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投资观点： AI 驱储 景气上行

券商行业指数2026年以来下跌9%左右。

一季度上市券商营收增长20%以上，归母净利润增长接近17.5%，只有3家区域性券商出现了小幅经营亏损。

为什么券商业绩大幅修复，但板块估值、股价持续疲软？

券商业绩走强：四大核心业务同步修复

经纪业务（托底）：A 股日均成交额同比翻倍、新增开户数增 60%+，经纪手续费收入增 35%，龙头营收优势突出。

投行业务（稳健）：A 股、港股 IPO 募资规模高，投行收入增 25%，资源快速向头部券商集中。

自营业务（主力）：市场结构性上行带动自营投资收益增 58%，头部券商投研能力拉开业绩差距。

资管 / 财富管理（新增长）：主动管理规模破 12.5 万亿、占比提升，资管收入增 12%，头部转型效率更高。

估值低迷：三大行业结构性挑战

行业格局分散：上市券商 44 家、全行业 150 家，同质化竞争严重，佣金率触底，中小券商盈利稳定性差。

国际差距悬殊：国内头部券商体量、盈利仅为国际顶级投行 1/5-1/6，高附加值业务占比低，抗周期能力弱。

整合力度不足：行业并购提速但头部集中度仍低，部分券商合并后业绩波动，压制市场估值预期。

2.如何恰当布局存储芯片板块投资？

稳健型：定投券商指数 ETF，覆盖全行业、头部权重占比超六成，流动性充足。

价值型：配置五大头部券商（中信证券、国泰海通、中金公司、中信建投、华泰证券），业绩稳、估值低、安全边际高。

博弈型：小仓位布局有国资整合预期的中小券商，博弈重组溢价，风险较高。

补充型：配置港股内地券商，较 A 股折价 15%-20%，股息率更高。

投资启示

券商具备强周期性，业绩与估值高度依赖 A 股成交额、股权融资节奏及监管政策，投资需理性谨慎。

3. 我的投资思考： 技术的终极目的

昨天整理了其它领域的看法，今日原本聊聊AI 泡沫的核心研判。但暂时没有找到详实数据做量化佐证，就不做展开细聊了。

反而昨天的一篇碳基向下，硅基向上：我们正在供养一台「失控的增长机器」的观点很有启发意义。

文章里提到，碳基生物（你和我）的衣食住行在收缩，而硅基生命（AI）的吃喝拉撒（算力、电力、芯片）在狂飙。我们曾经以为科技的发展是为了更好地服务人类的消费，但现实却演变成了一种隐秘的资源挤兑。

这种资源挤兑体现在：电力端，由于AI对稳定基载电力的庞大需求，不少地区的工业与民生电价被迫进入上升通道。材料端，每一吨被运进算力中心的铜，都意味着市场上流通的现货变少，意味着建材、家电甚至新能源汽车的制造成本上升；算法端：物流配送、打车软件、外卖平台，都在投入巨资研发AI算法以优化效率。但这些高达数亿美金的研发成本和算力调用费，最终变成了消费者每单多出的“服务费”或消失的“优惠券”。

落到实体经济层面，制造工厂、线下零售的毛利率被无形抬升的成本持续挤压，最终所有成本都会通过商品涨价、服务溢价，层层转嫁到普通大众身上。

可以说，我们每一个人都在为这个“泡沫”买单。

可我们为之付出这么多成本、消耗大量社会资源，真正得到了什么？

无非是能随时和 AI 对话，获得理性建议与情绪安抚；信息推送、消费推荐更贴合个人偏好；复杂的归纳整理、基础文案编码工作得以减负提效。

于我个人而言，AI 最大的价值，更多是文字润色与情绪疏导：工作中不善表达的话术、需要委婉严谨的措辞、难以梳理的情绪与问题成因，都能靠 AI 打磨得条理清晰、表达得体。至于信息搜集、内容总结这类常用功能虽实用，却始终缺少独立深度思考。

很多深度观点虽是借助 AI 整理获取，但仅看现成结论很难留下深刻认知，仍需要自己逐篇研读原文、拆解逻辑、独立琢磨加工，才算真正内化形成自己的知识。

我的感受是，普通人天资普通、思维不算敏锐，很多道理和认知，必须亲身经历笨拙、费时、费力的琢磨沉淀，才能真正扎根在脑海里。若只依赖 AI 现成的总结与答案，往往看过即忘，终究不属于自己。

回归本源：全社会对 AI 倾注巨量资本、透支资源、寄予极高期待，可普通人实际获得感其实寥寥无几。我们本就不该对 AI 抱有过度神话的期待，有些成长、思考、沉淀，永远无法被工具替代。

就像文章里说的：技术的终极目的，永远应该是提升碳基生命的韧性，丰富人类的生活体验，而不是为了取代我们。

好吧，就聊到这，明儿见～

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