如果以2024年9月高点作为标准，本轮牛市有三个板块目前已经跌破这个高点，我把这三个板块称为“牛市三熊”。

熊二券商的光辉事迹如下：

跌破2024年9月高点

月线连续调整十个月

连续4个月跌破20月均线

全部行业板块2024年9月后跌幅第二

图1：券商月线图如下

那么，跌幅第一的熊大又是哪个？

大家看下图，图2：白酒月线图

熊大的战绩更惊人：

月线十连跌

连续7个月跌破20月均线

不但跌破2024年9月高点，而且跌破2024年9月起点，市场独一份，跌回了牛市前

全部行业板块2024年9月后跌幅第一

顺便也介绍一下熊三

图3：保险月线图

不啰嗦，熊三的光荣事迹免谈

一、先明牌：2024年9月高点至今，谁跌得最狠？

1）跌幅第一：白酒

· 板块整体跌幅：-32%，全市场第一。

· 估值：PE 16-17倍，十年2%-6%分位，比2018年熊市还低。

2）跌幅第二：券商

· 板块跌幅：-26%左右，全市场第二。

· 估值：PE 14.5倍，历史低位，被称为“全市场最被低估”。

3）跌幅第三：保险

· 同样跌破2024年9月高点，和白酒、券商并称“三熊”。

· 板块跌幅：-33%。

· 估值：PE 6.7倍，历史冰点，2.55%分位。

其中新华保险市盈率4.76，确实非常低

一句话总结：

牛市三熊：白酒＞券商＞保险。

跌得最惨的，是白酒。

二、灵魂拷问：跌得最狠的白酒，真的值得买吗？

直接上2025年报 + 2026一季报硬核对比，看拐点在哪。

1）白酒：从“十年最惨”到“拐点已现”

2025年报：至暗时刻

· 板块营收 -18%，净利润 -24%，近十年最差。

· 18家酒企业绩下滑，8家降幅超59%；五粮液收入暴跌55%，仅山西汾酒正增长。

2026一季报：拐点确认（关键！）

· 营收降幅收窄至 -1%，净利润降幅收窄至 -1.4%。

· 高端龙头率先转正：茅台净利+1.5%、五粮液净利 +82.57%。

· 改善幅度：三大板块中最强——从“-24%”到“-1.4%”，收窄22个百分点。

结论：白酒是“从底部往上走”，拐点已确认。

2）券商：从“巅峰”到“拐点向下”

2025年报：三年最佳

· 42家上市券商：营收+29%，净利+44%，三年最好。

· 经纪、投行、资管、利息收入全线爆发，日均成交+79%，两融+42%，牛市红利吃满。

2026一季报：增速腰斩，隐忧暴露

· 营收+30%，但净利增速骤降至17%，几乎腰斩。

· 致命问题：业绩高度依赖市场热度，不是内生增长——一旦成交降温，业绩会断崖式下跌。

结论：券商是“从高位往下走”，利好出尽风险大。

3）保险：“低估值，但分化严重”

2025年报：利润高增

· 五大险企净利4253亿元，同比+22%，连续两年高增。

2026一季报：分化加剧

· 净利“二升三降”：太保+4.3%、新华+10.5%，人保-31.4%。

· 亮点：新业务价值（NBV）高增（新华+24.7%、太保+13.5%），长期有底气。

结论：保险是“长期有价值、短期难有大行情”，选股决定成败。

三、终极PK：白酒、券商、保险，哪个更值得投资？

券商：

· ✅ 优点：估值低、弹性大、业绩基数好。

· ❌ 致命：增速拐点已现，靠天吃饭，持续性差。

保险：

· ✅ 优点：估值历史冰点（PE 6.7）、新业务价值高增、现金流稳。

· ⚠️ 问题：内部分化大、短期弹性弱、难有整体性行情。

白酒：

· ✅ 底部最明确：业绩降幅收窄22个点，高端龙头转正，拐点确认。

· ✅ 估值十年最低：PE 16-17倍，股息率4%+，安全边际拉满。

· ✅ 资金开始布局：上周率先启动，主力资金抄底明显。

· ✅ 逻辑硬：消费是经济底盘，龙头壁垒高、现金流稳、分红高。

四、白酒这波修复，能走多远？

三大硬支撑

1. 业绩底确认：2026Q1降幅大幅收窄，高端转正，最差已过。

2. 估值底十年一遇：悲观预期已完全透支。

3. 资金底到来：机构持仓2016年新低，筹码集中，易涨。

最大风险

· 渠道库存仍偏高，批价未完全企稳，修复或有反复。

五、最终结论

1）跌幅第一是谁？

白酒，跌回牛市前。

2）哪个更值得投资？

短期白酒股性更活跃，券商股性次活跃，保险股性则相对不活跃。

一句话总结

券商是“牛市尾巴的狂欢”，保险是“长期躺平的港湾”，白酒是“跌透重生的拐点”。

牛市三熊，大家更看好谁呢？