券商周度策略汇总

国金策略：核心观点认为，6月市场将处于震荡状态，等待一个关键决策点，而决策的核心依据将是“分子端”（即企业盈利）的变化，而非“分母端”（如流动性、利率）。在金融资产扩张可能转向的背景下，缺乏利润支撑的板块难以成为市场切换的方向，传统行业的上涨也需以利润改善预期为基础。提示6月需重点关注霍尔木兹海峡的地缘政治局势。若海峡重开，国内因炼厂产能利用率与下游化工品库存均处于极低水平，需求复苏将带来巨大的修正机会。若海峡通航持续恶化，能源价格进一步上涨，在生活成本危机下，当前的景气领域（包括AI相关板块）也可能难以独善其身。

配置上建议关注三个方向：

1. 宏观修复与AI投资向传统部门扩散方向：工业金属（铜、铝、锂）、化工（AI上游材料、炼化）、受益于能源补库和大宗品安全库存周期品种（油运、干散货）。
2. 能源价格中枢上移方向：石油、煤炭、锂电、风光。
3. 产能见底、弹性较高方向：商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品等。

兴证策略：提出用“AI渗透率”指标，即个人普及率、上市公司渗透率、行业渗透率，与当年科网泡沫行情（1995-2000年）做比较，并认为当前AI行情在时间上对应1998年6月（处于科网泡沫约66%进程），空间上完成了约20% 的涨幅。还认为6-7月是重要的产业观察期，产业事件密集（英伟达GTC、苹果WWDC、华为HDC等会议召开，DS V4.1等多模态模型发布），业绩与需求指引（博通、美光为代表的北美AI产业链公司陆续发布财报）。

配置上建议坚守主线景气，围绕内部扩散，给出三个方向：

1. 坚守景气确定性：重视“光模块”等北美算力链方向，认为其拥挤度回落后，兼具胜率与赔率。
2. 主线内轮动扩散：关注国产半导体、AI基础设施、拥挤度较低且每股有映射的中下游软件应用。
3. 成长扩散：AI之外景气向好方向，如新能源产业链（锂电、储能、光伏、电网）、高端制造（卫星通信、船舶、工程机械等出口链）。

广发策略：认为大的产业趋势会系统性抬升成交集中度的天花板，传统拥挤度指标（当前已逼近历史高点）可能失效，基本面和产业趋势才是判断大级别行情拐点的根本依据。若要进行短线波段操作，建议可关注两个指标：

1. 板块均线偏离度：价格偏离20日均线的幅度，数值接近0时往往有支撑，大幅转负时需警惕。
2. 市场情绪扩散指标：综合“新高股”、“线上股”、“上涨股”等数据构建的短期情绪指标，可用于观测市场水位。

东吴策略：认为当前市场行情与2022年高度相似，本质均为预期博弈而非价值博弈。本轮市场反弹（自4月8日特朗普TACO以来）已经充分计价了宏观流动性改善的预期，而从现实运行来看，大宗商品供需、地缘局势的变化并非一蹴而就，真实的宏观变量修复需要一个渐进式的过程。此外，全球流动性周期进入切换窗口期，全球央行政策基调出现边际转变，加息的央行比例有所抬升，澳洲5月加息25bp，英国、欧盟、美国加息概率也出现明显抬升。从历史运行规律来看，流动性周期拐点通常领先产业周期约三个季度，但流动性拐点的出现是市场风格切换的重要序曲。当前市场或处于风格切换的早期阶段，科技板块单边上行的顺畅行情难以延续，行情将逐步进入缩圈交易、聚焦核心的阶段，板块整体波动率将放大，行情轮动加快，市场获取超额收益的难度大幅提升。

东财策略-陈果（没出正式报告，但观点在圈内流传较广）：当前A股交易极致分化，本月5% 的股票交易量占比超过45%，A股历史上突破这种拥挤度水平非常少见，且在此之后的每次变盘都不小。变盘不等于牛熊转换。极致共识交易往往说明市场已包含足够强烈的基本面预期，而其后的变盘可视为市场审美疲劳之后的求变。认为两个方向可能存在机会：

1. 抱团股缩圈。缩圈方向首先是增速依然出众，其次是最好是增速还在上行、或者有相当概率能超市场预期、且市值并未透支其在产业和经济中的地位，毕竟高度拥挤的背后可能是增长预期已被定价。EPS只是股票定价的一环，比EPS更重要的是EPS预期差。
2. 其余95%股中精选。这个方向没有固定特征，认为以下都值得关注：估值不低但无泡沫，与科技股风格相关的新能源；估值低，与科技股风格迥异的消费、医药、金融（类似前几年的红利股）；有长期逻辑，短期已有调整，与科技股风格迥异，其本质和美国AI还有对冲性的黄金，（类似前几年的微盘股）；估值低，与科技股风格接近的互联网、传媒、计算机；偏向主题投资，股价在相对低位的机器人、商业航天等。