热门搜索
首页 » 行业资讯 » 2026量贩零食行业深度解析(券商研报汇总):现状、困局、前景及头部玩法

行业资讯

加入亿拓客·流量大师 撬动财富之门！！！

2026量贩零食行业深度解析(券商研报汇总):现状、困局、前景及头部玩法

wang 2026-05-14 行业资讯
2026量贩零食行业深度解析(券商研报汇总):现状、困局、前景及头部玩法
导读：小区门口、商业街转角的量贩零食店越来越密集，鸣鸣很忙、万辰集团的招牌随处可见，这门“薄利多销”的生意，到底藏着多少机会与风险？本文结合海通国际、中泰证券、中信证券、兴业证券等最新研报（2026年4-5月）。

一、行业现状：双寡头定型，供需共振，仍有翻倍增长空间

量贩零食并非简单的“便宜零食店”，而是硬折扣模式在零食品类的延伸，本质是“多快好省”的薄利多销生意——用扁平供应链换取低价与高周转，用规模摊薄费用，实现“低毛利但可持续”的盈利闭环，其崛起是供给端效率革命与需求端消费心智升级的双向共振结果，目前行业已从“跑马圈地”进入“精耕细作”阶段，核心现状可概括为3点，全部基于2026年最新券商数据：

1. 市场规模：千亿赛道，增速领跑食品饮料行业

根据弗若斯特沙利文及中泰证券2026年4月研报数据，2024年中国休闲食品饮料零售行业规模达3.7万亿元，占食品饮料零售行业的53.0%，预计2029年将达到4.9万亿元，2024-2029年复合年增长5.8%，增速高于食品饮料行业整体4.3%的平均水平。其中，量贩零食作为休闲零食的核心增长极，2025年行业销售规模已突破2200亿元，门店数量突破4万家，而根据海通国际、中泰证券测算，行业中期开店空间约7.4-10.9万间，当前门店数量仅触及上限的40%左右，仍有一倍以上增长空间。
从渠道占比来看，2019-2024年休闲零食专卖店渠道（主要为量贩零食）零售规模从2184亿元增长至4190亿元，复合增长率达14%，远高于休闲零食行业整体增速，占比从7.6%提升至11.2%，预计2024-2029年该渠道复合增速仍将维持在11%。

2. 竞争格局：双寡头主导，区域品牌补充，格局基本定型

海通国际、新浪财经2026年4-5月研报明确指出，量贩零食行业“双寡头+区域品牌”的格局已基本定型，未来收并购将成为头部企业扩大优势的核心手段。截至2025年末，双寡头（鸣鸣很忙、万辰集团）合计市占率超75%，具体格局分布如下：
- 鸣鸣很忙：由零食很忙与赵一鸣合并而来，2025年末门店21948家，行业第一，核心聚焦华中、辐射华北，三线及以下城市门店占比66%，偏渠道、重效率，主打极致低价与规模扩张；2025年营收662亿元，同比增长68%，GMV达936亿元，年化单店GMV 515万元，会员月均购买次数3.0次，复购率76%。
- 万辰集团：从食用菌转型，通过收购好想来、老婆大人等品牌快速扩张，2025年末门店18314家，深耕华东、延伸至河南，三线及以下城市门店占比58%，偏平台、重利润，供应链成本管控更优；2025年量贩零食收入509亿元，同比增长60%，GMV达733亿元，年化单店GMV 458万元，毛利率略高于鸣鸣很忙。
- 区域品牌：主要分布在局部市场，如成都的零食有鸣（5000+店）、长沙的零食优选（2000+店），规模较小，难以与双寡头抗衡，未来大概率成为头部企业的收并购标的。

3. 供需逻辑：供给端效率革命，需求端精准匹配

供给端：核心优势在于“去中间化+产能整合”。2025年食品制造业规模以上工业产能利用率为69.3%，低于全国规模以上工业总体的74.4%，上游供给宽松，为量贩零食整合供应链提供了空间；同时，量贩零食采用“工厂—总仓—门店”的直供模式，将传统零食流通的加价倍率从2.0倍降至1.5倍，产品平均价格约为线下商超的65%、线上电商的84%，叠加疫后商铺租金下行（三线城市租金比一线城市低75%以上），大幅降低了加盟与运营成本。
需求端：契合“高性价比+即时消费+情绪需求”三大趋势。据调研，超过40%的人买零食是为了解压、满足情绪需求，而量贩零食SKU多、上新快、价格低，既满足了消费者理性消费的需求，又能提供线下即时购买的便捷性——75%消费者偏好线下即时购买，这种情绪价值与即时体验是线上渠道难以替代的，同时下沉市场消费力提升，2025年底下沉市场量贩零食渗透率已超30%，成为核心需求场景。

二、行业盈利情况：薄利经营，规模制胜，头部盈利持续改善

量贩零食行业的核心盈利逻辑是“薄利多销、效率制胜”，行业整体净利率偏低，但头部企业凭借规模效应与供应链优化，盈利水平持续提升，以下数据均来自2026年最新券商研报及上市公司财报，精准拆解盈利核心：

1. 行业整体盈利水平：低毛利、高周转，抗风险能力较弱

根据搜狐网、普华有策咨询2026年4-5月数据，量贩零食行业整体毛利率约10%-21%，净利率约4%-6%，属于典型的薄利行业，盈利核心依赖高周转——头部企业存货周转天数普遍低于20天，其中鸣鸣很忙仅12.7天，远低于传统零食渠道的30+天，通过快速周转减少货损、摊薄费用，弥补毛利偏低的短板。
行业盈利结构呈现“大牌引流、白牌盈利”的特点：门店通过乐事、可口可乐等知名爆款产品（毛利率约8%-12%）吸引客流，部分产品甚至接近成本价销售；核心盈利来源是毛利率25%-35%的白牌及自有品牌产品，这类产品无高额品牌溢价与营销成本，是平衡客流与盈利的关键。

2. 头部企业盈利对比：万辰重利润，鸣鸣重效率

结合新浪财经、东方财富网2026年5月最新数据，双寡头盈利差异明显，具体对比如下：
- 万辰集团：2026年一季度实现营业总收入166.34亿元，同比增长53.73%；归母净利润6.3亿元，同比增长193.12%，加权平均净资产收益率34.51%；2025年毛利率12.2%，经调净利率5.0%，仓储物流费用率仅0.9%，优势在于供应链成本管控与采购议价能力，通过并购整合放大规模，留存更多利润。
- 鸣鸣很忙：2025年毛利率9.8%，经调净利率4.1%，略低于万辰集团，但存货周转天数仅12.7天，远低于万辰的17.8天；核心优势在于高周转与高复购，通过让利消费者与加盟商，换取规模扩张，2025年门店数量与营收增速均略高于万辰。

3. 盈利影响因素：供应链、成本、规模是核心变量

券商研报普遍认为，量贩零食的盈利稳定性主要受三大因素影响：一是供应链效率，直采比例、仓配半径直接决定采购成本与物流费用，万辰集团48个常温仓+9个冷链仓，平均配送半径128公里，物流费用率显著低于行业平均；二是规模效应，门店数量越多，集中采购议价权越强，能够进一步压低上游采购价格，释放利润空间；三是成本波动，零食原料多为农产品，价格易受气候、生产周期影响，同时租金、人工成本上涨也会挤压利润，这也是行业薄利经营的核心痛点。

三、头部企业玩法拆解：双寡头差异化竞争，聚焦三大核心方向

当前量贩零食行业的竞争，本质是双寡头的差异化博弈，区域品牌则聚焦局部市场补位，头部企业的核心玩法均围绕“效率、规模、利润”展开，结合2026年最新研报，具体拆解如下：

1. 鸣鸣很忙：效率为王，规模优先，极致低价抢占市场

核心玩法：以“渠道效率”为核心，打造“低毛利、高周转、高复购”的模型，聚焦下沉市场，快速扩张门店规模。
- 供应链：采用“厂商直采+集中仓配+深度数字化”模式，直采比例超90%，存货周转天数12.7天，大幅降低货损与库存成本；通过数字化系统实时监控订单、库存与销售数据，打破产销信息不对称。
- 门店运营：单店SKU控制在1800-2000个，聚焦高频刚需品类，轻资产加盟模式为主，单店投资回收期仅1.5年，吸引大量加盟商，2025-2026年持续加密门店，同时向万辰集团的华东腹地渗透，二线城市门店占比从5%提升至15%。
- 创新尝试：推出“赵一鸣省钱超市”，新增日化、文具、鸡蛋等400+SKU，试水“零食+X”战略，延长消费者逛店时间，提升客单价与连带率。

2. 万辰集团：利润优先，并购整合，精细化运营提效

核心玩法：以“平台化”为核心，通过并购整合扩大规模，聚焦供应链成本管控与利润释放，兼顾规模与盈利。
- 并购扩张：通过收购好想来、老婆大人等区域品牌，快速补齐门店布局短板，2026年2月末门店总数已达19500家以上，2026年前两月净开店1150家以上，预计一季度末门店突破20000家。
- 供应链：打造覆盖全国的仓配体系，48个常温仓+9个冷链仓，平均配送半径128公里，仓储物流费用率仅0.9%，优于鸣鸣很忙的1.7%；通过规模化采购提升议价能力，2026年一季度毛利率提升至12.9%，同比增加1.9个百分点。
- 盈利优化：聚焦高毛利品类，大力发展自有品牌，同时优化门店运营，提升单店效率，2026年一季度平均单店营收同比增长双位数，净利润同比增幅达193.12%。

3. 区域品牌：差异化补位，聚焦本地优势

区域品牌如零食有鸣、零食优选，无法与双寡头在规模上抗衡，核心玩法是“本地化适配”：聚焦本地消费者偏好，优化选品结构，比如西南区域的零食有鸣，增加辣味零食、地方特色零食的占比；同时依托本地化供应链，降低物流成本，深耕局部市场，避免与双寡头正面竞争，部分区域品牌已成为双寡头的潜在收并购标的。

四、行业困局：高速增长背后，四大痛点亟待突破

尽管量贩零食行业增速领跑、空间广阔，但随着行业进入深耕期，双寡头扩张提速，行业隐藏的困局也逐步显现，结合各券商研报观点，核心困局可概括为4点，均为当前行业面临的核心挑战：

1. 同质化严重，价格内卷加剧

各品牌在选品、定价、门店形象、营销方式上高度趋同，终端产品结构相近、定价差异不足5%，促销模式均以“低价、满减”为主，难以形成差异化优势。消费者品牌忠诚度普遍较低，购买决策多以价格为核心，导致品牌只能依靠低价补贴吸引客流，进一步压缩行业整体利润空间，2025年行业整体净利率较2024年下降0.3个百分点，部分中小门店甚至出现亏损。

2. 单店压力凸显，扩张增速放缓

中信证券2026年1月研报指出，2024年行业竞争加剧，头部品牌加码扩张与价格战，导致2025年门店密度提升，同店销售压力显现——头部企业上半年同店销售下滑，尽管下半年跌幅环比改善，但单店增速已明显放缓。同时，下沉市场门店加密后，区域竞争加剧，部分门店出现“内卷式开店”，单店营收下滑，加盟意愿有所降温。

3. 品控与运营管理短板突出

为控制成本，不少门店加大白牌产品比重，但部分白牌产品缺乏完善的质量管控体系，易出现食品安全隐患，损害行业声誉；同时，加盟扩张速度快于人才储备与管理体系建设进度，部分加盟商运营经验不足，出现货损偏高、服务水平不一等问题，而品牌方因门店规模庞大，难以实施精细化管理，终端形象与产品品质参差不齐。

4. 供应链与品类拓展挑战并存

供应链方面，上游原料价格波动、物流成本上涨，对本就薄利的行业形成挤压；品类拓展方面，头部企业试水的“零食+X”战略面临考验，比如新增生鲜品类，存在操作复杂、损耗高、供应链适配难度大等问题，若品类选择不当，易导致运营成本上升、盈利下滑；此外，自有品牌发展仍处于初级阶段，品牌影响力不足，难以形成核心竞争力。

五、行业前景：三大核心方向突围，长期增长空间明确

结合海通国际、中泰证券、兴业证券等2026年最新研报，尽管行业面临诸多困局，但长期增长逻辑未变，中期开店空间广阔，未来行业将从“规模扩张”转向“效率提升”，核心突围方向有3个，同时海外市场将成为长期增量：

1. 核心方向一：深化渠道价值，优化“零食+X”战略

券商普遍认为，“零食+X”是提升单店效率、增加客单的关键，但需谨慎推进——应从供应链复用、目标客群场景适配、扩大客群范围三个角度选择品类，优先拓展短保烘焙、日化、文具等操作简单、高频小件的品类，避免盲目切入生鲜等重运营品类。鸣鸣很忙的“赵一鸣省钱超市”、万辰集团的“好想来全食优选”，均在沿着这一方向尝试，未来有望通过品类拓展，打破单店营收瓶颈。

2. 核心方向二：发力自有品牌，转化渠道势能

当前行业双寡头市占率超75%，消费者已形成“量贩零食=高性价比”的心智，且头部企业的规模效应与直采模式，已具备贴牌生产或自建工厂的前置条件。自有品牌能够增厚利润、打造差异化优势，是未来头部企业的核心发力点——鸣鸣很忙推出“红标+金标”自有品牌系列，万辰集团聚焦高毛利品类打造大单品，预计未来3-5年，头部企业自有品牌营收占比将从当前的5%-8%提升至20%以上。

3. 核心方向三：出海寻找增量，因地制宜创新模式

国内中期开店空间虽有7.4-10.9万间，但长期仍会面临饱和，海外市场成为新的增长极。海通国际测算，印尼、菲律宾、马来西亚、泰国、越南、新加坡的量贩零食潜在规模，分别相当于中国的12.2%、6.4%、5.0%、4.5%、2.5%、1.4%，东南亚人口多、消费习惯相近，且RCEP和CAFTA带来零关税优势，是出海首选。但需注意，海外市场产能利用率高（马来西亚约75%，印尼接近85%）、渠道集中度高，不可照搬国内模式，需因地制宜调整门店模型，或采用“零食品牌出海”“进口零售超市”等模式。

4. 长期空间：下沉市场仍有核心增量，头部集中度持续提升

中泰证券测算，以湖南为对标基准，综合考量城镇化水平、人口密度等因素，量贩零食行业仍有4万余家潜在开店空间；同时，便利店及超市存量场景，仍可为行业贡献近4万家潜在开店空间。未来，随着头部企业收并购加速，区域品牌逐步退出，双寡头市占率有望提升至85%以上，行业集中度持续提升，头部企业将持续享受规模效应带来的盈利改善。

六、券商共识与分歧：汇总最新观点，看清行业核心争议

结合海通国际、中泰证券、中信证券、兴业证券等2026年4-5月最新研报，汇总券商对量贩零食行业的共识观点与核心分歧，帮助投资者精准把握行业预期：

1. 券商共识（所有机构一致认可）

- 格局共识：行业“双寡头+区域品牌”格局已基本定型，未来收并购将成为头部企业扩大优势的核心手段，行业集中度将持续提升。
- 空间共识：中期开店空间约7.4-10.9万间，当前门店数量仅4万出头，仍有一倍以上增长空间，下沉市场是核心增量区域。
- 逻辑共识：行业核心逻辑是“效率制胜、薄利多销”，供应链效率、规模效应、高周转是企业长期竞争力的核心，未来将从“规模扩张”转向“效率提升”。
- 趋势共识：“零食+X”、自有品牌、出海，是行业未来三大核心发展方向，头部企业将在这三个领域持续发力。

2. 券商分歧（核心争议点）

- 分歧一：开店空间的具体测算。中泰证券认为，行业中长期仍有4万余家潜在开店空间；海通国际测算中期空间为7.4-10.9万间；中信证券则认为，头部企业仍有超50%的开店空间，核心差异在于对下沉市场渗透率、业态替代空间的测算不同。
- 分歧二：盈利改善的速度。兴业证券认为，头部企业规模效应持续释放，2026-2028年净利率将持续提升；海通国际则认为，行业价格内卷难以快速缓解，盈利改善速度将放缓，需依赖自有品牌与品类拓展实现突破。
- 分歧三：出海的可行性与节奏。部分券商（如兴业证券）认为，东南亚市场潜力巨大，头部企业可快速布局，未来3-5年出海业务将成为核心增量；另一部分券商（如海通国际）则认为，海外市场壁垒较高，本土化适配难度大，出海节奏将放缓，短期内难以贡献显著营收。

七、行业估值：头部企业估值合理，性价比凸显（2026年最新）

当前量贩零食行业的估值，主要聚焦于上市头部企业（以万辰集团为核心），结合东方财富网、网易订阅2026年5月最新数据，行业估值水平合理，头部企业性价比凸显，具体拆解如下：

1. 核心上市企业估值（万辰集团）

截至2026年4月29日，万辰集团市盈率（TTM）约为24.79倍，市净率（LF）约21.63倍，市销率（TTM）约0.76倍；结合兴业证券预测，2026-2028年万辰集团归母净利润将分别达25.9亿元、32.6亿元、37.9亿元，同比增长92.4%、26.0%、16.2%，当前股价对应2026-2028年市盈率分别为17倍、13倍、11倍，处于合理估值区间，低于零售行业平均估值（28倍左右），性价比凸显。

2. 行业估值逻辑与对比

量贩零食行业属于“成长型薄利行业”，估值核心看“规模增速+盈利改善预期”，而非单纯看PE、PB：头部企业当前估值低于零售行业平均水平，主要原因是行业整体净利率偏低，但随着规模效应释放、自有品牌发力，盈利改善预期明确，估值存在提升空间。
对比同赛道企业，万辰集团估值低于传统休闲食品企业（如洽洽食品，2026年一季度市盈率约30倍），但高于部分区域量贩零食品牌，核心差异在于万辰集团的规模优势与盈利增长潜力——2026年一季度净利润同比增长193.12%，增速显著高于行业平均，支撑估值合理性。

3. 券商估值预期

多数券商（兴业证券、中泰证券）给予万辰集团“优于大市”评级，认为未来3年公司营收与利润将持续高增，估值有望逐步提升；部分券商则认为，若行业价格内卷加剧、单店效率下滑，可能导致估值回调，需重点关注头部企业的运营数据与盈利改善情况。

风险提示

核心总结

2026年，量贩零食行业已进入“双寡头主导、精耕细作”的阶段，供需共振的核心逻辑未变，中期开店空间广阔（7.4-10.9万间），头部企业凭借供应链效率与规模效应，盈利持续改善。行业核心机会集中在三大领域：一是“零食+X”品类拓展带来的单店效率提升；二是自有品牌发力带来的利润增厚；三是东南亚出海带来的长期增量。券商共识明确，行业长期增长逻辑清晰，头部企业估值合理，具备长期关注价值。

风险提示

本文仅为行业分析，不构成任何投资建议。行业可能面临的风险包括：1. 市场竞争加剧，价格内卷导致行业盈利下滑；2. 上游原料价格波动、租金及人工成本上涨，挤压利润空间；3. 食品安全问题引发行业声誉受损，影响终端需求；4. 头部企业品类拓展、出海布局不及预期；5. 加盟管理不善导致门店形象与服务质量下滑，影响品牌竞争力。投资者需结合自身风险承受能力，理性看待行业发展与企业价值。
关键词：2026量贩零食行业、量贩零食行业现状、量贩零食行业前景、鸣鸣很忙、万辰集团、量贩零食盈利情况、量贩零食行业估值、量贩零食券商研报、量贩零食双寡头格局、量贩零食出海、量贩零食自有品牌、量贩零食开店空间、量贩零食供应链、量贩零食毛利率、量贩零食净利率、量贩零食行业困局、量贩零食“零食+X”战略、量贩零食下沉市场、量贩零食区域品牌

猜你喜欢

发表评论

发表评论: