广生堂4000 字深度研报

挖了广生堂的研报，核心是仿制药承压下的乙肝创新药豪赌：双管线稀缺性与财务高危并存。\n \n🎯 核心逻辑：公司主业肝病用药，73.7%营收依赖乙肝仿制药（集采后价格暴跌至0.2元/片，行业毛利率压缩至15%-20%），盈利承压明显。转型押注乙肝创新药破局：GST-HG141为全球首个进入III期的乙肝核心蛋白抑制剂，GST-HG131纳入突破性治疗，双管线构建稀缺性壁垒。商业模式切换为“仿制药输血（2025H1营收2.09亿，供研发）+创新药造血（功能性治愈组合疗法，潜在定价权远超仿制药，参考丙肝治愈药人均50万疗程费）”，15年渠道覆盖8000家医疗机构，定增募资9.77亿加码10亿元级研发投入筑高门槛。\n \n📈 财务亮点：财务全面恶化。ROE 2023年-48.25%、2025H1-20.43%（行业健康标准>15%）；净利率2025H1-33.71%（去年同期-16.56%），高毛利率（61%）与深度亏损背离，主因研发费用高（2024年占营收25.6%）和利息支出攀升。资产负债率2025H1达76.15%（超60%警戒线），流动比率0.67、速动比率0.41，货币资金0.82亿无法覆盖短期借款1.53亿，自由现金流连续五年为负（2025H1-0.36亿）。营收2025H1同比下滑23.4%，净利润亏损扩大至0.70亿（同比增亏94.4%）。\n#广生堂#段永平#股票投资#财报分析#口袋分析师#实盘记录#高股息