品的申赎特征更接近热门行业ETF，基民换手率显著高于其他类别的主动公募。对应短期市场特征：结构性行情持续深化、分化加剧，其他方向提前调整。市场波动率可能提升，上行波段拥抱正循环，调整波段也需警惕负循环。后续需关注的事件窗口：6月18日美联储议息，将是沃什货币政策立场的关键验证期。后续国内存储龙头上市，可能构成短期资金供需扰动的窗口。A股6-7月可能是拉锯调整期，先蓄力再突破。短期，海外科技股的波动增加，国内科技相对性价比担忧升温，行业ETF和单一赛道主动公募边际定价的行情，潜在波动率较高。6-7月可能是科技波动放大的窗口。中期依然看好AI产业趋势主战场，继续关注，光通信、PCB、存储、储能、燃机、算电协同。

02

开源证券-AI硬件利益格局调整，孕育科技内部切换机会（韦冀星；2026-6-7）

权益市场波动加剧更多是前期拥挤交易、叠加AI硬件产业利益格局短期变化下的再定价，而非牛市终点。节奏上，非农超预期带来的利率扰动短期压制风险偏好，场内资金或先交易预期的摆动，而产业利益格局变化带来的认知分歧，或被前期资金集中和结构性高估值放大短期波动。但事件交易后，市场将重新回到DDM框架。AI产业浪潮仍是主导本轮牛市的核心主线。最终，真正能穿越波动的，还是盈利有支撑、增长斜率还在改善的资产。后市方向，主线仍然是科技成长，但不是简单追高景气，而是沿着“二次点火”方向做结构升级。（1）国产算力。（2）AI电力资本开支链。（3）应用入口资产。（4）部分周期和消费。

03

银河证券-市场轮动需关注三个点（杨超等；2026-6-7）

市场轮动中重点聚焦三个点。一是外部扰动仍在。美国非农就业数据大幅超预期，市场对美联储年内加息预期进一步升温。二是行业景气预期仍是轮动的关键线索。博通对于AI收入业绩指引不及市场预期，直接引发美股半导体、AI 算力龙头回落，叠加美联储加息预期升温的冲击，周五费城半导体指数单日跌超10%。三是政策与监管导向在深刻影响着资金配置逻辑。6月以来，公募基金业绩比较基准调整迎来首批集中落地，监管出台私募投资基金高质量发展的政策文件，叠加近期整治非法跨境证券活动等，进一步净化市场生态，资金配置有望逐步向政策扶持的实体产业、优质赛道倾斜。配置机会：聚焦“科技轮动+防御配置”均衡布局策略。关注一，受益于产品涨价及业绩修复逻辑的方向，重点布局基础化工、石油石化、有色金属（小金属）、建筑材料、钢铁板块等。关注二，重视防御性底仓的配置价值，涉及煤炭、煤化工、金融（银行）、公用事业、新能源等。关注三，科技景气与产业趋势未改，本轮科技行情背后具备产业趋势驱动和业绩支撑逻辑，具备业绩支撑的细分领域或将持续受益，但需要警惕短期交易集中与外围情绪波动风险。随着部分热点高位分化，内部轮动特征或将显现，关注半导体、其他电子、商业航天、通信设备、算力、存储、人形机器人、储能等。

04

光大证券-无畏扰动，积极做多（张宇生；2026-6-7）

政策及会议方面，《求是》杂志发表《前瞻布局和发展未来产业》、《国务院关于对外投资的规定》公布。经济数据方面，国内5月PMI数据发布。产业方面，SpaceX启动IPO路演、英伟达发布PC芯片、富途宣布对中国境内服务调整。周五美股出现大幅下跌，主要受宏观因素影响，产业端未见明显扰动。A股短线或有再平衡压力，但在基本面及产业趋势支撑下，有望逐渐震荡上行。受美国科技股下跌影响，A股市场风险偏好可能会有所下行，前期交易较热门的科技板块可能会面临再平衡压力。但是市场大方向仍然有望上行，一方面，基本面仍然是背后最为稳健的支撑，其中价格仍然是主要变化因素，从趋势来看，二季度PPI中枢将会显著高于一季度，这也将使得二季度上市公司盈利进一步上行。另一方面，AI产业趋势方兴未艾，在基本面未有明显扰动背景下，股价仍有上行空间，宏观因素冲击反而将创造出更好的买入机会。短期关注防御板块，中期积极配置关注成长。

05

兴业证券-如何看待美股黑色星期五？如何影响A股？（张启尧等；2026-6-7）

6月5日美股上演“黑色星期五”，科技股遭遇大面积调整。背后的触发原因，一是美股AI芯片龙头博通业绩不及预期，二是美国强劲的非农数据推升流动性紧缩预期。由于近年来，无论是宏观还是产业层面，都是海外变化更大，随着外部因素对A股行情节奏、结构的影响加深，市场也愈发关注此次美股调整对A股的传导。此次美股的调整，看似是宏观和产业逻辑出现的变化，但本质上还是资金行为，影响偏情绪、偏结构。首先，周五美股市场并未出现恐慌式全面下跌，盘面表现上来看更像是进行了一轮市场“期待已久”的“再平衡”。其次，从非农数据本身来看，其中也有事件一次性扰动的因素，后续可持续性存疑，因此当前市场年内加息的预期后续也有进一步修正的空间。因此，此次美股的调整，更多在于此前拥挤的交易需要借利空进行一轮结构上的再平衡，而非行情核心逻辑发生变化引发的系统性风险，扰动也将会更偏情绪、偏结构。往后看，在后续全球一系列流动性事件扰动下（美国CPI数据+欧日美央行议息会议+ SpaceX上市），叠加盈利“真空期”，科技股高波动可能延续，市场或借此进行一轮结构上的“再平衡”。当下来看，一是当前超调的流动性预期后续本身也将具备“反身性”，二是等待拥挤度消化后，7月财报季将是AI行情的又一次催化。因此，对于本轮AI行情，近期拥挤度、流动性、情绪等分母端的担忧并不能视作行情结束的信号，由此引发的波动反而为7月业绩窗口创造布局良机。分子端景气优势和产业趋势的持续验证，才是AI行情延续的关键。

06

中银证券-拥挤也仅可能是牛市中继（王君等；2026-6-7）

近期A股市场最热门的话题之一，便是“成交额前5%个股成交额占比达到45%”。对于成交拥挤，不必然导致市场巨变的传统辩驳逻辑包括：1）市场变了。2）海外不一样。成交拥挤指标背后的增量观测指标：是否还有更多的增量资金/成交额。增量资金是否还能覆盖拥挤交易的边际需求。如果成交集中度上升，但全市场成交额停滞不前，甚至持续萎缩，那么市场的确是在进行存量博弈。少数热门方向不断吸走资金，其他板块被迫失血，交易结构越来越脆弱。在这种情况下，45%的高集中度可能意味着拥挤，甚至可能成为风险信号。但如果情况相反，成交集中度提高的同时，全市场成交额中枢也在持续抬升，那么市场看到的就不是存量博弈，而是增量资金驱动下的趋势扩张。此时45%不仅不是危险信号，反而可能只是彼时牛市的一个中继信号。（如2006年11月、2014年12月）。科技拥挤不代表行情结束，或仅为牛市中继。

07

华金证券-科技拥挤度偏高后会如何演绎？（邓利军；2026-6-6）

复盘历史，TMT拥挤度偏高后可能切换至其他行业，主要受产业趋势、盈利、政策、估值和情绪等影响。当前来看，科技可能出现短暂的内部高低切，AI硬件小幅震荡后可能继续占优。A股短期可能继续震荡筑底，震荡后可能继续上行。行业配置：短期均衡配置科技成长和部分低估值蓝筹等行业。（1）当前非银金融、食品饮料、美容护理等估值性价比较高。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、电新（AI电力、锂电）、军工（商业航天）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、机器人、创新药、有色金属、化工等；二是券商、消费等基本面可能改善的低估值行业。

08

中泰证券-海外流动性收紧预期或如何影响A股？（徐驰、张文宇等；2026-6-7）

整体而言，海外利率风险上升或通过两个方向影响A股。第一，资金面与负债端压力：美债收益率飙升重塑全球资金流向。第二，海外科技映射：费城半导体暴跌对A股算力链形成短期情绪压制，但A股科技的核心独立逻辑并未破坏。同时，当前市场结构层面的脆弱性值得关注。另一方面，从本轮牛市的驱动因素来看，海外风险带来的影响或更多是短期的映射。本周五美股科技板块大幅回调或对周一A股开盘构成一定压力，但当前重大IPO前后窗口市场或仍保持一定韧性，出现特别大级别系统性风险的概率整体有限/整体或呈现上有顶、下有底的震荡格局。当前可重点关注以下几个方向：一是厄尔尼诺+AI用电+安监收紧三重催化，煤炭或仍有一定空间。二是科技板块中与IPO巨头产业链关联度较高的存储、机器人方向。科技板块周一或有一定压力，但中期或仍受益于6月IPO密集期的催化。三是新能源/电池/电力设备，伊朗局势引发的全球能源安全焦虑将加速各国绿电投资，叠加中报季景气度有望显著回升。

09

浙商证券-市场调整此消彼长，盯紧趋势、分类处理（廖静池；2026-6-6）

展望后市，创业板指虽然暂时跌破日线上升趋势线和20日均线，但是仍有机会修复，需要在下周上半周密切关注其运行情况。科创50在跌破日线上升趋势线和20日线之后开启大幅反抽，但交易量萎缩且本周跌势进一步扩大，预计还需试探6月2日低点、尝试构建“双底”，此后或有反弹机会。而多数非双创指数自5月14日以来一直持续调整，部分指数（如上证）最低点已经在前期涨幅的0.5分位附近，预计未来会进一步震荡收敛，向下空间不大。此外，今年1月以来，非银金融一直逆势调整，目前已有止跌企稳迹象，应关注该板块此后表现。配置方面，基于“创指跟随科创调整，非创指数等待收敛”判断，我们建议：当前中线仓可继续持有，新仓宜等待大盘完成调整、形成“黄金右脚”时再行增配；科创50等待双底之后的反弹；创业板指关注日线上升趋势线、20日线能否在下周修复，绝对收益资金和短线仓以上述均线作为操作依据。行业方面，目前双创仍是市场关注焦点，依旧应作为主线持有，但考虑到近期波动较大，可适当切换部分至红利和大金融板块。

10

东吴证券-如何理解和应对本次科技行情的波动？（陈刚等；2026-6-7）

回头看目前的AI，由于增速持续的Beats、预期足够乐观，不论是产业本身的发展还是资本市场的估值，都还没有明显的受到利率的压制，同时由于壁垒较新能源时期整体提高，在AI基建链条的制造端也还没有看到竞争格局的趋弱的前兆信号，至少不能左侧去判定行情的中期顶部。同时需要承认的是，我们无法去押注流动性预期一定会改善，AI商业化能力的上修，可以认为是大概率的，却不能认为是百分百的。在这样一个不够明朗的混沌期，需要去清理一些“或有”的机会，更多去聚焦确定性。综合以上可以得出结论：1）加息预期前置并非科技行情见顶的充分条件，目前AI产业趋势没有放缓的信号，不能左侧预判中期顶部，且一旦积极的信号出现、资金的定价会非常迅速，那么短期因流动性、风险偏好逆风带来的调整很可能是“假摔”，不宜完全撤退，调整至低波动状态后可回补龙头品种，产业层面高度关注AI商业化能力进展（观察指标如Anthropic等模型大厂的ARR，Token消耗的“加速度”等）；2）流动性形势的确不明朗，缺乏EPS支撑的科技品种后续行情是“或有”的，一旦加息预期不能够回摆，上述方向缺乏锁仓资金、风险较大；3）在这样的一个行情混沌期，低位品种在缺乏叙事逻辑的情况下行情较为随机，走出持续性有难度、更难共振大盘，往往是阶段性或者过渡性行情，更适合以对冲科技波动、平滑曲线视角进行关注的是优质红利个股，以及泛能源当中受益于新叙事(例如厄尔尼诺)的方向;储能等目前行情锐度不足但景气比较扎实的品种适合从中线维度进行关注。

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