研报速递核心速览
- • 电力板块多重催化共振：南方区域用电负荷创历史新高（最大负荷2.75亿千瓦，+7.24%，新高较去年提前45天），非化石能源电力消费核算指南正式发布，多用户绿电直连政策落地，算电协同首次写入政府工作报告，板块景气度显著提升。
- • AI基础设施从GPU向CPU扩散：推理与Agentic AI浪潮下CPU重回AI基础设施核心中枢，CPU:GPU配比从训练1:8演进至推理1:3~1:4，CPU产业链迎来结构性机遇。华为"韬定律"+Rubin催化供电革命，高阶电容带动核心有色金属材料需求爆发。
- • 食品饮料中期拐点临近：白酒加速出清从"U型"迈向"V型"调整，大众品改善趋势确定，调味品/餐饮供应链格局改善，乳制品供需周期共振反转在即。
- • 房地产政策与数据共振：城市更新"十五五"规划发布（投资额预计4.4-7.0万亿），5月百强房企销售额环比增长14.5%超预期，高溢价地块频现核心城市。
- • 医药板块5月超跌但中长期逻辑未变：SW医药生物5月-7.3%显著弱于大盘，但创新药械及CXO产业链为中长期核心主线，全基医药配置比例处于历史底部。
- • 农林牧渔涨价周期开启：农产品价格全面上涨，豆粕/玉米成本支撑、养殖成本下降推动行业盈利修复，白羽肉鸡种源断供时间拉长带来供给缺口。
投资建议/策略
总体判断：市场处于高位震荡格局，结构性机会集中于电力/能源、AI基础设施建设、食品饮料底部反转、地产政策催化四个方向。风格上，成长与价值出现背离，科创50维持看多，消费/金融防御属性转强。
行业配置建议：
- • 电力/公用事业（超配）：用电需求超预期增长、非化石能源核算与绿电直连政策三重催化，推荐火电（煤价虽有反弹+38%但政策利好对冲）、水电（来水改善+核算政策受益）、核电（成长确定性强）、绿电运营。
- • AI基础设施（超配）：CPU产业链（海光信息、龙芯中科）、AI服务器（浪潮信息）、先进封装材料、高阶电容（MLCC镍粉/铜粉、钽电容上游、铝电解箔材）。
- • 食品饮料（标配偏积极）：白酒推荐率先出清品种（迎驾贡酒、今世缘等），啤酒旺季催化，调味品/餐饮供应链格局改善。
- • 房地产（标配偏积极）：城市更新规划释放存量投资空间，关注开发类（招商蛇口、华润置地）和物业管理类，核心城市布局房企优先。
- • 医药（标配）：创新药及CXO中长期配置价值，5月超跌后估值吸引力提升。
- • 有色金属（标配）：AI供电革命向材料端扩散，关注MLCC电极材料、钽电容上游、铝电解箔材等细分方向。
- • 农林牧渔（标配偏积极）：农产品涨价周期中种植/养殖均有配置价值，白羽肉鸡供给缺口最为确定。
风格配置：成长风格在AI主线支撑下仍有空间，但需警惕高位震荡中的板块轮动加速。可转债市场估值压力缓解，风格有望再平衡，建议关注科技成长转债。
综合投资机会优先级
| 优先级 | 方向 | 逻辑 | 催化强度 | 持续性 | 风险 |
|---|---|---|---|---|---|
| 最高 | 电力/公用事业 | 用电负荷创新高+核算政策+绿电直连三重催化 | 强 | 中长期 | 煤价继续上涨、来水不及预期 |
| 最高 | AI CPU产业链 | 推理时代CPU价值重估，Agentic AI推动比例重构 | 强 | 中长期 | AI投入不及预期、技术替代 |
| 高 | 高阶电容/有色材料 | Rubin供电革命驱动电容"量价齐升+技术迭代" | 强 | 中期 | 技术验证周期长、量产风险 |
| 高 | 食品饮料（白酒） | 渠道去库加速，下半年动销旺季催化 | 中 | 中期 | 经济复苏不及预期 |
| 高 | 房地产 | 城市更新规划+百强销售超预期 | 强 | 中期 | 政策执行进度、资金到位率 |
| 中高 | 农林牧渔 | 农产品涨价周期，白羽鸡供给缺口 | 中强 | 中期 | 原材料价格波动、疫病风险 |
| 中高 | 煤化工 | 碳排双控+煤油比价套利 | 中 | 中期 | 煤价超预期上涨、油价下跌 |
| 中 | 医药创新 | 5月超跌后估值修复+CXO景气度 | 中 | 中长期 | 医保控费、研发失败 |
| 中 | 可转债 | 估值压力缓解，风格有望再平衡 | 中 | 中期 | 权益市场波动、信用风险 |
| 中 | 家电 | 低估值+高股息，AI转型出海双驱动 | 中 | 中长期 | 地产拖累、关税政策 |
行业/策略级研报
AI投研组·模型预测周报：权益市场高位震荡 警惕新一轮调整
华泰证券 | 林晓明/黄思涵 | 2026-06-02 15:25
A股权益市场维持高位震荡格局，主要指数处于看多/中性状态。上证50与上证指数模型信号转中性，科创50和创业板指维持看多，成长与价值方向背离加剧。行业层面，通信、电子维持看多，汽车、家电、食品饮料防御属性转强，科技内部轮动加速。债券市场维持看多，黄金转多、原油维持中性。
食品饮料行业2026年中期投资策略：转折中孕育机会
国泰海通证券 | 訾猛/颜慧菁等 | 2026-06-02 14:45
大众品改善趋势确定，白酒加速出清。白酒从"U型"迈向"V型"调整，渠道库存水位下降，行业估值处于历史偏低，微观结构改善。啤酒受益餐饮修复+暑期旺季+中期提价预期。大众品整体拐点将至，调味品与餐饮供应链格局改善，乳制品供需周期共振反转在即，零食保持结构性景气。
公用事业行业跟踪周报：南方区域用电负荷创历史新高 "人工智能+"能源高价值场景试点申报开展
东吴证券 | 袁理/任逸轩 | 2026-06-02 07:15
南方区域用电负荷创历史新高（最大2.75亿千瓦，+7.24%），1-4月南方全社会用电量+8.1%跑赢全国5.38%。能源局发布51个"人工智能+"能源高价值场景清单，推动AI与能源融合试点。煤价企稳回升至854元/吨（+2.28%），1-4月全国用电量3.33万亿千瓦时+5.4%，火电新增装机同比-51.5%。
互联网行业2026年6月投资策略：模型厂商商业模式逐渐闭环 AI投资主线转向供给能力验证
国信证券 | 张伦可/王颖婕等 | 2026-06-02 13:50
5月恒生科技指数基本持平+0.3%，当前PE-TTM 20.54倍处于历史10.2%分位点。Agent和Tokens付费模式推动模型厂商商业模式逐步闭环，AI投资主线已从需求预期转向供给能力验证。推理芯片能否释放需求增量为关键变量。港股推荐腾讯控股、阿里巴巴，国内科技指数估值处于历史低位。
有色金属行业点评：华为"韬定律"与RUBIN催化供电革命 高阶电容带动核心有色金属材料迎来爆发期
华西证券 | 晏溶/陈宇文 | 2026-06-02 07:40
华为"韬(τ)定律"通过逻辑折叠和3D堆叠提升芯片算力密度，热流密度和电流密度暴增。英伟达Rubin VR200单颗TDP达2300W，供电架构加速向VPD演进（效率96%）。电容经历"量价齐升+技术代际升级+格局重构"三重变革，受益方向覆盖MLCC（超细镍粉/铜粉）、聚合物钽电容、超级电容、铝电解电容、硅电容等。
计算机行业专题研究：推理与AGENTIC AI浪潮下 CPU重回AI基础设施核心中枢
国泰海通证券 | 李博伦/伍巍等 | 2026-06-02 14:55
Agentic AI推动AI基础设施从GPU算力竞争转向CPU-GPU异构协同。CPU在推理和Agent阶段配比大幅提升（推理1:3~1:4，Agent接近1:2），CPU需求斜率陡升。预计未来2-3年CPU将继存储之后成为稀缺涨价环节，国产CPU产业链迎来结构性机遇。
电力AI系列报告六：算电协同：双网融合 价值重构
华泰证券 | 李斌/黄波等 | 2026-06-01 19:35
2026年3月"算电协同"首次被写入《政府工作报告》，指算力与电力系统全面一体化协同。AI数据中心对电力稳定性的要求极高，需微网协同、靠近发电厂等解决方案。电力设备板块（电网设备、发电端、智能调度）为重点配置方向，短期内运营商估值较低具备防御属性。
《非化石能源电力消费核算指南(试行)》点评：非化石能源核算落地 清洁能源价值重估
申万宏源研究 | 查浩/邹佩轩 | 2026-06-02 15:25
五部委联合印发核算指南，明确绿证/绿电/超额消纳三种核算方式。各省/市/县/园区/企业五级核算体系全面统一，绿证可追溯性和环境价值确认性增强。清洁能源发电运营商迎来商业模式和价值重估。
煤化工系列报告一：碳排双控叠加煤油比套利 煤化工盈利有望进入上行周期
华泰证券 | 张雄/庄汀洲 | 2026-06-02 14:40
2025年6月主要煤化工产品实际耗煤约3.3亿吨，甲醇和合成氨合计占71.7%。煤油比价处于套利区间，煤化工盈利能力改善。当前煤炭供给偏宽松，"十五五"期间煤化工新增产能增速可能放缓，煤化工盈利有望进入上行周期。
建筑材料行业：电子布价格有望加速上行 关注玻璃基板产业化进程
广发证券 | 谢璐/张乾等 | 2026-06-02 13:55
E-glass电子布行业持续提涨（7628布每米涨0.5元），预计6月涨价加速。Low-CTE电子玻璃在AI先进封装高端载板领域保持高景气。玻璃基板产业化加速，华为"韬定律"强调材料系统协同。消费建材龙头处于底部，等待盈利修复。
农林牧渔行业2026中期策略报告："涨"声响起 农业突围可期
国泰海通证券 | 王艳君/李逸嘉等 | 2026-06-01 17:05
2026年农产品价格全面上涨，豆粕/玉米成本支撑，原油/食糖等关联品种需求走强。白羽肉鸡种源断供时间拉长，供给缺口持续扩大推升行业景气度。养殖成本下降推动生猪去化加速，价格底部抬升。种植成本高企压缩利润，规模企业竞争优势突出。
2026年家电行业中期策略：拥抱科技 拥抱出海
国泰海通证券 | 蔡雯娟/谢丛之等 | 2026-06-01 17:05
家电行业短期面临内外双重压力：海外关税环境恶化、国内2026年补贴基数高压制增速。但中长期AI转型构成第二增长曲线，龙头企业拥抱AI智能家居出海，低估值+高股息（龙头股息率4%以上）提供安全边际。
房地产行业《城市更新"十五五"规划》点评：存量红利持续释放 升维发展提质增效
国泰海通证券 | 涂力磊/谢皓宇等 | 2026-06-02 14:55
国务院印发首个国家级专项规划，"十五五"城市更新投资额预计4.4-7.0万亿。规划打通专项债/项目资本金/REITs退出通道。开发类（招商蛇口/华润置地）、物业管理类（万物云）、商业类（龙湖集团/中国海外发展）多维受益。
房地产行业点评：5月百强数据超预期 市场成交表现亮眼
开源证券 | 齐东/胡耀文 | 2026-06-02 07:00
5月百强房企销售金额3099亿元，环比增长14.5%，同比降幅大幅收窄9.9个百分点至-2.5%。新房热度边际改善，二手房以价换量深化。核心城市购房政策优化陆续出台，刺激购房需求。
机械行业研究：半固态镁合金注射成型设备：技术成熟与成本拐点已至
华西证券 | 黄瑞连/王好等 | 2026-06-02 07:40
镁合金半固态注射成型技术突破传统压铸壁垒，综合成本较传统高压压铸降34%，全生命周期成本较铝合金降17%。当前镁价处于历史低点，下游AIPC散热、人形机器人、eVTOL等场景加快渗透，镁合金市场正处于全球爆发前夜。
6月转债市场展望与组合推荐：风格有望再平衡 估值压力缓解下积极布局
中信建投证券 | 周博文/曾文龙 | 2026-06-02 07:25
5月中证转债指数跌2.46%，主要受强赎券估值压力释放驱动。当前转债价格中位数138.4元、均值133.9元，估值压力明显缓解。市场有望从大盘成长向均衡方向再平衡。转债供给稀缺性持续，增量资金充足。6月组合精选能源/金融/科技行业标的。
医药行业2026年6月月报：持续看好创新药械及产业链投资机会
国泰海通证券 | 余文心/赵峻峰等 | 2026-06-02 13:50
5月SW医药生物下跌7.3%显著弱于大盘。A股医药相对溢价率48.8%处于正常水平，港股医疗保健-9.3%跑输恒生指数。持续推荐A股创新药（恒瑞医药/药明康德等）、H股创新药（百济神州/康方生物等）及CXO产业链。
各机构6月金股组合汇总
多家机构（招商证券、长江证券、国泰海通等）发布6月金股组合，共识方向集中于：科技（AI/半导体/互联网）、消费（食品饮料/家电）、电力和新能源。招商证券明确"聚焦景气方向、布局科技主线"；长江研究推荐"坚守科技 均衡攻防"。
银行业资负跟踪：如何理解5月票据零利率？
广发证券 | 倪军/王先爽等 | 2026-06-02 14:00
5月票据出现零利率现象，反映信贷需求偏弱背景下银行"冲量"行为。4月信贷已出现同比少增，Q1-Q2信贷到期强度较大，银行资产端收益率持续承压。信贷结构性问题而非总量问题更为突出。
保险基本面梳理120：险资配置的变与不变
大型券商 | 2026-06-02 13:30
险资整体增持银行股，证金与宽基压力进入尾声。险资在低利率环境下增配权益资产的趋势延续，高股息银行股为配置重点。上市银行股权结构趋于稳定。
全球资产配置每周聚焦：历史上美股大型IPO后市场表现如何？
大型券商 | 2026-06-02 07:45
回顾标普500历史上最大IPO（如Visa、GM、Facebook等），大型IPO后6个月市场表现分化明显。当前美股估值偏高，大型IPO的抽血效应可能短期压制市场。关注A股6月"世界杯魔咒"带来的季节性情绪影响。
保健品行业深度报告：全链升级迎新机 核心壁垒定乾坤
中泰证券 | 2026-06-02 13:30
保健品行业从渠道驱动向产品驱动转型，线上渗透率快速提升。功能性和个性化产品增速领先行业平均。研发壁垒和供应链整合能力为企业的核心竞争力，头部企业通过上游原料自主+下游品牌矩阵建立闭环。
公司研报投资策略汇总
| 公司/标的名称 | 机构 | 观点 | 策略 | 主要风险 |
|---|---|---|---|---|
| 比亚迪 | 大型券商 | 海外销量创历史新高（4月13.5万辆+70.9%），海外占比41.9%，闪充新品周期开启 | 看多，海外毛利率更高对冲国内价格战，2026-2028年归母净利406/528/620亿元 | 行业竞争加剧、新产品不及预期 |
| 世纪华通 | 大型券商 | 全球游戏龙头，Whiteout Survival等多款产品全球霸榜，25年归母净利56亿+362% | 强烈推荐，PE 11.8倍远低于EA私有化估值62倍，全球平台化价值重估空间大 | 版号政策、海外合规、商誉减值 |
| 赛轮轮胎 | 大型券商 | 2026Q1归母净利同比增长，高端配套与品牌建设取得长足进步 | 看多，"液体黄金"技术壁垒高，柬埔寨基地全球化布局 | 原材料波动、贸易摩擦 |
| 匠心家居 | 大型券商 | 2025年营收34亿+33%，海外营收占比71%，客户结构优化 | 看多，全球化布局+成本优势，盈利韧性突出 | 客户流失、原材料成本、汇率 |
| 杰瑞股份 | 大型券商 | 前瞻性布局浮式核能，与中核海洋签署战略合作 | 看多，电力一体化平台边界拓宽，SMR提供中长期成长性 | 油价波动、资本开支不及预期 |
| 锐捷网络 | 大型券商 | 高端交换机到光模块全链条布局，800G/1.6T光模块中标阿里/腾讯 | 首次覆盖推荐，受益AI数据中心投资浪潮 | 芯片供应、需求不及预期 |
| 珠海冠宇 | 大型券商 | 消费电池出货增长，动力电池导入加速 | 推荐，消费+动力双轮驱动，苹果AI穿戴设备带来增量 | 消费电子需求、汇兑风险 |
| 南京银行 | 大型券商 | YTD-5.7%跑输同业，PB 0.66x，股东底部增持 | 推荐，估值超跌修复空间大，江苏信贷增速强劲 | 信贷规模放缓、资产质量 |
| 高德红外 | 大型券商 | 完整装备总体贡献增量，25年营收+72.5% | 看多，军贸趋势向好，多个型号项目确定性较强 | 交付进度、新产品定价 |
| 鸣志电器 | 大型券商 | 先发布局灵巧手电机，拓展机器人产品矩阵 | 推荐，空心杯电机全球前三，人形机器人量产催化 | 人形机器人进展、竞争加剧 |
| 众鑫股份 | 大型券商 | 全球纸浆模塑龙头，成本壁垒高，扩张迅速 | 推荐，全球"禁塑"推动行业CAGR 15%-18% | 客户流失、政策变动 |
| 百润股份 | 大型券商 | 26Q1主业修复，营收+8.5%、归母+19.3%，威士忌蓄势成长 | 推荐，预调鸡尾酒龙头+威士忌第二曲线 | 消费环境变化、食安风险 |
| 大金重工 | 大型券商 | 港股上市在即，募资约50亿，GIC/CPE等基石认购48.5% | 推荐，深蓝战略打通全产业链，欧洲海风订单充裕 | 欧洲海风开发、贸易壁垒 |
| 唐山港 | 大型券商 | 矿石接卸扩能，资产负债率仅9%，在手资金84亿 | 看多，高分红可持续，2028年产能大幅提升 | 宏观经济波动、煤炭价格 |
| 山东赫达 | 大型券商 | 纤维素醚+植物胶囊双主业，200亿粒/年新产能投放 | 首次覆盖推荐，一体化产业具备成本优势 | 原材料波动、需求不及预期 |
| 航天电器 | 大型券商 | 25年营收58亿+15.82%历史新高，Q1营收+10%增长稳健 | 推荐，军工/AI/低空经济多领域布局 | 新品放量不及预期、成本上涨 |
| 金橙子 | 大型券商 | 1.79亿现金收购萨米特55%股权，快反镜打开增长空间 | 推荐，激光加工向精密光学部件扩展 | 新品市场拓展、竞争加剧 |
| 玉禾田 | 大型券商 | 在手合同626亿元创新高，经营现金流+94% | 首次覆盖推荐，数智化转型加速，估值低于同行 | 竞争加剧、机器人放量不及预期 |
| 上海谊众 | 大型券商 | 紫杉醇胶束迎来放量期，25年营收+82% | 推荐，三抗YXC-001具备全球首创潜力 | 临床失败、竞争加剧 |
| 瑞纳智能 | 大型券商 | 智能化引领行业需求，技术支撑发展 | 推荐，供热节能+智慧城市双驱动 | 政策变化、市场竞争 |
| 东鹏饮料 | 大型券商 | 增持彰显信心，平台型饮料巨头冉冉升起 | 推荐，全国化扩张+品类拓展逻辑清晰 | 竞争加剧、原材料上涨 |
免责声明
本文仅基于公开券商研报进行信息整理与研究交流，所有内容均来源于各家券商公开发布的研究报告。文中涉及的所有行业判断、公司观点及策略建议均为原始研报作者的观点，不代表本文编者的投资立场。本文不构成任何投资建议，投资者应当独立判断并自行承担投资风险。市场有风险，投资需谨慎。
发表评论
发表评论: