中金公司"三合一"整合方案来了。

5月18日晚，中金公司发布换股吸收合并东兴证券、信达证券报告书（草案），正式披露了这项1139亿元交易的核心条款。中金公司A股换股价格定为36.68元/股，东兴证券换股价16.05元/股（较市价溢价约26%），信达证券换股价19.11元/股。以此计算，东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4376，信达证券与中金公司的换股比例为1:0.5210。中金公司此次新发行A股股份数量合计约31.04亿股。

三家券商均属中央汇金控制，这项交易属于同一控制下的企业合并。合并完成后，东兴证券与信达证券将终止上市并注销法人资格，中金公司作为存续主体承继两家公司全部资产、负债、业务和人员。交易完成后，中央汇金仍为控股股东及实际控制人，持股比例约为24.41%；中国信达资产管理股份有限公司将新晋成为中金公司主要股东，持股比例约16.76%；中国东方资产管理股份有限公司持股约8.03%。

合并后的中金公司资产将突破万亿元门槛。以2025年末数据模拟测算，总资产由约7828亿元提升至约10269亿元，增幅超过31%；营业收入由约285亿元提升至约372亿元，增幅超过30%；净利润由约98亿元提升至约138亿元，增幅超过40%。母公司净资本将由481亿元增加至1033亿元，行业排名从第十二位跃升至第四位。营业网点数量将从247家激增至441家，行业排名从第十四位升至第三位。零售客户数将从999万户增加至超过1500万户，投顾人员从3866人增加至5756人。

2024年9月，国泰海通合并启动，成为新"国九条"后首单头部券商合并案例。2025年2月，"国联民生"正式更名，整合完成。2025年5月，东方证券宣布收购上海证券。2026年3月，东吴证券宣布收购东海证券。加上正在推进的"浙商+国都"、"西部+国融"等案例，券业整合已大势所趋。

交易草案披露前夕，三家公司先后发布了一季报，业绩表现呈现明显分化。

中金公司延续了2024年以来的高增长态势。一季度实现营收88.25亿元，同比增长54.26%；归母净利润35.77亿元，同比增长75.19%。分业务来看，经纪业务收入20.05亿元，同比增长54.45%，主要受益于市场交易量提升和客户保证金大幅增长；投行业务收入15.45亿元，同比大增283.09%，港股IPO承销规模达321亿港元，同比出现数十倍增长；自营业务投资收益（不含联营）约40亿元，同比增幅约11%。

东兴证券则是三家中唯一营收下滑的一家。一季度实现营收9.13亿元，同比下降11.55%；归母净利润3.53亿元，同比下降7.02%。投行业务收入仅为0.76亿元，同比下滑58%，是拖累业绩的主要因素。今年4月，东兴证券因"24石门01""航投01优"等债券项目存在违规问题，收到了来自北京证监局的警示函。公司已在季报中表示已强化债券业务内控管理，全面落实整改。

信达证券则交出了一份超预期的成绩单。一季度实现营收10.92亿元，同比增长13.01%；归母净利润4.52亿元，同比大增120.87%。

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